美国最新三月份的通胀率(CPI inflation)达到8.5%(y/y), 超过预期的7.9%(y/y)。快速上涨的通胀率说明全球经济仍然面临一些挑战，比如供应链紧张，俄乌战争，等等。

仔细分析一下CPI各个组成部分的每月变化(如上图)，我们会得到一些对通胀预期的建设性答案。上图中的那些四色柱是从2019年12月至2022年3月每个月的CPI四个组成部分的变化，每个柱的四个组成部分是，服务，商品，食物和能源。

从上图可以看出，在大多数月份里，CPI 的变化集中在能源上，尤其是今年三月份，能源增长超过了50%(m/m)，而除去能源和食物价格的核心通胀率却在今年三月份只增长了0.3%左右(m/m)。

从上图可以看出，2021年3月至2022年1月，CPI每月变化主要集中在瘟疫相关的商品价格上涨，如，二手汽车和货车的价格，等等。从今年2月份开始，这些商品价格开始下降，加上运输成本减低，供应链紧张有所改善，和价格过高引起需求下降，这些由于瘟疫引起的通货膨胀的第一级效应开始减低，因此投资者希望通胀的最高点已经达到。

目前，俄乌战争，和经济重新开放引起的第二级效应可能会导致通胀继续上升，如，占CPI一半的服务价格在过去的两个月迅速上升，见上图2022年2，3月，航空公司报告今年第一季度机票的订购量破纪录的高，但投资者们希望，这种现象会逐渐恢复正常。目前比较令人担心的是居住费用，占CPI的1/3，增长率是5%(y/y)，也是目前通胀第二级效应里的重要部分。但是最近利率的提升，已经开始使得火热的房市有一点点降温，一些金融机构，如 Wells Fargo，报告一季度房贷申请和 refinancing 的量有下降，如果这些二级效应越来越缓和，那么美联储希望实现的软着陆的可能性会大大增加。

Chart of the week 转自Canadalife

（文章内容不作为专业建议)