在美投資理財心得（五之三）
洛山愚士
上接：《在美投資理財心得（五之二）》
（三）投資方式與資源配比
在私人投資理財上，本人的觀念是：投資乃回報與風險的平衡，理財則是資源的合理分布，重點在於風險管理（risk management）。私人投資跟商業投資不同，後者是借別人的錢作為槓桿（leverage）來擴展業務，只需負擔有限的責任（limited liabilities），前者是用自己的辛苦錢運作以達到衣食住行退休養老的基本需求，但成敗一律自負。所以，私人投資理財切莫有追求一夜致富而賭一把的心理，應從長計議，穩紮穩打，步步為營。
投資的種類有很多，本文只討論下面四種：
· 銀行儲蓄（savings，checking，CD，money market）
· 股票（上市公司）
· 債卷（政府與公司的IOU）
· 房地產（民宅）
股票與債卷的投資也可通過共同基金（mutual funds）與交易型指數基金（exchange-traded funds，簡稱ETF）來完成。
任何一種投資都會涉及本金（principle or amount of investment）、面值（current price）、與利息（interest & dividend）三個方面。房地產投資要複雜些，所謂利息是指房租加上免稅額在刨去了貸款利息房地產稅保險管理費等之後的淨值。這裡採用了不太精準的語言，還請專業人士見諒。
說某一投資賺到了錢是指：面值 + 利息 - 本金 > 0。因此，我們必須了解各種投資的面值與利息如何隨市場變化。由表4可以看出，銀行儲蓄的面值不會變化（一般情況下），而利息卻會增減。如果不計通貨膨脹，銀行儲蓄的本金不會虧損。其他三種投資的面值則會隨市場變化，本金也會隨之虧損或盈餘。房地產的利息可正可負，視貸款與營運情況而定；債卷的利息為正數；其他兩種投資的利息為非負數。特別要指出的是，債卷的利息在承諾期間內保持不變，無論股市如何變幻，除非發債卷的政府或公司破產。不變的利息使得債捲成為提供固定收入（fixed income）的一個重要機制，是退休人員所必需。
表4：四種投資的面值與利息
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銀行儲蓄
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股票
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債卷
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房地產
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面值
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不變
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浮動
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浮動
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浮動
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利息
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浮動
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浮動或為0
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不變
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浮動
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儘管近年來出現了不少問題，美國的投資市場還是比較規範和相對穩定的。從長期來看，各種投資的平均年回報率如下：
股票 9-11%
債卷 5-8%
房地產 5-6%
通貨膨脹率 3-4%
銀行儲蓄 2-4%
為便於比較，平均通貨膨脹率也列在其中。顯而易見，股票債卷的回報率最高。美國的房地產雖然在過去十年被炒得火熱，其長期（40年或更久）的平均年回報率僅比通貨膨脹率高出一到兩個百分點。如果您在2004 - 2007的房地產熱潮中賺到，恭喜了！不過，這樣的歷史在相當長的一個時期內將不可能被複製。個人認為，在私人投資中，房屋淨資產最多只可占總淨資產的三分之一。因此，對一般工薪階層而言，房地產只是在滿足了居住需求後投資多元化的一個手段，股票債卷才是投資的核心。
在四種投資中，銀行儲蓄的回報率最低，並且往往低於通貨膨脹率。現今的銀行儲蓄回報率更是在百分之一以下。如果大部分投資都放在銀行儲蓄，家庭的淨資產會因通貨膨脹而逐年縮水。所以，本人除了應急基金（emergency fund，相當於6 – 12月的生活費用）和臨時用款（如買車修房、子女就學等）外，其餘的錢都分期分批地投放到股票債卷市場裡去。
在投資中，一個合理的資源分配（allocation）對保持回報與風險的平衡起着重要作用。根據上面討論，一個較合理的家庭投資的資源配比大概為：
銀行儲蓄 5 – 10%
房地產淨資產（包括自住房產）15 – 25%
股票債卷（包括退休基金）65 – 75%
上述的百分比基於所有可動用的資產（動產與不動產的總和），它是淨資產（NAV）減去淨資產表中的“其它財產”，如汽車服飾珠寶古董等（見第一節中的表1）。對房價比較高的地區，如南加州，房地產淨資產的份額可以適當調高。
上面的資源配比僅作為參考，它因時、地、人而異。跟據這個資源配比，加上相當於可動用基金（usable funds）的5-10%之資金流動（cash flow）用於再投資，百分之七左右的NAV增長率（既第二節中的牛氏係數）就可用上述平均年回報率推算出來。
（未完待續）
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