美國政府債券---並非安全天堂 劉以棟 美國政府債券(Treasury Bonds)是投資領域的重要組成部分，所以全世界的投資人士都很關心美國政府債券的未來走向。我想在這裡講幾點對美國政府債券的個人看法，供大家參考和指正。 因為美國政府不會破產，並會定期償還本息，所以投資美國政府債券被很多人看着是投資安全天堂(Safety Heaven)。事實上，在過去的十年和三十年期間，投資美國政府債券的回報遠高於同期的股票投資回報。 但是，從現在開始的五到十年裡，美國政府債券將不再是投資安全天堂。它的投資回報將會令很多人失望。現在讓我們從不同的角度來分析影響美國政府債券未來投資回報的幾個因素。 在供需關係方面，美國現政府財經領導人(蓋特納/貝南克/薩默斯)都被凱恩斯(Keynes)理論所主導，會採取一切措施來刺激經濟復甦。其結果就是政府巨幅財政赤字，並通過政府大量發行債券來舉債，從而增加了美國政府債券的供給量。美國政府剛把每季度拍賣長期政府債券改為每月拍賣長期政府債券。在需求方面，美國民眾財富縮水，沒有太多的錢來購買政府債券；亞洲各國的央行也不傻，不會再閉着眼睛來買美國政府債券。同時，因為金融危機，亞洲各國對美國出口下降，也沒有錢來買美國政府債券。所以從供需平衡看，未來對投資美國政府債券不利。 從利益取向看，美國從政府到個人都被沉重的債務所困擾，所以通貨膨脹有利於美國人減少債務負擔。如果沒有通貨膨脹，甚至發生通貨緊縮，那無異於美國人受亞洲債權人剝削。對於強大的美國，這一點是根本無法接受的。而發生通貨膨脹時，政府債券的價格會下降。 現在有很多人認為美國會發生通貨緊縮，而不會發生通貨膨脹，並把美國現在的經濟狀況跟九十年代的日本和三十年代的美國比。可是，九十年代的日本和三十年代的美國都是債權國，而現在的美國是債務國。三十年代的美國實行的是金本位，限制了美元的發行量，而現在的美國可以無限制的印錢。有人說，從宏觀經濟上看，黑幫大佬造假鈔和美聯儲印錢並無本質區別。而一旦發生美元貶值，美國政府債券的投資回報肯定受損。 從歷史數據看，從六十年代到現在，在過去的近半個世紀裡，美國政府債券的利率處於歷史低點，即美國政府債券的價格處於歷史高點。從投資的角度，低點應當買進，高點應當賣出。八十年代初，美國長期政府債券的利率在15%以上，而現在美國十年期政府債券的利率才3.2%，在去年底則更低。從這一點看，美國政府債券的上升空間有限，而下跌的幅度和概率都很大，並非媒體中講的投資安全天堂。 說起美國的媒體，它們遠非許多人想象地那樣客觀公正。如果說美國的媒體誤導民眾是冤枉它們的話，那麼說它們在股市震盪中興風作浪卻一點都不過分。最近股市反彈的幅度很大，在不遠的將來會回吐下跌。那時如果你聽信媒體去買美國政府債券作為安全投資的話，其長期回報很可能會令你失望。 註：最近美國股市下跌，大家對股市的擔憂是正常的。過去幾個月股市升幅太大，所以現在回吐。但如果現在去買債券，風險卻很高。我把這篇以前寫的這篇文章放在這裡，提醒大家謹慎。 值得注意的是，現在不是買債券基金的時候。如果經濟恢復，利率上升，對債券不利；如果經濟下滑，政府出台新的經濟刺激措施，增加財政赤字，還是對債券不利。 | 
