揭開世界熱錢真面目 劉以棟 雖然大家都在談論熱錢，但是人們對熱錢並無統一的定義。簡單而言，熱錢，就是追逐短期高回報的錢。銀行里的熱錢，主要指對存款利率比較敏感的存款。利率高時，大量熱錢流入；別家利率高時，熱錢就離開，讓銀行經營困難。因為銀行存款是短期的，而銀行貸款是長期的。如果上個月的存款，今天作為房屋按揭貸出去了，明天儲戶來取錢，銀行就很為難。少部分儲戶這樣做，銀行還容易應付，如果大部分儲戶這樣做，銀行就會被擠兌破產。 銀行系統的熱錢讓銀行經營困難，國際上的熱錢卻讓國家的財經政策難以控制。曾經席捲整個東南亞國家的亞洲金融風暴，就是熱錢造成的惡性事件之一。 當然，蒼蠅不叮無縫的蛋，東南亞國家經濟危機有其自身的發展不平衡。上世紀九十年代初，東南亞各國蓬勃發展，造就了“亞洲經濟奇蹟”。但是，這個經濟奇蹟更多來源於投資建設，而非生產和消費的均衡發展。當東南亞國家的債務遠高於國民總產值時，世界著名炒家索羅斯等就看到了機會，大量賣空泰銖等亞洲國家貨幣，導致東南亞國家貨幣匯率一落千丈，國家和個人財產損失無數。 索羅斯等國際炒家操縱的熱錢，主要以對沖基金，私募基金，機構投資基金和信託基金等形式出現。在“富爸爸，窮爸爸”一書中，作者講了這樣一個故事。他從部隊歸來，省了幾千塊錢，想跟富爸爸一起投資賺點錢，富爸爸告訴他，用他的錢投資是違法的。作者很奇怪，難道你們在做非法生意。富爸爸告訴他，他們做的是合法投資，但用他的錢去投資就是非法行為。 這個故事包含了美國的一項法律規定：對沖基金和私有基金的進入門檻。根據美國的法律規定，投資對沖基金和其它私人基金的最低年收入要求是20萬美金，或者投資資產超過一百萬美金。雖然許多讀者已經滿足了這些要求，但大家對對沖基金可能仍然感到陌生。其原因在於，對沖基金不可以對普通大眾做廣告。所以在日常生活中，這方面的信息很少。 對沖基金和私募基金等投資工具主要為富人服務，所以政府對它們監控非常松，基本沒有什麼規章要求。它們幾乎可以投資天底下的任何一種投資工具，賣空，使用財經槓槓，投資期權期貨市場，投資外匯市場，投資高風險股票或者債券等不一而足。這些熱錢投資工具沒有投資透明度，沒有政府監管，完全是八仙過海，各顯神通。 投資對沖基金和私募基金的也不局限於個人，很多美國大學基金和美國州政府的退休基金，也被用來投資在對沖基金等另類投資工具里。所以，即使你從來沒有聽說過對沖基金，你的退休金裡面可能已經包含了這方面的投資。 對沖基金以外，國際金融機構的交易資本，也在充當熱錢的角色。在紐約和倫敦等城市，許多金融機構都有龐大的交易大廳。交易大廳里的交易員的工作，就是倒賣證券賺錢。所以，雖然我們永遠也不會知道世界上熱錢的規模，但我想它們應當在千億美元到萬億美元這樣的等量級內。 熱錢追逐短期高回報，但短期高回報並不容易取得，所以熱錢管理人員通過影響新聞媒體來賺錢也就可以理解了。現在新聞通訊發達，各種各樣的消息在短時間內可以傳播到世界各地。而每時每刻，你都可以看到“專家們”對市場的“權威分析”。根據我的觀察，許多“專家評論”也不過是他們的個人觀點，對錯參半。有些人發表一些聳人聽聞的市場預測，結果只是證明他們的預測是多麼離譜，應驗了無知則無畏的俗語。 更可恨的時，有些“專家”可能會根據自身的投資利益，睜着眼睛說瞎話。2008年石油價格一百四十美元一桶時，有著名投資銀行研究部門出來講，石油價格要漲到300美元一桶，現在兩年多過去了，油價不到100美元一桶。你以為他們那時真的認為油價會漲到300美元一桶嗎？他們不過想讓你高價去買他們手中的存貨吧了。2009年初，石油價格跌到40美元一桶時，又有著名投資銀行的研究報告出台，預測石油價格要跌到20美元一桶。那時大的投資公司通過租油輪購買石油，同時在期貨市場出售遠期石油供應，從中賺取差價。上世紀九十年代末，高科技股瘋漲時，所有的研究報告都是“買入”。