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· 对“全民基本收入”的数学分析
· 充满“科学元素”的2018年诺贝尔
· 别开生面的2018年诺贝尔物理奖
· 杨安泽(Andrew Yang)和《对普通
· 行为经济学和2017年诺贝尔经济学
· 引力波探测:成就“不可能之任务
· 怎样制定好的合同?2016年诺贝尔
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· 老秃:老秃笔侃山
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· 椰子:椰风阵阵,思绪如河
· 山哥:山哥的文化广场
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· 高伐林:老高的博客
分类目录
【政治经济-2020大选】
 · 对“全民基本收入”的数学分析
【旧贴回顾】
 · 衔接量子与经典物理:2012年物
 · 数字通信介绍(5) 什么是MIMO?
 · “免费”的代价
 · 美国的收入差距:社会流动性(完)
 · 那是谁建的?谈谈大小政府之争
 · 成功者的心态
 · 政经随想(5)资本主义之后是什么
 · 亚洲传统价值在西方:财富还是包袱
【书山有路-心理篇(2)】
 · 自律的本能
 · 诚信的心理学
 · 如何点燃天才的火花?
 · 怎样对待老与死?(下)
 · “双管齐下”的变革秘诀
 · 实现自我,完成中年转变 -- 《中年
 · 成功有秘诀吗?《超人》读后
 · 惊险小说中的上品 -- 《Ambler War
【书山有路-宗教篇】
 · 关于道德与宗教问题与网友的讨论
 · 进化论是上帝的克星吗?(下)
 · 进化论是上帝的克星吗?(上)
【政治经济-12大选】
 · 论保守派该投票克林顿
 · 美国大选投票:除了“罗马”别无选
 · 谁动了Medicare的奶酪?(下)
 · 谁动了Medicare的奶酪?(上)
 · 那是谁建的?谈谈大小政府之争
 · 正戏开场——简评美国两党全国大会
【政治经济:政经随感(2)】
 · LGBT与“宗教自由案”
 · 奥巴马健保的新考验
 ·  美国的言论自由与政治正确
 · 美国铁路面面观
 · 提高执政效率:自适应(下)
 · 提高执政效率:自适应(上)
 · 谁是乐善好施之人?
 · 美国中期选举:谁是赢家?
 · 围观美国打老虎
 · 美国教育体系中的“扶贫”措施
【政治经济-美国华人】
 · 华人和黑人:盟友还是对手?
 · 亚裔传统月:关于美国亚裔的几个统
【书山有路-心理篇(3)】
 · 性别差异与神经心理学
 · 怎样对待老与死?(上)
 · 思维快慢道(下)
 · 思维快慢道(中)
 · 思维快慢道(上)
 · 如何避免决策误区(下)
 · 如何避免决策误区(上)
 · 沟通技巧:“粘性学”(下)
 · 沟通技巧:“粘性学”(上)
 · 习惯的力量
【政治经济:亚裔爬藤(2)】
 · 高院判决,平权与亚裔入学
 · 控告哈佛歧视案讨论小结(转)
 · 反抗种族歧视,何不从帮助亚裔子弟
 · 亚洲传统价值在西方:财富还是包袱
【书山有路-经济篇(3)】
 · 《国家为何失败》读后
 · 北欧模式与《北欧理论》
 · 关于认识论:涌现和贝叶斯法则
 · 从《大空头》看颠覆性创新
 · 收入差别,市场经济与左右之争
 · 保守主义该怎样帮助穷人?
 · 从金融危机看政府的角色(上)
 · 资本:贫富差距之源?(下)
 · 资本:贫富差距之源?(中)
 · 资本:贫富差距之源?(上)
【学海无涯-诺贝尔经济奖】
 · 充满“科学元素”的2018年诺贝尔经
 · 行为经济学和2017年诺贝尔经济学奖
 · 怎样制定好的合同?2016年诺贝尔经
 · 大数据经济学 (2015年诺贝尔经济学
【政治经济:亚裔爬藤(1)】
 · 亚裔学子的大学门槛:几本有关书籍
 · 虎妈猫妈,异途同归?
 · 亚裔学子的大学门槛:统计证据一例
 · 亚裔学子:大学门槛格外高
【政治经济-收入差距】
 · 收入差别,市场经济与左右之争
 · 保守主义该怎样帮助穷人?
 · 美国的收入差距:社会流动性(完)
 · 美国的收入差距:政府能做什么?
 · 美国收入差距的原因
 · 美国的收入差距:谁是最富和最穷的
 · 美国的收入差距:中产阶级与贫穷劳
 · 美国的收入不平等:非主流意见
 · 美国收入不平等:引言与现状
【政治经济:政经随感(1)】
 · 简讯:美国竞选经费比往年减少
 · 再谈科学的威力与局限
 · 读奥巴马“国情咨文”有感
 · 政经随想(5)资本主义之后是什么
 · 政经随想(4):民主与市场经济
