刍议艺术品股市的前景、意义、原理与设计（减缩版）

（铁风） 

背景和前景

中国经济30年来成功起飞，近年开始从中国制造步入中国创造阶段，但在经济高端领域的金融界，真正创新还属凤毛麟角。由华尔街失控引发的08年全球金融危机，不但宣告了西方金融创新马失前蹄（官网：http://www.tjcae.com/），也为中国金融业的发展提供了经验教训，创造了契机。在这个大背景下，天津文化艺术品股票交易所（文交所）和类似机构的创立问世自然倍受世人瞩目。不幸这个新生儿先天不足，近期正一步步落入骑虎难下、动辄得咎、前途未卜的境地，连笔者一向欣赏的著名金融评论家叶檀女士，也给出了“无视金融市场规律、有意制造混乱的市场规则”的定论，发出了“请关闭天津文交所”的声音（叶檀，每日经济新闻/证券之星，2011-4-1）。

但笔者以为，在这个高难度创新的初期出现较大问题，符合自然规律，甚至可以说在劫难逃。金融创新，兹事体大；既然当初准备不足贸然开张有欠稳妥，那么现在不明就里即草草收场也不够理智。一旦半途而废错过这个难得的历史机遇，将极为可惜。明智的应对是理出问题症结，找出医治良方，及时进行必要的修枝断臂，只要能够使其成功生存，就很可能使其成长为造福子孙的参天大树。

中国艺术品市场经过多年的磨练和成长，已逐渐形成以艺术创作群体、艺术评论研究及鉴定群体、各类艺术院校、艺术品经纪代理/画廊和拍卖公司、机构和个人收藏群体，加上新生的艺术投资基金和交易所等组成的广泛阵营，今已迅速成长为世界最具规模和潜力的艺术品收藏和投资市场。近代历史上，以英美为代表的西方文明主导了工业革命和信息革命，其基础在于他们在实证分析和理性逻辑思维领域的传统成就、继承发扬和一路领先；但在文学艺术领域包括书画、工艺品的创作制作、欣赏鉴藏，从精雕细琢含蓄隐晦，到写意挥洒放浪形骸，到气韵缥缈、意境高远的云深不知处，正是以中国为代表的东方文明传统积累强项，融美术、文学、民俗及儒释道、诸子百家于一炉，底蕴精深博大，传承连续贯通。七八十年前中国尚在兵荒马乱民族危亡之际，林语堂即能以一己之力、一本《生活的艺术》风靡西方社会，而今已成全球经济发展新极的中国，更没有必要过分谦虚灭自己志气。所以个人认为，不但天津文交所的创新探索应该持续进行下去，北京、上海、四川、广东、河南、陕西等地的文化艺术重镇也应及时行动，合纵连横经纪、拍卖、实业、金融等各领域精英，以谨慎务实的态度加上几分舍我其谁的使命感，及时组建创立自己的符合中国国情、并遵循普世投资理念的艺术品股票交易市场，然后经过一个时期的淘汰兼并，最终形成一两个国家级、乃至世界级的艺术品股市和投资中心。

讨论天津文交所出师不利的原因，应可分三方面入手：一是宏观宗旨，二是基本原理，三是微观设计。

宗旨和意义

中国圣人说过，名不正则言不顺，言不顺则事不成。现代文明几百年来浩浩荡荡，既突飞猛进也大浪淘沙，孙文说顺之者昌逆之者亡是忽悠话，历史事实证明是达成和平进步、造福人类宗旨者昌，达不成者、反之者亡。现代资本股市之所以方兴未艾，总体上取得成功，本人认为是因为它的两大功能机制，达成了一个造福人类的宗旨，这就是：1为企业为发展融资，分担风险，推动创新生产和经营实现盈利；2让大众股民参与投资，提前分享增值和利润，改善生活；通过使这两方面受益，提高社会的物质丰富程度和大众的消费能力，提升绝大多数人的生活品质，从而大大推动了人类物质文明的发展和进步。

现代企业资本股市如此，那么新生的艺术品股市有没有类似意义呢？笔者以为有，而且如果能够健康成长，还将可产生与企业股市齐头并进、比翼双飞的重大意义！这就是通过艺术品股票市场的运行，1为收藏家和机构（博物馆、画廊等）筹集更多收藏资金，分担风险，推动和繁荣艺术创作；2为普通投资人降低门槛，分享增值，提高艺术欣赏水平；通过以上两方面的受益，激励丰富各种艺术创作，增加艺术欣赏和精神享受在大众生活中的地位，驱除野蛮和战争，从而大力推动人类精神文明的发展和进步。

