人民幣為何持續貶值？

多倫多地產經紀 李郡

近年來，人民幣兌美元匯率持續下跌，其中一個主要原因是中國房市巨額泡沫的影響。過去二十多年，中國經歷了房地產大躍進。地方政府和開發商推動下，全國建設了超過十億套房屋，導致嚴重過剩。但即便如此，國內仍不斷有新項目開工，因為建房子帶來的好處太多。

首先，建房子能快速提升GDP。尤其一線城市的公寓價值極高，對比實體經濟的貢獻更顯得直接和明顯。其次，房地產業是地方財政的重要來源，也是解決就業、改善基礎設施、拉動內需和提升民眾居住環境的主要手段。

然而，房子畢竟是商品，價格必然受供求影響。當市場上充斥着大量空置和爛尾房時，房價自然會下跌。房屋的基本材料如鋼筋、混凝土本身價值有限，房價不能脫離實際價值。

另一方面，隨着經濟環境變化，越來越多國人將國內房產變現，換成美元移居海外。特別是一線和二線城市的高價公寓，單套價值幾百萬至上千萬人民幣，換算成美元就是幾十萬到百萬美元。疫情結束後，賣房移民人數上升，人民幣兌美元匯率因此承壓，半年內已跌約8%。

此外，“去風險化”政策對人民幣貶值影響很大。去風險化導致外向型企業訂單銳減，有些企業甚至沒有訂單。企業規模不足，效益下降，無法出口創匯，生產設備閒置變廢鐵。去風險化實際上是產業鏈脫鈎、外遷的過程。若持續，必將導致中國在全球產業鏈中的份額萎縮，外貿規模和順差都將減少。

更重要的是，一旦中國被國際視為風險地區，融資成本和保險費率將上升，打擊產品國際競爭力和外資投資意願。人民幣國際化也會因此受到嚴重阻礙，匯率將進一步下跌。

美聯儲持續加息同樣對人民幣不利。有人認為此次加息針對中國房地產泡沫，節奏快、幅度大，導致全球資本回流美國。美國銀行美元存款利率高達6%左右，高於中國企業利潤率和經濟增長率，吸引資本轉向美元資產。人民幣需求減少，美元需求增加，人民幣匯率自然走低。

人民幣國際化與美元不同，美元靠科技創新和信譽支撐，人民幣依賴傳統產業規模、世界工廠地位和國際貿易。若全球持續去風險化，訂單和產業鏈不斷外遷，中國失去世界工廠地位，人民幣國際化將半途而廢，匯率持續走低。

目前人民幣國際化方式令人擔憂，主要通過與南美、俄羅斯等貨幣不穩定國家互換。這些國家貨幣本身波動大，人民幣與之掛鈎存在風險。部分學者主張中國用人民幣替代這些國家的美元債務，變成債主。但這些欠發達國家普遍沒有還債觀念，借出的錢基本是無償捐贈。此舉一旦實施，人民幣匯率恐將暴跌。

人民幣國際化意味着匯率控制權減弱。隨着海外人民幣增加，中國央行對匯率的調控能力下降，人民幣匯率將由市場供求決定。這類似1997年泰國放棄固定匯率後引發的亞洲金融危機，若出現類似危機，人民幣將大幅貶值。

綜上，人民幣貶值主要受房地產泡沫、去風險化政策、美聯儲加息以及國際產業鏈調整等多重因素影響。人民幣國際化雖然是中國經濟發展的必經之路，但其中伴隨的風險不可忽視。保持理性認知，審慎推進，是未來的關鍵。

（本文純屬學術探討，不涉及任何政治立場）