 · 政经随想(3)美国的末日到了吗?
 · 政经随想(2) 美国经济困境与全球
 · 政经随想(1)关于美国国债的几点争
【书山有路-经济篇(2)】
 · 大政府,小政府,聪明政府
 · 回首金融危机的来龙去脉(下)
 · 回首金融危机的来龙去脉 (上)
 · 窥视右派的内心:读《美丽的美国》
 · 中国起飞的发动机 ——民工
 · 介绍Peter Drucker
 · 信息时代的新生态 – What Would G
 · 书评:《讨还资本主义的灵魂》
【书山有路-政治篇(2)】
 · 一个犹太复国主义者的反思
 · 从金融危机看政府的角色(下)
 · 谁是乐善好施之人?
 · 关于普世价值的随想
 · 谈谈美国公知(4/4)
 · 谈谈美国公知(3/4)
 · 谈谈美国公知(2/4)
 · 谈谈美国公知(1/4)
 · 第三只眼看民主与专制
 · 赖斯与她的自传《无上光荣》
【书山有路-传记篇(2)】
 · 格林斯潘《动荡年月:新世界的冒险
【学海无涯-数字通信】
 · 数字通信介绍(5) 什么是MIMO?
 · 数字通信介绍(4) OFDM为何如此热
 · 数字通信介绍(3)信道编码
 · 数字通信介绍(2)香农与信息论
 · 数字通信介绍(1) 调制
【学海无涯-心理学(2)】
 · 心态是衡量快乐的一杆秤
 · 千里送鹅毛的心理学
【学海无涯-诺贝尔物理奖(2)】
 · 别开生面的2018年诺贝尔物理奖
 · 引力波探测:成就“不可能之任务”
 · 量子漩涡的奥妙-2016年物理诺贝尔奖
 · 神秘的中微子
 · 换灯泡,得诺奖
 · 半个世纪后的大奖:2013年诺贝
 · 衔接量子与经典物理:2012年物
 · 谈谈2011年物理诺贝尔奖:成功的道
 · 对称破缺之美:2008年物理诺贝尔奖
 · 石墨烯的传奇:2010年诺贝尔物理奖
【政治经济-美国政治(2)】
 · 剖析美国国债难题:让数字说话
 · 大政府能救美国吗?
【政治经济-美国教育(2)】
 · 美国理科教育(5)教育改革话题
 · 美国理科教育 (4) “不让一个孩子
 · 美国理科教育(3)成绩差距
 · 谈谈美国理科教育(2)教育与国力(
【政治经济-美国经济】
 · 关于美国经济的对话
 · 奥巴马的赤字
【政治经济-国际政经】
 · 阿富汗天上掉馅饼儿,福兮,祸兮?
 · 中国的优势在哪里?
 · 关于美国核武新政策的随想
 · 伊斯兰与西方文明:冲突还是和解?
【政治经济-美国贫困】
 · 美国的救济陷阱
 · 社会阶层分析的标尺:收入还是消费
 · 美国穷人:另外的百分之十五(下)
 · 美国穷人:另外的百分之十五(中)
 · 美国穷人:另外的百分之十五(上)
【政治经济-随想杂谈】
 · 用事实说话:循证决策
 · 关于维基解密与媒体的随想
 · 谁打败了麦卡锡?
【政治经济-税法福利】
 · 扯扯美国的“税务局丑闻”
 · 关于税法数据的分析 (评《纽约时报
 · 税季谈税
 · 社会安全保险及其危机
【政治经济-健保改革(2)】
 · “健保法案”为何“好事多磨”?
 · 美国医疗保险:既太多又太少
 · 健保法案解读(4)健保改革的目标达
 · 健保法案解读(3)怎样从Medicare“
 · 健保法案解读(2)“公共选项”与政
【政治经济-健保改革(1)】
 · 健保改革法案H.R.3962解析(1):算
 · 美国医疗服务真是倒数第一吗?
 · 奥巴马能完成医疗改革大业吗?
 · 旧文重贴:美国政治的下一个热点话
【政治经济-金融危机(2)】
 · 关于做空,赌博与趁火打劫的随想
 · 从高盛的“欺骗”与“趁火打劫”谈
【政治经济-金融危机(1)】
 · 冒险的代价:美国“信贷社危机”回
 · 旧贴重放:关于AIG副总裁辞职信的讨
 · 旧文重发:“奖金门”争论中震耳欲
 · 华尔街的信用危机
【生活百感-心态心情(2)】
 · 人到中年:从耕种到收获的过渡
【生活百感-子女教育(1)】
 · 如何点燃天才的火花?
 · 谈谈美国高中课外活动(下)
 · 谈谈美国高中课外活动(上)
 · 孩子该读文科还是理科?
 · 中小学数学的存废之辩
 · 虎妈猫妈,异途同归?
 · 从“网上直播”引起的自杀谈起
 · 育儿漫谈:“高指标人”和“多情趣
 · 也谈大学教育:作为家长的期望和对
【生活百感-新大陆点滴】
 · 也谈一位“海二代”:国防部CIO高井
 · 从“网上直播”引起的自杀谈起
 · 民族主义是非谈
 · 节日食谱:中式烤火鸡
 · 美国进入“节俭时代”
【生活百感-人际社会】
 · 谈谈《蜗居》中的三个男人
 · 关于人际交流的模式: 何时需要较真
 · 参与公益,从娃娃抓起
 · 科学与宗教之我见
【学海无涯-全球变暖(2)】
 · 全球变暖的科学根据之检讨(7)其他资