天津文交所在其开业的章程中，对创建和发展艺术品股市的意义仅有有限的论述，个人觉得尚欠充分和高度。明确上述这样的宗旨（加上下述“利各方/利天下”的意义和功能），则名正言顺，前途光明，道路再曲折也可进退有据，问题再严重也会找出变通办法。

原理和实质

现代股票资本市场的诞生，即起源于股票的拍卖交易。股市的实质就是一个拍卖场，一个尽可能公平公开透明的、让尽可能最多的人参与的、规则明确的、限制尽量少的、连续开拍的公众拍卖场。既然现代企业股市取得了成功，各种规模的拍卖公司方兴未艾，新生的艺术品股市也没有注定失败的道理。关键在于在吃透、把握股市运行原理的基础上，设计出合理的规则。

本人在2000年的旧文《我看“知本家”风暴和美国股市》中就曾提到，拍卖是世间最公平的终极交易方式。今日的股市，已经差不多达到了交易方式的极至，是一个近乎完美的大拍卖场：没有保留底价，双向和即时互动，双方可随时改变自己的出价上下限，也可以刚买了就卖，没有拍卖师催促，随时可以补救或反向操作，时间无限。拍卖场中的第一价格决定因素----股民的需求程度，已被互联网电脑直接地、瞬时地、公开地反映到交易价格中，多一个买的多一个卖的，任何一个喊价的改变，都会立即改变相应股票的价格。于是第二价格因素即原有价值（IPO价格或据公司净资产算出的每股净值）降至极不重要的地位，无数与股票价格直接和间接相关的客观和主观(心理)因素都被转化为股票交易的“出价”而迅速反映在它的即时价格中。

这么说只要联合足够多的人对一个股票只买不卖，该股的价格就会永无休止地飙上去形成一个大泡泡？不错，这就是股市。但不要忘了，要想将股价变成真正到手的财富，只有一条必经之路：卖出。股票里并没有固定对应的物质财富，一卖就跌，卖晚了的就是冤大头，自己的钱就会跑到先溜掉的家伙的兜里。所以想弄出太多太大又能持久的泡沫来并不是件容易的事。无论是传统经济学还是最新的科技，谁也别想持续准确地预测股市，这正是股市的可爱和可怕之处，也是科学与艺术的分垒。投资是艺术，因为它的变量无穷多而且互动互涉，每一笔发生的买卖都会直接和间接影响后面的出价，但影响之大小甚至方向因人而异、因时而异、因无数其它因素而异。所以专家也至多能用统计方法和数学模型加经验参数来模拟估测，而不可能象经典科学那样精确运算预测结果。

现代企业资本股市的实质，是企业将其经营获利的前景提前预支，换取及时前期投资达成真正获利后，实现资企双赢、造福社会的运作过程。（当然还包括企业经营失败，将损失分散到温饱之余出钱投资的股民头上、双或方改弦更张或东山再起的过程；但成功总量必然大于失败总量，不然股市早已绝迹。）艺术品股市应具有同样实质，只不过它预支的是艺术品的未来增值而已。人类进步和股市机制决定了它在总体上和长期上的增值趋势，但特定时期的股市过分涨跌都属正常合理现象。微观到具体个股，其股市增值幅度、获利大小背后的依据，仍然是该股代表的企业能够获得的利润大小、或者该股代表的艺术品在市场交易上的真正增值多少。这个增值量至少在未来是实实在在的，只是（因为其互动性）不可能提前准确计算出数值。当股价飙升超过这个增值量的时候，就是过热，就是泡沫；当该股被抛售到市值小于这个量的时候，就是超值股，潜力股。

股市一旦大跌就惊呼亿万金钱一夜蒸发、再愤愤不平地追究谁是大盗黑手，基本上都是似懂非懂的糊涂概念所致（违规操纵股市情况除外）。因为这些人在股市大涨时、大跌前，从来不问、没明白那些未兑现增值从何而来，钱是否真的赚到手过没有------如果多数人都及时变现，股市就大涨不起来，也就不可能有后面的大跌。

结构设计

有了正确的目标方向，掌握了基本的原理，再借鉴现代股市的成功经验和方法，艺术品股市的合理规则就一定可以设计出来。

首先，既然艺术品股市的宗旨是增加艺术欣赏和享受在大众在生活中的地位，那么就应该让各类公有和私有的博物馆、美术馆、以及独具慧眼的藏家和审时度势的股民，成为艺术品股市的主体，从股市中得到发展壮大的融资和主要的投资回报。至于艺术家（艺术品创作的主体而不是交易的主体）、交易所和银行等，只能间接从作品的升值和交易中获益，不能直接参与其中。不然的话，必然形成队员、教练、球队老板和裁判一起入场踢球的大混战，如此任何规则都将形同虚设，再高的技术、再好的愿望也会以全盘皆输告终。

