事出反常必有妖。話說這幾件事也是老生常談。教師連月發不出工資一直都存在，前行長現農商行董事長工作壓力大想不開也有原因，畢竟銀行的日子是年年難過年年過。債券違約也不該見怪，萬人搶房更是習以為常。房地產已經上升到了信仰的高度，不是拜金而是拜房。每一件事都不是啥大事，但是集中出現在一起，就值得我們去思忖一番了。一種山雨欲來風滿樓的感覺嗎？ 或許只是聞道智庫年初宏觀報告《宏觀2018：還有多少供給側空間，可以置換明斯基時間》的一點證實（“如我們所料”的賣方式自戀，我們也難以避免）。我們在報告中大膽的提出“今年或許是市場風險反噬的一年”。如今來看，教師發不出工資——財政捉襟見肘，行長抑鬱自殺——監管深入穿透不良貓膩，債市連環違約——信用生態惡化，不管到沒到臨界點，財、銀、債的壓力可能都到了一定的極限。然而在種種艱難的情況下，唯有房地產卻高燒不退，再聯想到最近雲詭波譎的貿易戰和股市大跌，宏觀研究的一些迷思湧上心頭——在財政、金融都如此緊縮的困境下，為何房地產的泡沫還依然如此堅硬？
房地產依舊火爆，購買力很可能來自居民的快速加槓桿。然而在房貸難貸利率上浮的條件下，萬人搶房的事情，更多的可能是因為新盤限價形成的巨大的差額收益。據說一線城市排隊搖到號的人，轉手就可以套取價差達到幾十萬甚至上百萬。這個現象就像幾十年前雙軌制時的情形，計劃管制帶來排隊和尋租是難以改變的規律。計劃的有形之手在市場規律面前顯得笨拙愚蠢。對人性的尊重就是對市場規律的尊重。而中國的房地產，已經成為中國國家資產負債表的“命門”。 且不說房子成為居民的主要資產，成為房貸每月現金流的主要支出，就是四十萬億左右的政府廣義債務，近百萬億的銀行廣義信貸資產，都依附在房地產的價格泡沫上。我們做過一個簡單的時間序列對比分析，凡是房價大漲的年份，銀行核銷資產和不良率都有了較大的改善，地方財政也有了較好的改觀。更不用說房地產關聯的五十幾家行業和對GDP的直接拉動。