 · 全球变暖的科学根据之检讨(6)关于全
 · 全球变暖的科学根据之检讨(5)全球变
【学海无涯-全球变暖(1)】
 · 全球变暖的科学根据之检讨 (4) 有
 · 全球变暖的科学根据之检讨 (3) 人为
 · 全球变暖的科学根据之检讨(2) 全
 · 全球变暖的科学根据之检讨(1) 目
【学海无涯-博弈论】
 · 也谈博弈
【学海无涯-科学方法】
【学海无涯-科普读物】
 · 无所不在的“网络”
 · 科学的未知与伪科学 -- 《科学的十
【书山有路-科普篇(2)】
 · 也论科普的风格 – 三本科普书的读
 · 人脑比电脑到底强在哪里?
 · 无所不在的“网络”
 · 科学的未知与伪科学 -- 《科学的十
【历史纵横】
 · 美国南北战争:到底是为了统一还是
 · 真相,正义与和解:“肯特屠杀”以
 · 谁打败了麦卡锡?
 · 西雅图的“地下城”
【法律观察】
 · 邦联旗与言论自由
 · 美国最高法院关于GPS跟踪的判决
 · 案例分析:“米兰达警告”与“毒树
【好文欣赏】
 · 好文欣赏:《糖水》
 · 转载mendel文:《从“胎教”开始》
 · 甘阳:自由主义:贵族的还是平民的
 · 【转贴】朱学勤:金重远 复旦首席教
 · 好文推荐:村外
 · 酒到陈时味方醇
 · 转贴:“專訪袁偉時:不恪守法治觀
 · ZT: 铁腕戴上丝绒手套
 · 血缘(转帖)
 · 秦晖: 全球化的第三种可能
【政治经济-美国教育(1)】
 · 美国理科教育(2)教育与国力(上)
 · 谈谈美国中小学理科教育(1)关于国
 · 谈谈美国中小学理科教育(1)关于国
 · 从华府公立学校总监Michelle Rhee
【政治经济-美国政治(1)】
 · 奥巴马2.0?
 · 从华府公立学校总监Michelle Rhee
 · 也谈工会
 · 谈谈美国的民主制度:“一票定乾坤
【生活百感-心态心情(1)】
 · 放暑假乐!休博到九月。
 · 初秋随想
 · 人生如流水,只有变化是永恒
 · 人性与理性:你是“99一族”吗?
 · 随感:后院的野猫
【生活百感-愚人节笑话】
 · 祸中祸:日本核电站释放超级细菌
【学海无涯-心理学(1)】
 · 诡异的数字暗示:参照效应
 · “诱饵效应”和“心理相对论”
 · 从“破釜沉舟”谈起
 · 千里送鹅毛的心理学
【学海无涯-诺贝尔物理奖(1)】
 · 诺贝尔物理奖介绍2007:巨磁阻和自
 · 闲谈CCD
 · 闲谈光纤
【学海无涯-科技译文(2)】
 · 引力究竟是什么?
【学海无涯-科技译文(1)】
 · 大脑是怎样工作的?
 · 人类终将访问火星吗?
 · 战争是我们生物本性的归宿吗?
 · 科学重要吗?
【书山有路-政治篇(1)】
 · 自我推销的范文- 读奥巴马的《大胆
 · 信仰与政治
 · 伊斯兰与西方文明:冲突还是和解?
 · 《世界是平坦的》书评
【书山有路-心理篇(1)】
 · 面对灾难,你准备好了吗?
 · 完整大脑与后信息时代 《A Whole N
【书山有路-科普篇(1)】
【书山有路-经济篇(1)】
 · 古狗随想录(下):一统天下,“不
 · 古狗随想录 (上):“掌控中的混乱
 · 关于做空,赌博与趁火打劫的随想
 · 信息时代的新生态 – What Would G
【书山有路-文学篇(1)】
 · 一扇管窥当代大学生心灵的窗户——
 · 道可道,非常道 – 读《遥远的救世
【书山有路-传记篇(1)】
 · 华盛顿政治的一扇窗口:Tenet自传读
 · 《食祷爱》:心灵疗伤的良方
 · 股神巴菲特的人生 ——《滚雪球》读
 · 洋“愚公”的故事 – 《Three Cups
【学海无涯】
 · 充满“科学元素”的2018年诺贝尔经
 · 别开生面的2018年诺贝尔物理奖
 · 行为经济学和2017年诺贝尔经济学奖
 · 引力波探测:成就“不可能之任务”
 · 关于认识论:涌现和贝叶斯法则
 · 神秘的中微子
 · 大数据经济学 (2015年诺贝尔经济学
 · 换灯泡,得诺奖
 · 半个世纪后的大奖:2013年诺贝
 · 衔接量子与经典物理:2012年物
【书山有路】
 · 北欧模式与《北欧理论》
 · 自律的本能
 · 关于认识论:涌现和贝叶斯法则
 · 性别差异与神经心理学
 · 保守主义该怎样帮助穷人?
 · 诚信的心理学
 · 如何点燃天才的火花?
 · 怎样对待老与死?(下)
 · 怎样对待老与死?(上)
 · 一个犹太复国主义者的反思
【政治经济】
 · 对“全民基本收入”的数学分析
 · 杨安泽(Andrew Yang)和《对普通人
 · 论保守派该投票克林顿
 · LGBT与“宗教自由案”
 · 华人和黑人:盟友还是对手?
 · 奥巴马健保的新考验
 ·  美国的言论自由与政治正确
 · 保守主义该怎样帮助穷人?
