解讀股市中的“專家”評論 劉以棟 因為財經新聞跟大家的財富相關，所以大家都比較關心市場的變化。新聞媒體為了迎合大家的口味，就請來各種各樣的財經“專家”，時時刻刻對市場的現在和未來作出“專業評論”。 觀看專家評論多了，感覺專家觀點也不過是其個人觀點，對錯參半。跟其它行業的專家相比，財經專家評論的可靠性差許多。現在讓我從一個旁觀者的角度，對市場的專家歸下類。 在市場評論中，大家見到最多的評論來自賣方財經分析師(Sale Side Stock Analysts)。在金融投資行業，每個投資銀行一般都有一個龐大的市場研究部門(Equity Research Group)。這個部門的金融分析師(Equity Analysts)覆蓋(Cover)不同的經濟生產行業的公司和股票。 賣方的金融分析師的主要職能是為作為買方(Buy Side)的共同基金提高市場分析，收取佣金(Commissions)。同時，賣方的市場分析師要跟自己覆蓋的公司管理層搞好關係，為其投資銀行取得發行股票和債券(Stock and Bond Underwriting)的投行業務。 賣方分析師必須清楚本行業的經濟發展規律，熟悉本行業的業務，建立自己的知名度，從而取得買方公司和被覆蓋公司的信任和青睞，為本公司帶來效益和業務。 從這一點大家就容易明白，賣方金融分析師傾向於正面評論，不會輕易作出負面評論。從很多金融分析師覆蓋的大部分股票是買而不是賣就驗證了這一點。九十年代末，一些金融分析師雖然私下裡不看好許多高科技股，甚至做空那些股票，但在公開發行的公司分析報告時仍然高呼“狂買”(Strong Buy)。從利益取向來看，也就一點不奇怪了。 作為買方的共同基金當然明白賣方分析師的職能，所以也會雇用一個自己的市場研究團隊(往往從賣方分析師中雇來)，統稱買方分析師(Buy Side Equity Analysts)。買方分析師的主要服務對象是自家公司的共同基金經理，所以對市場的評論會客觀一些。 但是，買方分析師有時為了廣告效果和自家基金的回報，也會對市場作出違心的評論。譬如，如果自己的共同基金想買某個股票，在自家基金買入以前，他可能就不會講出全部的利好信息。同樣，在自家的共同基金想賣而沒有賣出以前，他也不會講出全部的壞消息。高盛分析師在去年油價頂峰時(140多美元一桶)，高呼油價要升到300美元一桶；美林分析師在今年年初油價低谷時(30多美元一桶)，高喊油價要降到20美元一桶。很難想象他們不是為了本公司交易部門的利益而攪亂市場。如果完全是市場預測錯誤的話，這樣大的時空誤差足以讓他們丟了自己的工作。 總體來看，買方金融分析師對市場評論的可信度，應當高於賣方金融分析師的評論。 在買方和賣方分析師這兩個群體以外，還有許多自由市場評論專家。譬如，大學裡的財經教授，公司里的經濟學家，期刊里的財經專欄作家，網站和博客里的自由撰稿人等。他們對市場都有自己的看法，其中不乏真知灼見，但聽眾和觀眾要根據自己的經驗和知識，作出理性的判斷。自由市場評論家可能不會故意去誤導誰，但他們因為自己的錢投在裡面，有時往往會很固執(Long and loud)，看看網站裡的許多“牛人”評論就可見一斑。每個人都有自己的知識局限性，自由市場評論家也不例外。 在我所知道的自由財經評論家中，謝國忠、法布爾 (Marc Faber)，詹姆斯-史都華(James Stewart, Common Sense at SmartMoney)的市場評論具有一定的參考價值。有趣的是，他們這幾位對美國現在的經濟都不看好。 要知道犁子的滋味，最好自己去嘗一嘗。要了解股市的變化，最好自己去閱讀和思考。著名投資家象李嘉誠、巴菲特，每天都花很多時間去閱讀各種各樣的資料。閱讀資料時，要勇於接受不同的觀點，而不僅僅局限於選擇跟自己的投資理念一致的文章。如果僅選擇跟自己觀點一致的資料，有可能會陷入過於偏執的誤區。 市場專家也是人，是人就有其局限性，連巴菲特都講，在80%以上的時間裡，他不知道市場的走向。更何況股市是介於科學與藝術之間的領域，所有評論都帶有很多主觀成分。所以專家觀點也不過是其某一時間和場合的個人觀點，僅供參考而已。 | 
