北京时间9月24日，中国政府发表了关于贸易战的“白皮书”——《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场白皮书》。中国在强调了“合作”的立场后，也表明了中国经济的“坚韧”。面对美国的强硬攻势，中国政府正在试图把贸易战变成一场“持久战”。

然而，美国似乎也正要考验一下中国经济的“虚实”。美国时间9月26日，美联储终于宣布了今年的第三次加息，美国联邦基金利率再次提高25个基点，达到了2%至2.25%的水平。

贸易战遭遇“加息”，将会擦出怎样的火花？是贸易战将“吞噬”美国经济的增长，还是美国将携加息之威，促使中国就范。

当公众还在讨论中美贸易战是否将升级为一场金融战时，就在美联储宣布今年第三次加息前夕，北京时间9月20日，中国央行已经悄然南下香港，并与香港金融管理局签订协议——中国央行将在香港发行央行票据。中国政府已经为中美下一回合的较量开始布局。

中美从“夫妻关系”正在走向“相互伤害”

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“相互伤害”模式开启  贸易战正在“吞噬”美国经济增长

中美贸易战正在从口头上的相互指责，变成实质性的相互伤害。无论是将责任归咎于美国的挑衅与霸道，还是归咎为中国不遵守所谓的公平原则，对于中美经济的实质性伤害已经难以避免。

按照目前中美各自公布的加征关税名单来看，总共涉及约3000亿美元的商品，将至少导致中美双方每年不得不承受将近300亿美元的损失。

尽管这些损失最终都要由双方的消费者来买单，但是，由于中美的贸易结构和内部经济结构的差异，对于整个贸易战“痛苦”的传到过程也大相径庭。

在美国第二轮2000亿美元加税名单中，大量涉及的是机电、洗衣机、冰箱、以及建筑材料等等商品。而在中国的600亿美元加税名单中，涉及到的除了大量农副生鲜产品外，就是相对高端的化工、汽车等产品。

中美贸易战两份加税名单一对比，就会发现，中国的损失将更多的来自企业部门，而美国的损失将直接面对大众消费。美国打击的是中国的经济，而中国更多的是在瞄准特朗普的票持仓。

这就如同，两个人在掰手腕。美国抓住了中国的一只手，中国却选择搬起了美国的一根手指。

这也许就是两个国家的不同思维模式。随着贸易战时间的推移，也许中国受损的企业数量要比美国多得多，但是，美国承受的经济痛苦和风险则要比中国来的更加猛烈。

在贸易战中，中国企业面临的主要是价格压力。这种压力最初可能来势汹汹，让一部分出口企业难以应对。但是，就像当年欧美国家联手对中国光伏产品展开“双反制裁”一样，在经历了最初的恐慌和部分企业破产之后，大量企业通过生产效率的提高以及开发国内市场，价格压力不仅被逐步被稀释，还促使整个产业进入了升级过程。

与此相反，在贸易战中，美国的更多消费者将不得不面对最直接的物价上涨。这不仅是中国在关于贸易战的“白皮书”反复强调观点，更是一个事实。尽管美国可以试图避开中国制造，寻求进口替代，但是尴尬的是目前除了中国以外，世界上几乎没有哪个地区能够填补中国的空缺。

按照美国评级机构穆迪公司的估测，中美贸易战正在使美国25万个就业岗位面临流失风险，并导致美国家庭平均每年增加210美元开支。大约相当于0.4%的美国家庭开支将成为贸易战的牺牲品。而根据美国刚刚公布的8月份的经济数据显示，美国8月份非农就业人口仅新增了20.1万个，工资环比增长0.4%。

一面是新增就业20万个，一面是贸易战损失岗位25万个；一面是工资上涨0.4%，一面又是贸易战新增家庭开支0.4%。尽管美国的经济复苏已经超过了预期，但是，特朗普费尽九牛二虎之力才刚刚带动起来的经济增长正在被贸易战吞噬。

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最昂贵的经济增长 美国金融危机苗头再现 

从特朗普的内外政策可以看出，美国政府一方面正在推进“美国优先”的单边主义政策，促使更多的美元资本回流美国，另一边希望通过给富人减税，让更多的资金流入实体经济，从而最终让美国走出经济危机。

尽管特朗普的政策却是起到了效果，按照美国最新公布的经济数据，美国第二季度GDP年化增长已经达到了4.2%。但是，这也无疑是史上最昂贵的经济增长。

不仅美国财政累计赤字已经达到了20.4万亿美元的最高记录，并且受减税和支出增加的影响，8月份美国财政预算赤字较上年同期高出41%。整个2018财年，美国预算赤字有可能超过1万亿美元的规模，较上一年度增长30%以上。美国的财政状况不仅没有因为经济复苏而改善，反而呈现出更加恶化的趋势。

与此同时，连续十年的美国大牛市虽然有能力将道琼斯工业平均指数推至26000点以上的高位，平均每年20%的股指增长，带动的美国GDP年均增长却不足3%。

尤其在特朗普入主白宫后，从2017年初到2018年8月，道琼斯工业平均指数的上涨幅度已经接近37%，而美国的GDP增长却不足4.0%。而更能代表美国经济实际增长情况的美国得零售销售增长率，从2018年1至7月的平均增长率只有1.48%，最新的8月份数据更是低到只有0.1%。

