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4月18日，第6届中国私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛在北京举行。深圳市凯丰投资管理有限公司董事长吴星先生在论坛上表示，中国在消费方面其实一直都不错，之所以感觉消费不好，本质是太亮眼的固定资产投资下，消费没有那么亮眼。

以下是他的发言实录：

吴星：大家好，第一次参加这么高大上的会议。作为一个金牛行业的新兵，很感谢组委会给我们这个机会。我是从大宗商品期货这边出身的，我最早做过商品期货研究员，目前主要管理的基金也在期货领域。我们主要在大宗商品期货里面做一些对冲的策略。我们整个策略的裸露头寸一般不超过10%，尽量控制在5%。所以，我们更多是分析市场的差异性，或者说市场的链条逻辑产生的原理，可能在这方面会关注更多。因为这几年整个期货行业的发展，跟股票这两年的发展有点停滞。特别是大宗商品期货，从2011年到现在为止，基本上一直维持在一万亿上下的规模。在我们这个市场管理资金的压力其实还是挺大的。

今天我宏观不讲太多，尽量把我自己相对理解比较深刻的，从不同产业链上的一些产业逻辑讲一下。刚才各位股票大佬都讲了不同的观点，我们是作为期货，我讲讲跟实业相关的，或者我们眼中的一些实业，我们眼中的一些产业在什么样的背景，未来可能经历什么样的风险。所以，我把今天的题目放在中国经济乐观中的隐忧，我觉得乐观主要出于第一个看法。

这里有一个数据，整个中国跟印度的情况，1970年开始印度跟中国的产能，包括它的人均GDP，到目前为止，2012年到4.47%，说明整个中国在中国共产党领导，或者我党领导表现的优秀明显好于印度，从国土面积、人口、成立时间都可以具备相对的比较性分析。实际上中国的制度在目前全球是具备了一个比较优势。我们分析很多行业更多擅长从比较优势的角度，可能我们社会主义制度不一定是最好的制度，但是大多数如果都是资本主义制度，可能我们社会主义制度是最好的制度，是因为我们属于稀缺性的制度，这也是投资里面的稀缺性原理。如果大家都是封建，可能我们社会主义制度不一定好，但是如果大家都是自由，我们相对有点偏封建，偏绝对领导，反而有绝对竞争优势。我也特别看好中国未来的发展，因为尽管我们制度本身有很大的问题，但是他所处的环境决定了这个制度在比较优势上有核心竞争力。这是我们的一个看法。

另外，在很多经济学里分析的时候，我简单分析一下我们自己，因为我们求真。其实经济学里面有一个最大的假设条件，在资源配置稀缺性的背景下，大家怎么去竞争资源？中国的制度是相对来说更有引导性的制度，国际很少。反过来，什么叫健康生活？比如深圳的跑步一族，通过运动锻炼，实际上我们整个人的身体细胞、机能更有活力，更大的新陈代谢。但是，这个问题会导致我们对能量的损耗比较大。其实中国的经济，或者从改革开放到现在，我们一直都是小步快跑的方式，我们对能量的消耗是很大。

通过这个图可以看到，我们跟印度的能耗比，可能跟GDP的差异比也是差不多。所以，很多经济学家说我们对环境的污染确实是有。但是，核心的一个背景条件，限制中国经济的发展是中国经济制度发展模式它能不能从世界这个领域上索取到能耗。那就是跑步好不好？所以，我对中国的经济用一个跑步理论，实际长我们机理很健康，但是我们很多东西会排泄出来，看到很多问题，但是核心是跑步过程。但是，前提是我们的资源能不能够我们跑步运作。

我个人觉得，从这几年来看，我实际上挺乐观的在这上面，国家集中力量办大事，但是也有可能集中力量办错事。但是，我觉得这个是我们作为期货领域，我们更多讲求真的分析理论，我们觉得有可能中国在未来竞争，极有可能远差世界同行，就是因为我们的制度跟我们的跑步理论可能会有一个非常大的竞争力。

那么，在宏观的问题上，我们简单的过。我们可能跟市场的观点也可能相似，也可能不想死。我们分成三类，2003-2008年是被动式的宽货币，宽信用。2009-2013年是紧货币，宽信用。2013年到现在宽货币，紧信用，它的结构都可以看到市场的变化。宏观方面我们不过多阐述，可以跳到后面形成的问题。未来形成的问题跟目前中国的现状，2013年以后现状的表现形式。我觉得问题主要是产能过剩，地产泡沫，利率高起跟债务问题。我们想通过对产业的理解，重点阐述一下我们的观点。

从产业，第一、能源化工。第二、黑色。我们认为能源化工是一个人机体里的血液，黑色属于你的整个骨骼，我们长大了，检查身体的时候，量高度已经不在乎了，更重视血液的指标。所以，未来可能在能源化工上是观察中国市场是不是健康的一个非常重要的指标。我们从能源跟黑色两个大的产业链来理一下，整个行业的一个变化。图表很多，我自己也可以解释一下图表的含义。

首先，能源化工，大家都谈美国页岩气的问题对市场的冲击。页岩气封闭完以后就是页岩油。美国从2003年，整个对页岩气的投入量从最早50亿到2008年开发量投入是750亿美金。2007到2008年美国天然气几个上涨了8倍，由于天然气的价格上来，导致美国在页岩气上投入非常大，另外在科技进步上形成了一些突破，形成美国的页岩气，页岩油的革命。2012年的时候，这个变化主要是因为从美国出身，然后传导到中国，中国很多问题实际上因为美国页岩油的问题最后传导到中国，这个变化核心在2012年的一个节点。

因为美国的页岩气上来以后，它就开始冲击整个美国的页岩气、天然气的价格。从最早的14美金，跌到最后2美金，大幅的下跌。在大幅下跌过程中，美国通过装机的情况可以看到，煤电气的发展成本就形成一个冲击。由于页岩油、页岩气、天然气上来以后，价格便宜，冲击了美国发电。美国发电2008-2011年大量的煤制发电开始被天然气替代。因为煤发电只有15%到40%，而天然气发电效率可以更高达到60%，所以从页岩气来看，整个煤被受到冲击。美国煤的产量就形成过剩，冲击到澳大利亚，最后澳大利亚这些人就开始往中国沿海港口进口。我国2012年整个动力煤的进口量，下面那个图，下面的蓝线，2011跟2012年的蓝线，2012年整个动力煤的进口大幅飙升，对国内动力煤行业形成冲击。其实伴随国内水电的装机总量的增加，另外那年的来水特别大，火电在2011-2012年没有增量。水电是从6000多增加到7400。一边是动力煤的进口，一边是火电被水电的冲击，所以引发了最后动力煤的下跌。

（来自网络，环球矿业网整理）