《水滸傳》第十六回“楊志押送金銀擔 吳用智取生辰綱”的故事中，當楊志與十一個扮做挑夫的廂禁軍和隨行人等在黃泥崗喝了白勝那摻了蒙汗藥的酒，一個個頭重腳輕，面面廝虛，渾身發軟的時候，晁蓋、吳用、公孫勝、劉唐，還有阮氏三兄弟，立在松樹旁指着那十五個人說道：“倒也！倒也！”

2021 年 9 月 13 日，恆大財富爆發兌付危機，世界各地的金融界，玻璃幕牆的商業大廈中，不少金融界精英以及經濟觀察家，心裡也在說着：“倒也！倒也！”可是他們都失算了，時至今日，恆大集團雖然風雨飄搖，卻仍然在苦苦支撐，一時半會還倒不了。這究竟是為什麼，又是不是一件好事呢？

事發一個月後，2021 年 10 月 15 日，中國人民銀行金融市場司司長鄒瀾在央行召開的第三季度金融統計數據新聞發布會上表示，恆大集團的問題在房地產行業是個別現象。鄒瀾又說，恆大集團總負債中，金融負債不到三分之一，債權人比較分散，單個金融機構風險敞口不大。總體上看，其風險對金融行業外溢性可控。鄒瀾司長的這番說辭，當然不是他的個人意見，是確確實實地為恆大事件定調子，防止恆大轟然倒塌，無法善後，並且對整個房地產行業和國有銀行帶來更大的衝擊。

將近兩年過去了，恆大集團緩過來了嗎，整體狀況有所改進了嗎？本月 17 日，恆大集團在深夜一次性補發了 2021 年度、2022 年上半年和 2022 年度三份業績財報。根據財報披露，2021 年度中國恆大淨虧損合計 6862.2 億元，2022 年度淨虧損合計1258.1 億元。兩年時間，恆大淨虧損總計約 8120.3 億元。詳細一點來說，2021 年度，恆大總資產約為 21071 億元，而總負債為 25802 億元，淨資產是負 4731 億元；2022 年度，恆大總資產約為 18383 億元，總負債約為 24374 億元，淨資產為負5991 億元。也就是說資不抵債的情況在進一步惡化。

從事金融活動的人士，都知道投資有風險，由此而衍生出來的對沖機制和工具多不勝數。當市場的走向與投資者的主觀意願相違背，理智的投資者會採取相應的止損行動。如果不能審時度勢，一味死扛，虧損的窟窿可能會“大到不能補”。

2021 年 9 月恆大財富爆發兌付危機的時候，無論是公司高管或者是監管機構都知道恆大的財務狀況，為什麼就下不了決心給它來一個刮骨療傷大手術，反而任由其繼續失血，日漸衰敗呢？我認為這裡有兩個主要的因素。一來恆大的所謂總資產含金量偏低，而債務卻是鐵板上釘釘，很難拿出一個能夠令買家動心的方案。至於鄒瀾司長“單個金融機構風險敞口不大”的說法，類同於深夜過墳堆，吹口哨壯膽。須知數以萬億計的債務不是個小數，這盤爛賬牽涉甚廣，若要清賬必然是魚也死，網也破，也就是說將有不少國有銀行為恆大陪葬。與其這樣，倒不如着令恆大繼續頂風前行，以保交樓為首要目標。畢竟交了樓，購房者就成了接盤俠，也許就能達到“以時間換空間”的戰略目標。而有能耐的財金官員也就有機會籍由“換屆”的時機，另謀出路，抽身遠離是非之地。於是恆大就只能那樣不尷不尬地吊着。

恆大集團新近發布的三分財報傳達了一個很明顯的信號，恆大這個坑是越踩越深，正不知伊於胡底！