第一次见到约翰帕尔森本人，不禁惊讶于其腼腆和安静的形象，和想象中那个驰骋
06－08 美国市场的风云人物，太相背而驰了。呈现在眼前的，是一个不张扬，不动声色的中年男子，对话时视线不时移向桌面，声音细微，仿佛怕惊吓了旁人似的。或者，怕是沉浸在思考的海洋里面，而无暇与无知的客户讨论这个闹烘烘的宏观世界吧！

然而，就是这位连在国会对着麦克风发言时还因声音弱小多次被要求重复的约翰帕尔森，创造了近代对冲基金史上的一个惊人奇迹。他的故事，成为2009年畅销书：《历史上最伟大的交易：约翰帕尔森如何驻入金融史册的幕后故事。》 从1994年以两百万美金创立自己名下的对冲基金， 到如今高居美国财富榜，个人财富达110亿美元，旗下管理200亿总资产。约翰帕尔森的故事，是一个富有美国特色的迅速累积财富的传奇故事。

那么，他到底是如何发迹的呢？ 且让我们将时钟拨回2005年。

当时，帕尔森在明星辈出的对冲基金领域只能算是业绩平平的无名小猪，手下大约管理着$100 million
投资者资产，处于一个不上不下的地位（大约只有在华尔街$100 million资产也只能算是鸡勒）。他的基金，主要以企业收购兼并前后的股票价值差为策略，投资收益属于稳定增长型 -没有输，但也没有产生特别高的收益。所以在挑剔的投资客户眼里，不算是什么性感动人的策略。

2005年初，一向对价格比较敏感的帕尔森开始对房屋市场的走势和经济总体的实际相脱节而感觉紧张，所以动了卖空市场的念头。最初的想法是用基于标准普尔指数的看跌期权 (put option on SP500，一旦市场下跌，看跌期权可以赢利）。然而，一番考察之后，他感觉购买看跌期权的成本太高。于是找到了另一种比较便宜的方法：所谓信用违约互换（Credit Default Swap, 简称CDS)，其实就是一种对信用的保险。如果对方违约，CDS保险将支付赔偿。购买CDS的人通常是认为违约的可能性高，所以购买保险而从中获利。（CDS 本身其实含有杠杆效用，因为在购买时只需支付一小部分钱，却可以对名义价值100倍以上的债权进行保险。）

搞清具体操作程序之后，帕尔森和他的合伙人决定出去融资，设立一个单独的基金以操作这个策略。然而，他们费尽口舌，只融到区区$147 million. 这就是后来响誉华尔街的帕尔森信用机会基金。（在当时的环境，许多对冲基金可以融到上十亿资产。）下表列出这个基金在2007之后的表现。仅2007年这一年，几乎翻了六倍。可笑的事，当07年第一季度报表出来时，许多投资客户以为是个印刷错误，一笑哧之。真象传出去之后，新客户便纷涌进来。

与市场主流对着干，不是一件讨喜的事。特别是那些已经有着高收入的华尔街投资经理，如果顺着市场潮流，就算错，大家都错，很容易编织理由搪塞亏损原因而接着运营，因为投资客户大抵会原谅这样的失误。但是，如果与市场主流相背，一旦错，少有人会继续支持你，你就再也没有机会了。

其实在2006年，帕尔森并非是唯一看清次贷危机的投资人员。北卡州也有一个基金经理用相似方法操作。然而，独有帕尔森创造了这样大的轰动交易。究竟为何？一句话，性格决定命运。

首先，了解帕尔森的人知道，他有一个特别的能力，就是可以将很复杂的投资概念简单化，从而帮助投资客户理解他的策略。也许因为他本人既不是房屋市场的专家，也不精通象信用违约互换这样高深的衍生工具，所以他自己首先要在头脑里消化这些艰深概念，用浅显易懂的语言描述出来。这样一来，投资客户更容易理解他的想法，所以资金就越滚越多了。爱因斯坦说，“世上一切均该简单到不能在精简的地步”。双手赞成。我们国内某些财经专家描述股市的手笔就连我这个念过不少投资学的内行也望而却步。

其次，帕尔森另外一个特点是独立的综合分析能力。到2008年初，更多人看到房屋市场和次贷衍生证券的泡沫，然而，众人做梦也没有料到象贝尔斯登，雷曼兄弟，美国保险集团等那样的资深机构，因利益熏心，早已牵扯进这个巨大的次贷证券和CDS保险的旋涡了，会有在劫难逃的一天。然而，帕尔森没有被这些机构的表面繁荣而迷惑，没有受市场上的惯性和噪声而影响，一旦认识到大型金融机构被拖跨的可能性，便果断出击。这一年，他以购买这些金融机构的CDS为策略，在全球股市大跌的环境里创造19%投资收益。

藏在温顺外表之下的帕尔森其实可谓是一个具有大魄力的大赌王，当然，是在仔细衡量好投资状况之后，并非鲁莽之辈。

也许有人会说，因为帕尔森曾经有过在贝尔斯登 （Bear Stearn)的工作经验，他对于金融机构的问题看得比较透彻。当然不可否认这因素。但也有典故云，在2008年初，贝尔斯登曾邀请包括帕尔森在内的对冲基金经理们去公司赴午宴，以说服他们不撤出资金。在贝尔斯登高管发完言之后，帕尔森站起来说，“你对自己公司的内情竟然一无所知”。在帕尔森结束发言之后，在场的人都感觉到帕尔森言之有理，倒是贝尔斯登的高管，确实不知所以，所以纷纷回去卖空贝尔斯登的股票。看来，看风景的人可以比风景内的人更清楚。

最近几年来，帕尔森的业绩起伏不等。然而，他仍然以大手笔著称，比如其著名的黄金基金（不以美元为计价单位，而与黄金价格挂钩），到达垄断黄金交易市场的规模。几年前我有幸参加帕尔森公司在大都会博物馆举办的奢华投资者年会，在攘攘人群中摸黑就着蜡烛光享受美食和高雅艺术。帕尔森被人群簇拥着，依然一副底眉垂首的摸样，虽然，心底里怕是很享受那呼风换雨的风光吧。然而，以卖空而致富并不是那么光彩的事，以几十年前几乎搞垮英国银行的索罗斯为例，他的余生以支持政客和慈善事业而求刷新名誉。所以收敛一些为好，帕尔森自然是心知肚明的聪明人。

然而，古人云，成者为王，败者为寇。在拜金的年代，帕尔森便算是我们华尔街的英雄好汉了。特以此文纪念2008年那个动荡的金融市场。