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今天(12日)人民幣對美元匯率中間價報6.3306,連續第二個交易日大幅下跌逾1000個基點,創2012年10月11日以來新低。這是否意味著人民幣進入了貶值通道？人民幣貶值是好消息還是壞消息？下面就分析一下：
1、這意味著政策的天平開始向實體經濟傾斜。7月中旬，總書記在東北考察的時候提出“把實體經濟抓上去”，疏通金融進入實體經濟的管道。本欄目是最早注意到這一新提法的，人民幣適度貶值就是舉措之一。而股市儘快恢復融資功能，也必然是重要選項。
2、中國仍然是一個外匯管制的國家，雖然我們近年來在人民幣“可兌換”上取得了不少進展。央行通過“中間價”管理匯率，換句話說，中間價事實上是官方指導價。在中國外匯交易中心的市場上，即期匯率可以圍繞著中間價上下波動不超過2%。如果跌到2%，就是跌停。所以，你能發現這樣一種情況：人民幣匯率可能連續一周都在跌停，但仍然如同磨坊裡的驢子一樣，原地踏步。因為每天的中間價是一樣的。
3、此次讓中間價大幅貶值，是人民幣匯率市場化的一部分（市場力量的確在引導匯率下行）。接下來，最遲在今年年底之前，還會讓即期匯率波動幅度擴大到上下3%。
4、人民幣貶值的根本原因，是因為出現了明顯的高估。這從以下幾個方面可以看出來：a、近年來,來華的國外遊客停止了增長，而中國人出國購物越來越瘋狂；b、外資流入增速接近於零，而中國資本走出去正成為大趨勢；c、出口出現了下降；d、外資製造業開始撤離中國；e、中國製造業在國際市場競爭力日益下滑。國家統計局剛剛公佈的7月份的出口狀況之差，超出了此前的預計，成為這次人民幣貶值的直接誘因。
5、人民幣會大幅貶值嗎？不會。今年是中國申請將人民幣納入“特別提款權”（SDR）一攬子貨幣的重要年份，這樣的機會5年才有一次，而中國正在啟動“輸出產能、輸出資本”的國際化發展戰略，需要美日歐對人民幣的信用“背書”。而人家的條件之一就是，人民幣不能參與競爭性貶值。所以，在今年這個美元加息的特殊年份裡，中國一直讓人民幣匯率保持穩定。為此，製造業付出了巨大代價。
6、如果說，人民幣不會大幅貶值的第一個原因是“國際社會不希望看到”，第二個原因則是“自己不希望看到”。貶值固然可以提高出口競爭力，但幅度太大、形成強烈的預期後，就會引發熱錢外流，同時危及到股市、樓市。我們的股市、樓市都存在泡沫，但現在不是捅破的時候。所以，貶值是把雙刃劍，要小心使用、限制使用，才能發揮正面作用。
7、鑒於2015年的特殊性（美元加息、人民幣想納入SDR），人民幣不得不貶值，但又不能“過度”貶值（“過度”的定義，掌握在美日歐手裡）。在正常情況下，貶值幅度應該在3%以內。但2016年以後就不同了，可能還會有5%到7%左右的貶值幅度，最終兩年內需要貶值大約10%。
8、由於過去10多年人民幣一直處於升值通道，我們以美元計價的GDP如同坐了火箭，可以在剛剛超過日本三四年之後，就達到日本的兩倍。再加上出國旅遊、留學、購物的便利，大家潛意識中普遍認為，匯率升值是好的，貶值是壞的。其實這是錯誤的，日本經濟當年就“死於”日元的過度升值，現在中國也面臨這種危險。至少在目前，人民幣適度貶值是理性的，也是長遠利好中國經濟的。人民幣再繼續按照美國人的意願升值下去，將會有千百萬人失業。
9、央行此次讓人民幣以較大幅度貶值，是想階段性的“一步到位”，不給市場留下新的貶值預期。但長遠看，人民幣事實上開啟了一個貶值通道，雖然主動權仍然掌握在中國手中。短期看，這對股市、樓市、債市構成利空，對所有的人民幣計價資產構成利空。但長遠看，由於製造業得到了實惠，中國經濟也得到了實惠，最終對人民幣計價資產的長期價格構成支撐。
10、貶值預期如果形成，則熱錢可能會加速外流（包括個人投資），央行需要不斷“降准”來補充流動性。人民幣貶值後，從國際市場上購買大宗商品的力度會下降（變貴了），對大宗商品也構成短期的利空。當然，中國人出國留學、購物、旅遊的成本也會上升。
11、匯率的調整，其實是利益的再平衡。首先平衡的中國與國際社會之間的利益，其次平衡的是中國各階層的利益。比如對於人民幣貶值，手裡房子多、股票多的人，當然不希望看到。大企業集團也未必願意看到，他們雖然配置了國外資產，畢竟大頭還是在國內。但中小企業、民營企業、中低收入階層就會獲得實惠。
12、人民幣這樣貶值，會不會影響人民幣納入SDR？現在還不知道。但7月經濟資料的下滑，一筆勾銷了5、6月份的短暫回暖。目前看，穩增長、保就業，優先解決國內問題，把實體經濟放在更重要的位置，顯然是政府的思路。