川普當選美國總統的影響

劉以棟

充滿爭議的美國大選終於落幕。共和黨候選人川普當選。對大部分人來說，川普不是一個理想的總統候選人，但是他現在已經當選，再糾纏他的個人品格已經沒有意義。民主制度本身，就是通過投票決定結果。我們都反對別人有一票否決權，但我們有時自己卻反對別人有不同意見，好像自己有一票否決權似的。

既然川普已經當選，分析一下他未來當總統的影響應該更有現實意義。這裡我編譯一篇文章，期望起個拋磚引玉的作用。

川普當選最大的影響，就是標誌着美國對世界全球化承諾的結束。這全球化承諾既包括貿易協定方面的承諾，也包括軍事聯盟方面的承諾。

其實，也不是只有美國開始“去全球化”。英國已經在脫歐共投中走在前面。許多亞歐國家也是民族主義高漲。菲律賓的現總統可能比川普更狂熱。

在過去幾十年，因為經濟全球化，科技和國際旅行的蓬勃發展，人們有一種地球村的感覺。 蘋果手機可能是在中國組裝的，好萊塢的電影可能是在溫哥華拍的。 在商店裡，我們可以買到世界各地的物品，甚至在美國娶個外國新娘也不是天方夜譚。  

但是，把美國現在的所有國內經濟問題歸罪於世界貿易卻是找錯了對象。這就像把年輕女士們的肥胖歸罪於牛仔褲太緊一樣不合理，它忽視了以前已經存在的問題。

美國經濟問題有兩個主要原因：1. 從2008-2009 年經濟危機以後的去槓桿化；2. 美國的教育制度沒有培養出足夠多的具有競爭力的勞動力。

在未來的幾年裡，除了全球化的頂峰成為歷史以外，世界各中央銀行的寬鬆財經政的頂峰也已成為過去。在過去的幾年間，世界各中央銀行共降息達670次，購買金融資產12萬億美元。請大家不要忽視這12萬億美元的數目，中國引以為自豪的外匯儲備也就是3萬億美元左右。現在世界各國的利率都在零左右，再降息也難。

隨着寬鬆財經政策的頂峰過去的，應該是金融資產的高回報期。 在未來十年，要取得高投資回報，會一樣困難。

川普上台以後，重心應該是普通大眾，而非華爾街精英。所以現在人們擔心的不再是通貨緊縮，而是通貨膨脹； 不再是全球化，而是美國的國內消費；不再是華爾街股市再創新高，而是普通老百姓在經濟復甦中受益。

有研究表明，從1926年到現在，有型資產（房屋，可收藏品和大宗商品，Real Assets）跟金融資產（股票和債券）的比率處於歷史最低點。 從102% 降到現在的12%多一點。 經濟學有個趨向均值(Mean Reversion）理論，相當於中國的物極必反的觀點。達到極端以後，要回歸中庸。

川普這次當選，也是奧巴馬政府過去幾年政策太左的結果。

當然，房地產市場取決於地理位置。美國東西海岸房屋價格已經很貴了，但美國內陸地區的房價還沒有漲起來。

川普上台以後，債券投資前景暗淡。他的減稅計劃，修牆計劃和政府搞基建的舉債計劃等，都不利於債券投資。這就是為什麼美國政府10年期債券利率最近幾天漲到2.35%的原因。美國政府債券近40年的牛市，現在應該已經走到了頭。如果一定要投資債券，可以考慮購買保值債券（TIPS）。

川普號稱要對中國等國家引入高貿易稅，讓人想起86年前的胡佛（Herbert Hoover）總統。胡佛於1930年簽署了臭名昭著的關稅法an（Smoot - Hawley  Tariff）， 對近兩萬種進口物品徵收高進口稅。 經濟學家認為，這個高進口稅法案，是美國大蕭條時期持續近30年的主要原因之一。因為美國貿易夥伴的報復性貿易行為，美國的進出口額在引入高關稅法後減半。

研究美國大蕭條時期起家的美聯儲前主席伯南克後來也認為，高貿易稅法案和後來的貿易戰起到適得其反的效果。它加重和延長了美國大蕭條時期( Economists still agree that Smoot-Hawley and the ensuing tariff wars were highly counterproductive and contributed to the depth and length of the global Depression) 。

我們期望，川普善於摸女人的手，並不能真的掌控他在競選期間許諾的全部議題。讓經濟規律來決定經濟政策可能比人為干預更好。面對現在金融資產的高價位，收緊的貨幣政策和世界範圍內的恐怖活動，川普未來的日子會很艱難。處理這些政治經濟問題比他在電視劇中取悅電視機前的觀眾困難得多。

川普當選，有一位外國領導人很高興。不，不是川普仰慕的普京大帝，而是當今中國領導人。在美國減少世界影響力的時候，中國的一帶一路卻在增加中國的影響力。當美國專注於國內發展時，中國發展世界影響力的阻力會大大減少。