第一次見到約翰帕爾森本人，不禁驚訝於其靦腆和安靜的形象，和想象中那個馳騁
06－08 美國市場的風雲人物，太相背而馳了。呈現在眼前的，是一個不張揚，不動聲色的中年男子，對話時視線不時移向桌面，聲音細微，仿佛怕驚嚇了旁人似的。或者，怕是沉浸在思考的海洋裡面，而無暇與無知的客戶討論這個鬧烘烘的宏觀世界吧！

然而，就是這位連在國會對着麥克風發言時還因聲音弱小多次被要求重複的約翰帕爾森，創造了近代對沖基金史上的一個驚人奇蹟。他的故事，成為2009年暢銷書：《歷史上最偉大的交易：約翰帕爾森如何駐入金融史冊的幕後故事。》 從1994年以兩百萬美金創立自己名下的對沖基金， 到如今高居美國財富榜，個人財富達110億美元，旗下管理200億總資產。約翰帕爾森的故事，是一個富有美國特色的迅速累積財富的傳奇故事。

那麼，他到底是如何發跡的呢？ 且讓我們將時鐘撥回2005年。

當時，帕爾森在明星輩出的對沖基金領域只能算是業績平平的無名小豬，手下大約管理着$100 million
投資者資產，處於一個不上不下的地位（大約只有在華爾街$100 million資產也只能算是雞勒）。他的基金，主要以企業收購兼併前後的股票價值差為策略，投資收益屬於穩定增長型 -沒有輸，但也沒有產生特別高的收益。所以在挑剔的投資客戶眼裡，不算是什麼性感動人的策略。

2005年初，一向對價格比較敏感的帕爾森開始對房屋市場的走勢和經濟總體的實際相脫節而感覺緊張，所以動了賣空市場的念頭。最初的想法是用基於標準普爾指數的看跌期權 (put option on SP500，一旦市場下跌，看跌期權可以贏利）。然而，一番考察之後，他感覺購買看跌期權的成本太高。於是找到了另一種比較便宜的方法：所謂信用違約互換（Credit Default Swap, 簡稱CDS)，其實就是一種對信用的保險。如果對方違約，CDS保險將支付賠償。購買CDS的人通常是認為違約的可能性高，所以購買保險而從中獲利。（CDS 本身其實含有槓桿效用，因為在購買時只需支付一小部分錢，卻可以對名義價值100倍以上的債權進行保險。）

搞清具體操作程序之後，帕爾森和他的合伙人決定出去融資，設立一個單獨的基金以操作這個策略。然而，他們費盡口舌，只融到區區$147 million. 這就是後來響譽華爾街的帕爾森信用機會基金。（在當時的環境，許多對沖基金可以融到上十億資產。）下表列出這個基金在2007之後的表現。僅2007年這一年，幾乎翻了六倍。可笑的事，當07年第一季度報表出來時，許多投資客戶以為是個印刷錯誤，一笑哧之。真象傳出去之後，新客戶便紛湧進來。

與市場主流對着幹，不是一件討喜的事。特別是那些已經有着高收入的華爾街投資經理，如果順着市場潮流，就算錯，大家都錯，很容易編織理由搪塞虧損原因而接着運營，因為投資客戶大抵會原諒這樣的失誤。但是，如果與市場主流相背，一旦錯，少有人會繼續支持你，你就再也沒有機會了。

其實在2006年，帕爾森並非是唯一看清次貸危機的投資人員。北卡州也有一個基金經理用相似方法操作。然而，獨有帕爾森創造了這樣大的轟動交易。究竟為何？一句話，性格決定命運。

首先，了解帕爾森的人知道，他有一個特別的能力，就是可以將很複雜的投資概念簡單化，從而幫助投資客戶理解他的策略。也許因為他本人既不是房屋市場的專家，也不精通象信用違約互換這樣高深的衍生工具，所以他自己首先要在頭腦里消化這些艱深概念，用淺顯易懂的語言描述出來。這樣一來，投資客戶更容易理解他的想法，所以資金就越滾越多了。愛因斯坦說，“世上一切均該簡單到不能在精簡的地步”。雙手贊成。我們國內某些財經專家描述股市的手筆就連我這個念過不少投資學的內行也望而卻步。

其次，帕爾森另外一個特點是獨立的綜合分析能力。到2008年初，更多人看到房屋市場和次貸衍生證券的泡沫，然而，眾人做夢也沒有料到象貝爾斯登，雷曼兄弟，美國保險集團等那樣的資深機構，因利益薰心，早已牽扯進這個巨大的次貸證券和CDS保險的旋渦了，會有在劫難逃的一天。然而，帕爾森沒有被這些機構的表面繁榮而迷惑，沒有受市場上的慣性和噪聲而影響，一旦認識到大型金融機構被拖跨的可能性，便果斷出擊。這一年，他以購買這些金融機構的CDS為策略，在全球股市大跌的環境裡創造19%投資收益。

藏在溫順外表之下的帕爾森其實可謂是一個具有大魄力的大賭王，當然，是在仔細衡量好投資狀況之後，並非魯莽之輩。

也許有人會說，因為帕爾森曾經有過在貝爾斯登 （Bear Stearn)的工作經驗，他對於金融機構的問題看得比較透徹。當然不可否認這因素。但也有典故云，在2008年初，貝爾斯登曾邀請包括帕爾森在內的對沖基金經理們去公司赴午宴，以說服他們不撤出資金。在貝爾斯登高管發完言之後，帕爾森站起來說，“你對自己公司的內情竟然一無所知”。在帕爾森結束髮言之後，在場的人都感覺到帕爾森言之有理，倒是貝爾斯登的高管，確實不知所以，所以紛紛回去賣空貝爾斯登的股票。看來，看風景的人可以比風景內的人更清楚。

最近幾年來，帕爾森的業績起伏不等。然而，他仍然以大手筆著稱，比如其著名的黃金基金（不以美元為計價單位，而與黃金價格掛鈎），到達壟斷黃金交易市場的規模。幾年前我有幸參加帕爾森公司在大都會博物館舉辦的奢華投資者年會，在攘攘人群中摸黑就着蠟燭光享受美食和高雅藝術。帕爾森被人群簇擁着，依然一副底眉垂首的摸樣，雖然，心底里怕是很享受那呼風換雨的風光吧。然而，以賣空而致富並不是那麼光彩的事，以幾十年前幾乎搞垮英國銀行的索羅斯為例，他的餘生以支持政客和慈善事業而求刷新名譽。所以收斂一些為好，帕爾森自然是心知肚明的聰明人。

然而，古人云，成者為王，敗者為寇。在拜金的年代，帕爾森便算是我們華爾街的英雄好漢了。特以此文紀念2008年那個動盪的金融市場。