据最近美联储公布的8月美债持有量分布数据，中国8月份减持美债337亿美元，是2013年以来最大幅度减持。8月中国外汇储备下降160亿美元（见《中国外汇储备8月小幅下降，创新低》）。因此8月减持美债显著超出外汇流失。这可能有两个原因，一是可能外汇管理局预料外汇流失压力持续，提前减持，做好充分准备，另一个可能是趁美债收益率偏低，价格偏高，减持套利。8月份美债十年期利率在1.55%左右，虽不是今年最低，但显著低于近日1.75%收益率。从9月外汇流失情况看，8月大幅减持美债是明智之举。

当然货币阴谋论者也许会相信是中国主动出击，打击美国债卷市场，不过多项数据显示，中国外汇流失压力加大。人民币对美元最近显著贬值更是增强资金流出意愿（见《人民币跌至近六年新低》）。更多中国外汇流失数据分析见《再谈中国外汇储备变化和外汇流失》 。

中国持续外汇流失是个不争的事实，这是否到了危险程度哪？一个衡量外汇储备充裕度的指标是外汇储备和广义货币M2之比。图一可见这一比值从08年前后的0.3高值持续下降，今年9月已经低达0.14。从这一角度看，中国外汇充裕度显著下降，因此抵抗资金流出的能力也显著下降。但人民币不是自由兑换货币，政府有很大行政干预空间，必要时可以动用严格外汇管制。近期的德意志银行案子仅仅是轻度干预（见《中国外管局否认限制德意志银行取钱》）。

图一 外汇储备和广义货币M2比值（紫线）

作者：藿香子

时间：2016年10月19日

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