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芨芨草的博客  
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· 进击的智人
· 《中國最具爭議的人溫家寶全傳》(
· “不予考虑”的三个人大提案(zt)
· 曜变天目茶碗(4)
· 刘晓波活得投机、死得遗憾
· 《中國最具爭議的人溫家寶全傳》(
· 如果毛多活十年……(zt)
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【温家宝传】
 · 《中國最具爭議的人溫家寶全傳》(5
 · 《中國最具爭議的人溫家寶全傳》(5
 · 《中國最具爭議的人溫家寶全傳》(5
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 · 《中國最具爭議的人溫家寶全傳》(5
 · 《中國最具爭議的人溫家寶全傳》(4
【北京行】
 · 北京行18:二十天目睹之现象(完)
 · 北京行18:二十天目睹之现象(下)
 · 北京行18:二十天目睹之现象(中)
 · 北京行18:二十天目睹之现象(上)
 · 北京行17:胡同印象
 · 北京行16:吃饭了
 · 北京行15:她是何方神圣?
 · 北京行14:钟鼓楼
 · 北京行13:什刹海
 · 北京行12:王府井美食街
【《血的神话》】
 · 血的神话--公元一九六七年湖南道
 · 血的神话--公元一九六七年湖南道
 · 血的神话--公元一九六七年湖南道
 · 血的神话--公元一九六七年湖南道
 · 血的神话--公元一九六七年湖南道
 · 血的神话--公元一九六七年湖南道
 · 血的神话--公元一九六七年湖南道
 · 血的神话--公元一九六七年湖南道
 · 血的神话--公元一九六七年湖南道
 · 血的神话--公元一九六七年湖南道
【谁应为卞仲耘之死负责】
 · 没有结束的结束语
 · 这个七人名单是假的吗?
 · 谁是打死卞仲耘的凶手?
 · 伦敦客:声援93岁的王晶垚! ──兼
 · 宋彬彬未打人但与打人者是一伙儿的
 · 有关卞仲耘的一些事情
 · 宋彬彬向文革受害师生道歉 吁全面反
 · 王友琴:北京第一个被打死的教师─
 · 访王友琴:“红八月”49周年再谈“
 · 叶志江:也谈卞仲耘之死
【读书】
 · 读书15:《东京岛》和它的真实的故
 · 读书14:张爱玲和曹雪芹
 · 读书13《梦幻花》
 · 读书12:言之未尽的《蚁族》
 · 读书11:胡编乱造的《女医明妃传》
 · 读书10:《京子》(Kyoko)
 · 读书9:《战争与回忆》--美国要
 · 读书9:《战争与回忆》--特莱西
 · 读书8《战争风云》
 · 读书7:《凯恩舰哗变》
【三言两语】
 · 叫板“蓝色尼罗河”博主
 · 章莹颖能否平安回来?
 · 日本是在给中国增加一枚奥运金牌?
 · 勒索软件来自美国政府
 · 又是一个大忽悠--雄安新区
 · 日本的猫腻
 · 中国的官员就是不为民做主!
 · 金正男被暗杀是中国、韩国放水?
 · 日本小弟
 · 朱婷是超生女!
【《政坛秘闻录》】
 · “纪实文学岂能信口编造”
 · “我不埋怨任何人,只是在反省我自
 · “当年人们对江青的意见并不以为然
 · “应当恢复康生的本来面貌”
 · “历史需要有胆识的人来写”
 · “我这个反革命分子,当的冤枉”
 · “一个人就是要在关键的时刻站出来
 · “我梦见毛主席了”
 · “毛泽东是为江青和张春桥等人扫平
 · “成功者是不受历史惩罚的”
【国府人物】
 · 永远的校长梅贻琦
 · “西北三马”迥异人生
 · 戴笠死於空難的隱情
 · 英雄無奈是多情,一代紅妝照汗青
 · 孙立人下令杀过日军俘虏吗?