 · 美国铁路面面观
 · 美国的救济陷阱
【生活百感】
 · 如何点燃天才的火花?
 · 谈谈美国高中课外活动(下)
 · 谈谈美国高中课外活动(上)
 · 放暑假啦!休博到秋天
 · 孩子该读文科还是理科?
 · 休博到明年一月
 · 停博一阵
 · 也谈一位“海二代”:国防部CIO高井
 · 纪念汶川地震五周年
 · 中小学数学的存废之辩
【朝华午拾】
 · 为什么调制解调器会有不同速度?
 · 什么是网路电话?
 · 旧文重贴:谈谈学习中的思考
 · 菜鸟上路——我的第一份工
 · 怀念敬爱的黄老师
 · 感恩节前话感恩
 · 数学竞赛与我
 · 哲人讲座
存档目录
01/01/2020 - 01/31/2020
11/01/2019 - 11/30/2019
10/01/2019 - 10/31/2019
08/01/2019 - 08/31/2019
07/01/2019 - 07/31/2019
05/01/2017 - 05/31/2017
04/01/2017 - 04/30/2017
03/01/2017 - 03/31/2017
02/01/2017 - 02/28/2017
11/01/2016 - 11/30/2016
10/01/2016 - 10/31/2016
07/01/2016 - 07/31/2016
06/01/2016 - 06/30/2016
04/01/2016 - 04/30/2016
02/01/2016 - 02/29/2016
01/01/2016 - 01/31/2016
12/01/2015 - 12/31/2015
11/01/2015 - 11/30/2015
10/01/2015 - 10/31/2015
09/01/2015 - 09/30/2015
06/01/2015 - 06/30/2015
05/01/2015 - 05/31/2015
04/01/2015 - 04/30/2015
03/01/2015 - 03/31/2015
02/01/2015 - 02/28/2015
01/01/2015 - 01/31/2015
11/01/2014 - 11/30/2014
10/01/2014 - 10/31/2014
09/01/2014 - 09/30/2014
12/01/2013 - 12/31/2013
11/01/2013 - 11/30/2013
10/01/2013 - 10/31/2013
09/01/2013 - 09/30/2013
06/01/2013 - 06/30/2013
05/01/2013 - 05/31/2013
04/01/2013 - 04/30/2013
03/01/2013 - 03/31/2013
02/01/2013 - 02/28/2013
01/01/2013 - 01/31/2013
11/01/2012 - 11/30/2012
10/01/2012 - 10/31/2012
09/01/2012 - 09/30/2012
08/01/2012 - 08/31/2012
05/01/2012 - 05/31/2012
04/01/2012 - 04/30/2012
03/01/2012 - 03/31/2012
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01/01/2012 - 01/31/2012
12/01/2011 - 12/31/2011
11/01/2011 - 11/30/2011
10/01/2011 - 10/31/2011
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11/01/2010 - 11/30/2010
10/01/2010 - 10/31/2010
09/01/2010 - 09/30/2010
07/01/2010 - 07/31/2010
06/01/2010 - 06/30/2010
05/01/2010 - 05/31/2010
04/01/2010 - 04/30/2010
03/01/2010 - 03/31/2010
02/01/2010 - 02/28/2010
01/01/2010 - 01/31/2010
12/01/2009 - 12/31/2009
11/01/2009 - 11/30/2009
10/01/2009 - 10/31/2009
09/01/2009 - 09/30/2009
08/01/2009 - 08/31/2009
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从《大空头》看颠覆性创新
   

