2023年的市场波动，我们在前一个博客一周一图看市场(Nov20-24)：市场又热了里已经讨论过了，现在我们要讨论一下今年市场波动的一个重要推手，那就是投资者们对第一次降息的每次预测。

毫无疑问，市场对第一次降息的可能性和日期始终不能确认，因此，市场反复出现两位数的波动，尤其在美联储公布升息或暂停升息的前后。

市场不能确认的一个主要原因是通胀率的变化，尤其是从今年年中的高点大幅度下降到目前的较低水平。本周的最新数据显示，美联储喜欢使用的通胀率指数，core PCE deflator，下降到3.5%y/y，使投资者们对通胀率下降变得更加乐观。虽然，这个core PCE deflator 最新数据 3.5% y/y 仍然高于美联储的2%的目标通胀率，但是，core PCE 在过去六个月的增长变得缓和，是2.5%y/y，而且，在过去三个月更加缓解，是2.37%y/y。这些数据使得个别美联储官员表示，如果通胀率继续缓解，降息是可以考虑的。

虽然美联储主席Powell在周五的时候强调，现在讨论降息还为时过早，但是债券市场已经开始信心满满的上涨了，完成了1980s以来最好的一个月。

在本周的一周一图上，市场对降息的预期forward，和两周前相比，变化很大，而两周前美国2年期债券收益率正是峰值。

目前市场定价已经包括了2024年从五月开始的近5次的降息预期，那么，未来是不是会符合市场预测呢？经济学家们认为，未来降息与否还是取决于通胀率的变化，使通胀率高于目标通胀率的主要原因仍然是与需求相关的。这点与我们看到的欧盟的情况非常吻合，欧盟的CPI在11月下降至2.4%y/y，而之前10月份是2.9%。

然而在美国，劳动力市场是美联储实现2%目标通胀率的主要因素，正好，下周五，最新的劳动力市场数据将要公布，相信到时候，市场一定会非常关注的。

Chart of the week 转自Canadalife

（文章内容不作为专业建议）