 · 真正的《新一军军歌》
 · 国民党抗战名将、“从林之狐”--
 · 国民党抗战名将、“从林之狐”--
 · 国民党抗战名将、“从林之狐”--
 · 国民党抗战名将、“从林之狐”--
【历史人物】
 · 江山依旧 木槿花残--朴槿惠一生(
 · 邓小平与蒋经国曾是大学同班同学(Z
 · 同窗变死敌:吴国桢和周恩来(ZT
 · 周恩来文革中三次力保蒋介石的干儿
 · 陈梦家的绝路与汉字的生路
 · 千家驹的痛述与反思
 · 从战场上走来的外交家符浩
 · 冈村宁次的困兽犹斗
 · 真实的汪精卫(十二,完)
 · 真实的汪精卫(十一)
【以史为鉴】
 · 王克斌:辛亥革命的反思
 · 这才是苏联解体真相(ZT)
 · 中国在朝鲜战争问题上的教训
 · 从“彻底否定”到“彻底反思”
 · 史学家的深沉呐喊
 · 苏联大清洗70周年祭日,普京泪雨如
 · 人间地狱:文革的数据统计
 · 一名农民思想家的理论震怒了毛泽东
 · 志愿军第五次战役中的第180师(4,
 · 志愿军第五次战役中的第180师(3)
【健康长寿】
 · 从太空俯瞰全国雾霾 一条灰带斜穿中
 · 中国女性减肥靠吃药
 · 日本研究发现老年人独自用餐易患抑
 · 郑伟建博士:“生命在于运动”是严
 · 优雅地老去(ZT)
 · 一谷补一脏 五谷杂粮的吃法有讲究
【艺海拾贝】
 · 曜变天目茶碗(4)
 · 性感的告白、暧昧的告白(zt)
 · 曜变天目茶碗(3)
 · 大树底下好乘凉
 · 曜变天目茶碗(2)
 · 曜变天目茶碗(1)
 · 张郎郎:监狱里的杨首席
 · 竹久梦二与那些慵懒美人
 · 《涛声依旧》和毛宁
 · 《我的前夫》(zt)
【开心一笑】
 · “我也是希拉里的丈夫”
 · 拔牙
 · 明清两代帝王集体给全国老百姓拜年
 · 金家王朝家谱
 · 在日本吃生鱼片的尴尬
 · 美女为何剩下了
 · 有话好好说
 · 如果我生个像我一样的儿子
 · 男人们成立个“夫联”吧
 · 参差不齐的儿童节
【借鉴东瀛】
 · 日本乌鸦的悲催
 · 混在日本温泉旅馆(zt)
 · 汪先恩:受神监管的日本建筑
 · 日本首相安倍晋三惨遭众多“女克星
 · 日本人曾经有多爱奢侈品(zt)
 · 黄文炜:中国人对日感情的变迁
 · 蓝熏:日本企业为何呈现溃败趋势?
 · 杜海玲:和服下一抹绯红
 · 万景路:日本人的死亡认识
 · 日本国家债务创新高,市场却无诧异
【凡人小事】
 · 剖不剖?医生说了算(zt)
 · 凌鼎年:衙门里的孩儿莲
 · 颜安:我的家在金沙江上
 · 汪先恩:德州回想
 · 汪先恩:说不清的医疗情事
 · 汪先恩:沈冲岭上
 · 韩国新总统文在寅:得年轻人者得天
 · 可越:幸福的地瓜
 · 可越:给孩子的未来加个望远镜
 · 坑娘、坑总统的富二代
【灵光一现】
 · 怎样及时发现倾覆轮船?
【仁者见仁,智者见智】
 · 山中方一日,世上已千年
 · 冯学荣:我为什么瞧不起中国历史学
 · 《红楼梦》的作者是否不是曹雪芹?
 · 黎阳:川普上台将欲何为?
 · 民主失败了还是专制失败了?(ZT
 · 如果特朗普当选会怎样?(ZT)
 · 中国贫富差距新特点:从穷人太穷转为
 · 中国政治现状及可能的走向
 · 中国人的怨气从哪儿来?
 · 中国的问题并非在转型
【寻幽探密】
 · 进击的智人
 · 一千年后人类消失!