2007年前后的金融危机中,为什么华尔街那些“天才投资家”们在房地产泡沫面前会象成群涌向悬崖的自杀老鼠一样?为什么就没有人看出他们的错误,并从中获益?如果有了与这种群体行为“对冲”的行为,是否就能减轻或是消除这种泡沫的损害?

其实慧眼独具的人还是不少的。金融危机不久之后,就出了两本书专讲“趁火打劫”,逆向交易而赚了大钱的故事。一本是《大空头》(“The Big Short” by Michael Lewis, March 2010, 另一本是《当今最强交易》(“The Greatest Trade Ever” by Gregory Zuckerman, November 2009)。2015年,《大空头》被拍成电影。虽然金融危机已经过去了七八年了,这个电影还是风靡美国,获得好几项奥斯卡提名并得到了最佳改编奖。在其它美国和国际的电影节中也是获奖连连。那么这个电影到底有什么出众的地方呢?

《大空头》讲的是美国人最喜欢的个人英雄“逆袭”的故事。影片中讲了三组“众人皆醉我独醒”的投资者:对冲基金管理人布雷(Michael Burry)一组,华尔街债券交易员佛南特(Jared Venntt)和对冲基金管理人巴恩(Mark Baum)一组,第三组是对冲基金管理者中的新星,盖勒(Charlie Geller)和西浦里(Jamie Shipley)。这些都是基于真人真事。在2005年左右,这些人因为种种原因开始质疑当时如日中天的次级贷款和衍生产品的前景,认为那是个泡沫。于是他们采用金融手段,等价地卖空次级贷款为基础的债券。当然其中也有种种惊险曲折,但最后,当2007年金融危机爆发时,这些先知先觉的投机者就大赚了一笔。于是我们的英雄得胜而归。