其次，既然一个比较成熟、稳定、公平的企业资本股市，必有相当数量的各行业骨干企业、即蓝筹股作为支撑，那么艺术品股市要想成功，也应该首先建立以各类已有定论的顶级艺术收藏品构成的蓝筹股阵营，正如资深业内行家贾廷峰先生建议的那样，优先选择一流的、经专业机构代理的艺术家和重量级作品（见“贾廷峰：馅饼还是陷阱，艺术股票怎样玩”99艺术网2011-4-12），先以几十个这样的蓝筹股票、及其主导的稳定缓慢、基本持续的升值，作为艺术品股市的脊梁。然后再陆续安排前景难料的现/当代作品、尚无定论的近代甚至存疑的古代艺术品的拥有人和机构上市，作为潜力股流通。当然伴随这些潜力股的，是不同程度成为贬值股、甚至垃圾股的风险。贬值风险越大的，增值空间也越大，这样就完整构建了回报与风险相辅相成的股市框架和机制。

为保证实现上述原则，一个十分关键的新制度设计----“51所有制”极其重要，这就是根据艺术品不可分割的特质，规定拥有51%以上股份的机构或个人为该艺术品藏主，即唯一的物权拥有者，其他股东都只是名义上的部分拥有者，实际上仅是信任、支持、跟随该藏主/艺术品/艺术家的投资人。作为上市艺术品的拥有者，该藏主必须保持51%以上的股份，并负责藏品的保管和保险。他可以随时买卖51%以外的股份，但在达到将转移该艺术品的所有权（既出售其51%以内股份）时，必须预先选定另一位新的拥有者进行股份定向转让（使其在交易后持有51%以上的股份），交易价码根据市场和意愿自行商定，然后经过向交易所的申请审批程序，在监管下完成和公布上市艺术品所有权的转让交割。（为保证上市艺术品股票交易的活跃度，还可以对级别不同的艺术品作出不同期限的转让要求，如1至5至∞年必须转让一次）。

有了“51所有制”作为基础，将可使机构和个人藏主彻底打消对丧失自己藏品所有权的顾虑，争相拿出一流藏品上市，同时立即把高达藏品价值一半（49%）的巨额死资产变为活现金，用于艺术品收藏的再买入、再投资、再经营。如此，不但大量公/私立博物馆、美术馆、画廊和各大藏家、甚至拍卖行都将成为艺术品股市最大的受益者，而且上市艺术品的档次/市值得以迅速提升，股市/交易所的层次和容量也得以迅速提升；更重要的是，无数大小平民投资者从此得以登堂入室，获得进出自由的公平机会，来认购分享各级、各类艺术品的增值和荣耀。

此设想如能成功，可谓几乎一毛不拔，而利各方、利中国、利天下，何乐不为，何虑不为？！

但天津文交所的现行设计是，艺术品一旦上市藏主只可持股10%，其余必须立即流通，藏品变为一种莫明其妙的“共同拥有”状态。这个设计等于在物权归属和转换这个股市最关键的问题上，自设障碍、自布迷魂阵，结果是自身和股民一起搅进去，成为一团乱麻难以自拔。

无论如何，中国在艺术品股票市场上的历史性金融创新已经迈出了第一步。在中国经济增长持续领衔世界的形势推动下，在各路投资热钱蓄势已久的环境中，只要合理设计，稳妥运作，勇于创新尝试，投资资本和新型艺术品股市的划时代结合，完全可能造就和超越如英国皇家那样的世纪婚礼，金风玉露一相逢，便胜过人间无数。

具体规则设计对照

纲举目张，艺术品股市的其它各个环节的相应规则，都可以在充分研究讨论现行股市的成功经验和规章的基础上，做出精心和尽量稳妥的设计，然后在实施实践过程中，在各个相关领域的专家、行家和股民持续不断的互动切磋改进中，得以逐步完善。

在如下表格中，笔者根据目前想到的环节列出了个人的初步设想和设计，希望可以就教于各位业内专家、行家和读者，一同切磋改进。（对照表删减，具体规则设计讨论请联系作者邮箱/msn：fengtie@hotmail.com ）

 2011.4.12-5.19 

（本文已被选载于2011年6期《金融博览》杂志）