 · 最新科学颠覆了人类世界观(ZT)
 · 和老度探讨“空间弯曲”
 · 神秘的中微子
 · 牛顿对宗教的影响
 · 宇宙从何方而来
 · 也谈引力波
 · 新疆十八怪
 · 宇宙不可知
【美食美游】
 · 荞麦面
 · 阿坝草原上飘着祥和的云
 · 冯学敏:初访重庆
 · 旅游当然去成都
【王朝旧事】
 · “不予考虑”的三个人大提案(zt)
 · 刘晓波活得投机、死得遗憾
 · 王鲁宁:我父亲不後悔被定“林彪死
 · 徐星:我所认识的刘晓波
 · 岂因祸福避趋之-——四十年前救了4
 · 文革,白白折腾了一场(zt)
 · 崔敏谈文革和父亲崔巍之死
 · 沈志华:中朝关系内幕
 · 令人魂飞胆丧的“斯大林晚年”风波
 · 胡平:从戚本禹的命运看文革期间的
【红朝故事】
 · 中共高层应当直面的六个问题
 · 中国经济是怎么被玩垮的?
 · 资中筠在习总书记与民主党派“共识
 · 中国失控的县委书记
 · 交警罚你没商量
 · 重税治国时代的来临
 · 血色奢华
 · ​2015年中共反腐回顾及2016年
 · 中国顽固贪腐势力何以充满必胜信心
 · 郎咸平堕落到与骗子同台
【小感动】
 · 回香港
 · 年·春晚·年夜饭
 · 孩子,别忘了你的笑容
 · 来自陌生人的感动
 · 女儿的情人节
 · 玫瑰:父亲节 写封信给老爸
 · 鲁强:奶奶
 · 挺感人的一个故事———我用生命守
【顺手牵羊】
 · 如果毛多活十年……(zt)
 · 朝核问题解决没有灵丹妙药
 · “9·11”事件16周年:美国反恐收效
 · 也谈“正能量”
 · 鲁强:从李小龙的面试视频说起
 · 钱理群:鲁迅与毛泽东
 · 九个小故事(zt)
 · 朴槿惠若被总统“特赦”仍能东山再
 · 比特币:几分钟转移资产(zt)
 · 德国工匠:我们不相信物美价廉!
【乱弹】
 · 韩国不是一个国家!
 · 六四之后说六四
 · 美朝开打?
 · 美国先发制人打击朝鲜有多大胜算
 · 也说老虎咬人
 · 支持率低又何妨
 · 戏说川普时代
 · 雾兮?霾兮?
 · 2017年的“日本小姐”会是谁
 · 日本天皇想退休
【科技点滴】
 · “毛粒子”的始末
 · 有关屠呦呦的争议
 · 这个诺奖应该发给谁?
 · 屠教授得诺奖后的思考
 · 从屠呦呦获得诺贝尔奖看中国人的劣
 · 数学家小传:费尔马
 · 小保方晴子学术造假之十三(终结篇)
 · 小保方晴子学术造假之十二:一竿子
 · 小保方晴子学术造假之十一:科研大
 · 小保方晴子学术造假之十:追根寻源
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日本国家债务创新高,市场却无诧异
   

日本国家债务创新高,市场却无诧异

张锐中国市场学会理事、经济学教授


最新统计数据显示,截至今年一季度,包括国债、借款、政府短期证券在内的日本国家债务余额为1071.5594万亿日元,创下历史新高。日本债务余额已连续5个季度大比例增加。奇怪的是,对这一统计结果,市场并未表现出一丝的惊悚与诧异。
不能不说日本的国家债务是个另类。论债务占比,日本总负债是其GDP245%,为国民总收入的822%,财政收入的2359%。另外,按目前1.2679亿的总人口计,日本人均负债额约为845万日元(约合人民币51.1万),远远跑在了发达国家前列。国际货币基金组织就此给出的结论是,日本是主要发达国家中公共债务负担最重的国家。尽管如此,在过去20多年债务堆积过程中,日本不仅发债一路畅行,而且没有发生像南欧五国那样的债务危机,也没有出现如同美国那样的财政悬崖或政府停摆的尴尬。