然而在时隔多年之后回顾这个故事,也许更引人深思的是:“大空头”成功的关键是什么?这样的成功能不能复制?

其实,“大空头”运作的背后是一个很普遍的道理:颠覆性创新。也就是观察到目前系统不合理的地方,然后用一个新的东西去取代它,从而消除这种不合理并从中获利。人们比较熟悉的例子是优步挑战出租车体系,和马斯克的SpaceX挑战传统航天公司。颠覆性创新有的需要新技术,有的不需要。但都需要敏锐的视角,捕捉到现有系统的弱点和颠覆的机会。

具体到次贷债券的事儿,机会几乎是现成的,就是购买坏账保险(credit default swap, CDS)。这样做,购买者平时需要定期缴纳保费,但当贷款因为坏账而价值大跌的时候能获得理赔,也就是赌赢了。但是敏锐的视角就不那么容易了。影片中的主角中,布雷本来就是个性格怪异,特立独行的人物,喜欢质疑“主流思想”。巴恩虽然在华尔街工作,却是个叛逆者。他一直认为华尔街的人既蠢又坏,搞出荒唐的事情来一点不奇怪。也许正是这种“圈外人”的心态,才让他们容易发现系统的问题。现实中的马斯克也是这样。他的SpaceX和特斯拉汽车这两个“颠覆性项目”,都是在他原来的行业之外。也许对我们来说也一样,颠覆性的机会往往在习惯的生活圈子之外,需要我们放宽眼界去找。

真要下注开赌,光是观察敏锐还不够,还要对自己的判断有足够的把握。影片中的主角们先是在统计数据中发觉问题,然后通过广泛的调查来确认自己的想法。这个调查不仅是走访房产中介和贷款中介而发现整个房产和贷款市场的疯狂和不负责任,还与拥有几套出租房的脱衣舞女“零距离交谈”,体会到房产泡沫的延伸之广。他们还亲身参加债券行业大会,从业内人士那里探听第一手资料。经过如此细致广泛的调查,他们才有信心下注反潮流。

即使信息和判断完全准确,在华尔街要逆袭也不是容易的事。金融操作的血液就是资金流,而掌握资金的能力取决于别人对你的信任,而不是你的自信。所以那些主角都要有足够的坚强的意志和出色的说服能力,抵制金主“随大流”的心态而把“逆袭”进行到底。更进一步,即使你正确地预见了大趋势,要准确预计泡沫破碎的时间是不可能的,因为那往往是一些偶然因素触发的。而在泡沫破碎之前,你必须继续为CDS缴纳保费。所以在这个过程中一旦资金流不能持续,只好眼睁睁地功亏一篑。影片中渲染了危机初爆发时那几个做空者与时间赛跑,终于坚持到了债券全面崩溃,他们大胜而归的一刻的紧张情形。没有坚强的心理素质,真还不适合这样的豪赌呢。

可见,颠覆性创新是非常引人入胜的游戏,它让我们从自己的敏锐判断中得益。但是成功地实施颠覆,除了判断外还需要种种的素质。《大空头》中的主角们是如此,现实中其它的颠覆者也是如此。马斯克的SpaceX就是惨淡经营了多年,历经多次失败,如今才接近成功。他的另一个颠覆项目特斯拉车,虽然顺应了绿色能源的大方向,但如今还是胜负未定。我们除了随时注意颠覆的机会外,还需要培养自己自信,坚持和说服别人的能力,才能做一个成功的“颠覆者”。

除了讲述金融危机的故事外,《大空头》还试图向大众普及有关的金融知识,这样他们才能用准确的语言讲述空头的过程。在这方面,可以看出编剧动了不少脑筋,采用了几种形式,甚至包括美女在浴缸里演讲这种俗套,来介绍有关名词概念。在人物对话中也注意达到准确和易懂的平衡。这些努力也是这部电影得到好评的又一个原因。但是尽管如此,那些“普及”还是有点生硬,在某种程度上削弱了电影的煽情效果。电影对金融危机的起源也做了不错的解释,但还是简单了一些。例如它没有提到政府扮演的角色。政府推动住房拥有率的政策通过掌控房屋贷款的“两房”机构对次级贷款市场起到了重要的鼓励作用,道康泡沫破裂后美联储实行宽松货币政策促进经济,也助长了华尔街过度杠杆和投机的趋势。而银行搞出错综复杂的债券产品和其它衍生产品,也是应对政府管理部门对储备金的要求“猫捉老鼠”游戏的一部分。当危机发生后,政府的举措失当也造成市场更大的动荡和崩溃。要想更全面地了解金融危机的来龙去脉,我推荐另一本书:《群魔在人间》(“All the Devils Are Here: The Hidden History of the Financial Crisis” by Bethany McLean and Joe Nocera)。