有股票分析師一邊自己做空，一邊發表“買入”報告。跟無知的評論相比，誤導民眾的財經評論更加可惡。中文中的“立場”一詞，在這裡就非常傳神。老百姓說，屁股決定腦袋，說得更實在。 操縱熱錢的炒家們不但會誤導民眾，而且可以干擾美國政府的財經政策。每次美國總統選舉，每個總統候選人背後都會有一些億萬富翁做後盾。有人說，朋友是月亮對着月亮，相互借光。美聯儲前主席格林斯盤現在就被保爾森的對沖基金所雇用，美國前財長拉賓就曾經被花旗銀行所雇用，美國前財長保爾森及其手下干將都曾經就職於高盛公司……這樣緊密的人員關係，很難讓人相信華盛頓的政策不受華爾街方面的干擾。 現在世界經濟危機，美國寬鬆的財經政策更是給熱錢來源起了火上澆油的作用。美國的中央銀行，美聯儲有雙重功能：控制物價和增加就業率。因為經濟危機，美國失業率接近10%，其實實際失業率遠超過10%。也因為經濟危機，美國物價指數增長比較慢。面對這種局面，以伯南克為首的美聯儲採取了前所未有的經濟刺激政策，先把短期利率砍到接近零水平。之所以沒有砍到零，是因為那樣現金基金就沒有辦法運行。加上管理費以後，就變成了負利率。低利率以外，美聯儲又去購買債券，也就是印錢；印錢一次不行，又開始了第二次的六千億美元印錢計劃。如果這次還不行，大家可以期待第三次，第四次……就像愚公移山一樣，是沒有窮盡的。 面對美國政府的無聊印錢行為，中國政府很無奈。中國現在的外匯政策，是跟美元匯率掛鈎。美國大量發行美元，中國要維持人民幣和美元之間的匯率，就要發行人民幣來購買美元，導致中國通貨膨脹。如果中國不發行人民幣購買美元，人民幣對美元就會增值，降低中國產品的競爭力，減少出口市場份額，影響中國的就業市場。如果中國繼續發行人民幣去購買美元，那麼買來的美元怎麼辦。購買美國政府債券，明顯是賠錢買賣，因為美國以後物價上漲是比較肯定的事；購買戰略資源，人家不賣；購買先進技術，人家也不賣；去買黃金，黃金不能吃，不能穿。 相反，因為美國政府的寬鬆財經政策，所以現在世界上許多熱錢在尋找出路。面對美聯儲印錢的決心，美元貶值是遲早的事，國際熱錢也在尋找下一個投資熱點。目前來看，現在的投資熱點是實物和發展中國家。實物方面，黃金價格剛創了新高，美國的農場價格也創了新高，糧價，油價和學費都在往上漲。中國方面，因為大量熱錢湧入，推高了中美貿易順差，給人民幣匯率增加了壓力。現在大家都預計人民幣升值，所以更多的熱錢湧入套利，形成了惡性循環。 雖然熱錢在全世界興風作浪，我們也不要把熱錢過於神化。管理熱錢的經理也是人，是人他就不能控制未來。在英鎊阻擊戰中一次盈利十億美元的索羅斯，在東南亞金融風暴中也出盡風頭。可是他在科技股泡沫中，因為過早的賣空科技股，所以在2000年初關閉了他的量子基金，功虧一簣。跟量子基馳名的老虎基金，也因為上世紀九十年代賣空高科技股，也在2000年初關閉。 在這次美國金融危機中狂賺150億美元的保爾森（僅跟前財長同姓，沒有直接關係），當初賣空房屋按揭抵押證券時，因為心理壓力太大，不得不到紐約中央公園去跑步來減輕心理壓力。如果美國房屋市場推遲一年跌價，他可能就會破產。要知道，能賺150億美元，就可以賠150億美元。以為一個眼神，一個動作就可以在市場中賺錢，那是對熱錢經理的過度神化。 熱錢是富人的遊戲，普通人不玩為好。普通人沒有富人的風險承受能力大，也沒有熱錢經理的信息來源廣，同時也沒有時間。在中國財經制度很不完善的情況下，內部消息可能被用來做犯法交易，新聞媒體也可能被誤導，給大家傳來虛假信息。簡單的辦法是以不變應萬變，股票指數高漲時，取部分錢出來，放在現金帳戶里；股票指數暴跌時，用現金去購買股票，維持股票和現金之間的一個平衡。不要為別人的暴利而心動，他賺他的錢，你賺你的錢。 中國作為一個世界大國，自然會有自己的一套辦法去對付熱錢的進出，大家要相信國家的智慧。中國最近在原材料方面做了許多投資，就是一個把熱錢轉換成實物的有效辦法。 | 