日本央行可看成是日本国家债务的定海神针。除了持有40%左右的国债余额,日本央行过去四年还通过QE每年从银行等金融机构购买80万亿日元金融资产与3000多亿日元ETF,同时还扭转操作,将持有国债的平均期限从710年延长到712年。虽然日本央行的资产负债表规模占比已扩至100%,但由此也压低了债券收益率和降低了新债融资成本。
自去年9月起,日本央行还推出了指定价格购买政策,将10年期国债收益率目标定为0%。照这一政策,日本央行放弃了对其资产负债表的控制,改为盯住债券收益率曲线,即如果10年期日债收益率的均衡水平低于0%,将被迫出售债券以保持收益率维持在0%;如果10年期债券的需求扩张或其收益率走高,那将被迫购买债券来降低收益率。不过,时至今日,还没有看到日本央行在市场上被迫购买任何债券。但可以肯定,只要10年期日债收益率远高于0%,日本央行就会毫不犹豫地出手。因此,虽然对冲基金巨头海曼资本等一直在看空日本债务,但始终也没敢下手,倒是部分投机资本在逐渐撤出做空日债仓位。另外,一项统计数据显示,负利率加上国债利率降为零的政策,为日本政府去年节省了约5000亿日元利息支出。
来自民营部门的购买力累积成了支撑日本国家债务的坚厚基石。日本长期维持低利率甚至负利率,但国内储蓄率一直维持在30%以上。受股市稳定向上和储蓄增加的提振,截至去年底,日本家庭拥有的金融资产达到创纪录的1800万亿日元,其中60%为银行存款。而恰恰是如此丰厚的存款,直接或间接转换成了日本国债。也正是如此,日本债务有95%左右为国内债权人所持有,大部分持有者为日本央行。日本金融市场相对发达,资本流动自由化,货币政策透明可预期,在居民收入稳定而且生活福利很高的状态下,很难想象会出现什么风吹草动而导致日本人轻易抛售本国国债。
庞大的海外资产构成了日本国家债务的又一个十分强大的后援力量。在失去的二十年间,日本企业不断通过海外投资和并购打造了一个海外日本,日元可自由兑换的国际货币地位,也给日企创造了在日元升值时区海外并购的有利条件。统计显示,仅去年日本企业海外并购金额就达2.5587万亿日元,不仅连续5年增长,且创下过去30年的次高纪录。因此,作为拥有海外净资产最多的国家,日本目前持有的海外资产存量相比30年前劲增了111%,总额达到360万亿日元。海外资产为日本带来了巨大收益,极大地稳定了国内投资者的信心。
问题的关键是,体量巨大的海外资产为日本赢得了持续稳定且良好的国际信用评级,从而使日本能长期以0.5%-2%的利率借到资金。就在前不久,穆迪将日本债信评级为A1,评级展望为稳定;惠誉将日本评级确定为A,前景展望由负面调整为稳定。另外,标普也确认日本主权评级为A+/A-1,前景展望稳定。按标普的说法,日本在2017年至2020年内经常账户顺差占比将维持在4%的平均增速,未来数年内日本净国际资产头寸将达到当前的300%或以上。这种经常账户盈余来源,将成为日本债券信用增级的护航力量。
再看日本债券募资的投向,绝大部分不是去投资大规模收益率低或负收益的基础设施、公益设施,而主要用作公务人员支出和社会保险,而这部分支出有利于增加社会总需求,有利于经济发展。资料显示,日本国内个人消费占GDP比重达60%,为了进一步稳定与刺激消费,日本政府决定将提高消费税期限延后至201910月。最新统计报告显示,日本经济已扩张了52个月。在这种情况下,国家债务风险也似乎越来越远。
当然,随着债务规模堆积,日本政府可使用的财政政策空间在不断收窄,但只要日本央行不轻易停止QG或缩表,日本债券还会扩充体量与规模。照穆迪的说法,现在的经济状况还无法让日本央行紧缩购债规模,即只要不触及2%的通胀目标,日本的宽松货币政策与赤子扩张的财政政策就会继续携手。

 
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