资本市场上的资金投入与实体经济的增长已经越来越不成比例。越来越多的美元只是在资本市场进行炒作，华尔街的基金经理们的收入也已经恢复到了2008年金融危机前的水平。

然而，在危机没有爆发之前，谁也不愿意戳破美国经济复苏的泡沫。尤其是美联储背后的银行家们已经难以忍耐加息的冲动。如果说之前的加息，曾经一度促使全球资本向美国汇聚，为美国经济提供了复苏的动力。但是，随着资本市场的美元泡沫的积累，美联储的加息无疑也正在推高美国国内的资金成本，给刚刚复苏的美国经济以沉重的打击。又一场危机也正在酝酿。

在美国国内，据美联储公布的数据显示，2018年一季度，美国小银行的信用卡贷款拖欠率攀升至5.9%，坏账率也飙升至8%，这些数值都已经接近或超越了金融危机期间的最高点。同时，美国十年期国债的收益率再次突破3%，创下3.11%的新高。美国十年期国债收益率“破3”，这是几乎是美国历次发生金融危机的前兆。

全世界都在为庞大的美元债务担心，都在为高企的美国股市担心。要想，继续维持这种美国股市泡沫不被刺破，要想用更多的资金来继续维持所谓的经济复苏。美国就需要更多的廉价美元继续向美国汇聚。

一场“金融风暴”正在席卷全球。截至目前，俄罗斯、南非、阿根廷和土耳其等新兴国家都已经纷纷中招。

这当然，并不是什么阴谋论的产物，而是以美国为主导的世界金融秩序的必然结果。对于大多数国家来讲，利用市场化的做空手段，配合舆论“合唱”，就足以逼迫其国内资本就范，从而导致本国货币大幅贬值，美元资本急速外流，整个国家经济陷入全面困境。

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布局香港 稳定汇率 中共在为“金融战”做准备

美国东部时间9月26日，美联储终于宣布了今年的第三次加息。美国联邦基金利率再次提高25个基点，达到了2%至2.25%的水平。又一轮“金融风暴”已经在太平洋的东岸生成。

中国政府最担心的事，国际金融炒家会携席卷新兴市场国家的金融市场的余威，借助美联储今年第三次加息，对中国展开一场“金融袭击”，从而加剧了中国资本外流的风险。

由于中国大陆地区目前依旧没有开放资本市场，因此在中国大陆除了感受到对居民购汇更加严格的管制外，似乎依然波澜不惊。但是，在中国香港，这个中国金融唯一全面开放的自由港，也是人民币最大的离岸市场，人们已经闻到“风暴”来临的气息。

早在今年美联储宣布首次加息之后，利用香港市场做空人民币的博弈就已经开始。

尽管从3月份美国今年首轮加息后，香港金融管理局就跟随上调了25个基点的基准利率。但是，由于从2008年以来，市场上已经积攒了太多的流动性，这导致港元依然遭到了抛售。从3月起，港元就开始一路暴跌，从7.82港元兑换1美元一路跌到了接近7.85港元兑换1美元。

众所周知，2005年之后，港元和美元采取的是有一定浮动的联系汇率制度，即香港金融管理局将美元兑港元的官方汇率设定在1：7.75至1：7.85之间。一旦突破了7.85港元兑换1美元的汇率警戒线，港元的信誉将丧失殆尽，建立在“7.85”这个底线上的市场信心将发生“崩塌”。同时，港元的汇率是否稳定，也直接关系到人民币的信誉。一旦港元被大规模做空，人民币也难以幸免。

俄罗斯、南非、阿根廷和土耳其等新兴国家发生的汇率危机，是否将在香港上演？

因此，为了维护港元的稳定，自4月12日以来香港金融管理局已累计20余次入市干预市场，近千亿元港元一去不返，然而依然难挡港元的颓势。美元兑港元始终在1：7.85的“警戒线”徘徊。与此同时，离岸美元兑人民币的汇率也一度生至6.94关口，距离“破7”仅有一步之遥。

尽管，目前香港金融管理局手中的美元储备还比较充足，能够抵挡住这一轮做空浪潮，但是，随着美联储的第三轮加息，未来是否还会有更猛烈的空头来袭？

更关键的是随着港元和人民币的长期被做空，货币当局将被迫一次又一次的大规模入市购入港元。这种“添柴”式的被动防御，将导致整个港元的市场利率将被逐步抬升，进而带动人民币市场利率的走高。

利率的上涨，无论对香港经济还是中国大陆经济都将产生巨大危害。如何既保持汇率稳定，打击空头冲击港元，同时又避免和美元的利率展开竞争，从而损害实体经济。这是似乎已经不是香港能够解决的问题。

因此，就在美联储宣布第三轮加息之前，9月20日，中国央行和香港金融管理局悄然签署了一份协议，就此中国央行银行将可以在香港发行央行票据。

这意不仅味着，一旦有大量热钱冲击香港市场，抛售港元，做空人民币，中国央行将有能力在香港回笼多余的货币，从而保持港元和人民币的汇率稳定。同时，也意味着中国政府在应对贸易战之外，已经在香港做好打响“金融战”的准备。