受全球债卷市场，特别是日本和欧洲债卷市场影响，加之美联储利率政策的超级“稳健”（见《美联储的诚信荡然无存，其实根本就没想升息》），10年期美债收益率今年从2.3%持续下滑，一度下跌到1.4%以下，最近反弹到1.75%左右（见图一红线）。超低的美债收益率让很多投资人失望，纷纷转向相对高回报但高风险的资产，因此股票市场受益。股票类最受益的恐怕是高股息股票，但最近美债利率反转，高股息股票开始失宠（见《低波动率ETF失去光环，波动率超过标普500指数》）。

同时受益的还有新兴市场债卷，比如EMB和PCY两只新兴市场债卷ETF。图一和图二可见EMB和PCY今年总收益达16%以上。但随着市场对美联储年底升息期望上升，美债收益率回升，同时美元显著升值，新兴市场债卷的优势显著丧失。图中可见EMB和PCY价格明显见顶。如果美联储不负预期，于12月份升息，新兴市场债卷可能还会下跌。

图一 新兴市场债卷和美债10年期收益率

蓝线： 新兴市场债卷 EMB（总收益）

红线： 美债10年期收益率

图二 新兴市场债卷和美债10年期收益率

蓝线： 新兴市场债卷PCY（总收益）

红线： 美债10年期收益率

作者：藿香子

时间：2016年10月12日

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