事出反常必有妖。话说这几件事也是老生常谈。教师连月发不出工资一直都存在，前行长现农商行董事长工作压力大想不开也有原因，毕竟银行的日子是年年难过年年过。债券违约也不该见怪，万人抢房更是习以为常。房地产已经上升到了信仰的高度，不是拜金而是拜房。每一件事都不是啥大事，但是集中出现在一起，就值得我们去思忖一番了。一种山雨欲来风满楼的感觉吗？

    或许只是闻道智库年初宏观报告《宏观2018：还有多少供给侧空间，可以置换明斯基时间》的一点证实（“如我们所料”的卖方式自恋，我们也难以避免）。我们在报告中大胆的提出“今年或许是市场风险反噬的一年”。如今来看，教师发不出工资——财政捉襟见肘，行长抑郁自杀——监管深入穿透不良猫腻，债市连环违约——信用生态恶化，不管到没到临界点，财、银、债的压力可能都到了一定的极限。然而在种种艰难的情况下，唯有房地产却高烧不退，再联想到最近云诡波谲的贸易战和股市大跌，宏观研究的一些迷思涌上心头——在财政、金融都如此紧缩的困境下，为何房地产的泡沫还依然如此坚硬？

房地产依旧火爆，购买力很可能来自居民的快速加杠杆。然而在房贷难贷利率上浮的条件下，万人抢房的事情，更多的可能是因为新盘限价形成的巨大的差额收益。据说一线城市排队摇到号的人，转手就可以套取价差达到几十万甚至上百万。这个现象就像几十年前双轨制时的情形，计划管制带来排队和寻租是难以改变的规律。计划的有形之手在市场规律面前显得笨拙愚蠢。对人性的尊重就是对市场规律的尊重。而中国的房地产，已经成为中国国家资产负债表的“命门”。

    且不说房子成为居民的主要资产，成为房贷每月现金流的主要支出，就是四十万亿左右的政府广义债务，近百万亿的银行广义信贷资产，都依附在房地产的价格泡沫上。我们做过一个简单的时间序列对比分析，凡是房价大涨的年份，银行核销资产和不良率都有了较大的改善，地方财政也有了较好的改观。更不用说房地产关联的五十几家行业和对GDP的直接拉动。