看《大空头》,你会得到一个印象:华尔街就是一帮愚蠢贪婪的家伙,是他们搞砸了整个金融体系甚至整个世界经济。为了渲染这一点,影片中还暗示在危机爆发时,投资银行操纵债券市场抬高价格,以便自己减仓。(但据我所知,至今没有定罪或起诉证明这样的非法行为确实发生过。)甚至在赌赢之后,《大空头》的主角们还表示自责内疚,因为他们的盈利是建筑在全国的经济灾难之上的。这不奇怪,因为原著的作者路易斯(Michael Lewis)是个交易员出生的财经记者,写过好几本批评华尔街的书。那么,所谓债券,衍生产品,坏账保险这些东西是否就是一套肮脏的游戏呢?

其实也不是那么绝对。种种复杂的金融产品,其重要的作用就是调节盈利和风险。虽然每次交易是“零和”,但由于风险和盈利对于各人的意义不同,其总体结果可以是双赢的。例如:我有一笔钱现在不用但五年后需要,我就可以用它来买房贷证券以得到高利息回报。但我不想承担房贷市场波动让我失去本金的风险,因为那对我的生意会造成很大损害。这时我就可以买CDS来避险保本。而你准备五年后买一幢房子,但生怕那时房产价格涨得太高而买不起。你就可以卖CDS给我,这样房价涨的话你就从我那里赚了钱,用来补贴房价。房价跌的话你虽然要给我赔付,但那是你负担得起的。所以,虽然从“赌博”本身来看是零和,但参与的各方因为需求不同,却得到了“正和”。这些工具的存在还是有正面意义的。问题是目前金融工业发展过度,大多数玩家没有其它需求,只是认为自己会比对手押得更准。那么对他们来说,这就真是“零和”游戏了。(其实因为不菲的交易成本,这还不是零和而是“负和”。)而且对于社会来说,这样的赌博圈住了大量资金,而影响了真正有生产力的经济成分的运作。当然这种纯赌博的存在是不可避免的,我们不能因噎废食而取消对冲手段。但是现实是,这种纯赌博的“对冲”在金融市场上占了太大比例,而且每个人都是借了钱来赌,更给整个系统带来了很大风险。

为什么会发生这种情况呢?我认为有两个基本原因。一个原因是金融服务业利润过于丰厚,扭曲了供求市场,而造成金融业的过度膨胀。美国目前金融业占国民产值和利润的比重都比十年前大大增加。那些投资银行为了扩大市场,就以各种方式参与和鼓励赌博行为。另一个基本原因是这些年联邦政府为了刺激经济保持很低的利率,造成资金供应过量。而把资金投入实业得益十分有限,也就鼓励人们把钱用来冒险和赌博。所以,要解决赌博过度的问题,除了规范金融机构的行为外,还需要振兴整个经济,使得生产比“玩钱”更盈利。所以这其中还有很多不合理,也许还能找到更大的“颠覆”机会。

至于卖空者的做法是否趁火打劫,在别人受难时发财而不道德呢?“相关性不是因果性”。金融危机并不是卖空者的行为造成的。相反,对次贷债券卖空,会降低那些债券的市场价格,一定程度上减小了其它囤积债券的人的损失。所以这样的对冲实际是缓和了危机。而且,看衰泡沫的人“用钱投票”,表达自己的立场,对于平衡金融界的心态也有好处。所以对于金融危机中种种事情的道德评判,并非如电影中那样黑白分明。

“大空头”那种豪赌赚大钱的机会也许是可遇不可求的。但类似《大空头》那种颠覆性创新的悲剧喜剧每天都在美国上演。只要愿意的话,我们也都有机会成为主角。这种流动,这种冒险心态,这种对反潮流者的接受和仰慕,也许是美国的活力之所在吧。从这点来说,《大空头》这个电影的结局也许太悲观了一点。金融危机七八年以后看,美国虽然还是问题重重,但毕竟走上了恢复的道路,重新成为世界经济的火车头。这时候借这部电影重温那场灾难,相信每个人都会有自己的反思和得益。

 

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