美国10年期政府债券收益率已经连续下降了六个星期，从一月中旬的峰值4.8%，下降到目前的4.4%，这标志着，从2024年末和2025年初的迅速逆转，那时，由于通胀率的重新上升引起的担心，美国赤字的增加，大量债券的发行，收益率上升很快，然而，目前由于经济数据的变弱，债券发行的转换，不断增加的金融限制，使债券收益率下降。

现在关键的问题是，今年需要重新发行 $9 trillion 的债券，见上图。到目前为止，债券发行倾向于短期债券的发行，现在短期债券占美国总国债的22%，而2022年的时候只有15%。 当然目前的22%的比例有助于控制长期债券发行的费用，但财政部官员警告说，过多发行短期债券会在利率上升的情况引起债券发行的风险，转换发行较长期债券会再次提升债券收益率。

长期债券收益率的下降对公司借贷是很重要的，因为大多数公司为运营而借贷，是5-10年的债券而不是短期债券。较低的长期债券收益率已经改善了金融条件，有助于支持股票价格，即使有财务上的困难也可能使股票价格保持稳定。

目前财政限制的迹象正在出现，一个联邦法官裁定，政府效率部，DOGE，在细查它的各种花费是否合理后，可以决定是否关闭USAID。除此以外，美国五角大楼宣布计划裁员5400，相对于5-8%；国防部长命令2026年和之后的国防开支减少8%，相对于$50 billion。虽然这些裁减不足以明显改善赤字，但是它意味着未来可能有更广泛的花费削减，而这样做会减小对长期利率的压力。

最近的美国经济数据表明，经济在放缓，零售下降，消费者信心不足，S&P全球服务PMI低于50，这是两年来第一次下降，因此在周五的时候引发了债券购买热潮，使债券收益率进一步下降。

目前债券收益率的连续下降反映出，债券发行的正在转换，花费限制的早期迹象，和正在变软的经济数据。目前市场在关注$9 trillion 债券的再发行，财政部的债券决定将是非常重要的。如果短期债券发行仍处于优先地位，那么债券收益率将会保持在低处，但是如果财政部将目光转向较长期债券的发行，那么市场波动将会不可避免，因为升高的股票价格将会受到挑战。

Chart of the week 转自Canadalife

（文章内容不作为专业建议）