2025-11-27 15:40   源先生看历史

美债已经滚到 37 万亿了，为啥还没暴雷？说白了，美债已经出事了，只不过美国短时间内不会轻易倒下。美国现在的情况有点像温水煮青蛙，虽然水温在慢慢升高，但还能勉强适应。

美国从二战后就开始借钱花，里根时代那会儿就公开说借债能拉动经济，利息算上通胀其实是赚的。从那以后，各届政府都爱这招，尤其是2008年金融危机和2020年疫情一闹，赤字直线上窜。2025财年，美国财政赤字就奔着1.8万亿去了，比前几年还猛。债务上限这玩意儿呢？国会总在最后一刻抬高，2025年7月又加了5万亿上限，总算没卡壳。结果呢？债从34万亿滚到37万亿，用了不到一年，速度是过去平均水平的双倍。CBO那帮人估算，到2035年，这数字能顶到GDP的118%，利息支出得飙到1.8万亿一年，挤占其他开支的空间越来越大。

为啥还没崩？说白了，美元这张王牌还在手。全球贸易，尤其是石油和大宗商品结算，还得用美元，各国央行外汇储备里美元占比虽降到59%，但还是老大。各国为了稳汇率和流动性，得囤美元，顺手买美债当避险资产。这就给美国铺了条借新还旧的路子：旧债到期，发新债还上，再多借点补赤字。2025年2月，光海外私人资金就净流入2293亿美元，日本增持466亿，中国虽减持多年但1-2月又加了点，现在持仓7800多亿，英国也跟进101亿，总持债超1.1万亿。日本是中国以外的最大海外债主，英国排第三。这些老主顾一买，美国债市就稳，收益率曲线也没乱套。

美联储在这儿也出力不少。它持有超过8万亿美债，相当于最大的单一债主。2025年，美联储放缓缩表步伐，每月还买800亿国债，注入流动性帮政府卖新债。鲍威尔那帮人在会议室里敲定决议后，交易员几分钟就抢光新债。这套操作听着像左手倒右手，但因为美元信用硬，大家还认。国内呢？社保基金、退休金、银行和基金也得接盘，左手倒右手缓解了点压力。加上美联储的逆回购工具，资金链条没断，市场情绪稳得住。

不过话说回来，这稳是假象，问题早埋下了。利息这块儿最要命，2025财年光付息就9700亿，占财政收入的19%，比国防开支还高。以前利率低还凑合，现在利率上3.393%，每多借一笔利息就多滚一圈。政府收入5.5万亿，一大块儿喂债主，剩下的修路建桥、福利教育就捉襟见肘。国会预算办公室直言，这么下去，财政内生动力被侵蚀，投资能力直线下滑。两党在那儿扯皮，共和党爱砍福利，民主党护医保社保，谁也不想得罪选民，结构性改革？门儿都没有。结果就是债务上限辩论成家常便饭，2025年3月还动用退休基金应急，5月又警告8月可能耗尽资源。

更麻烦的是外面那股风，去美元化的苗头越来越明显。BRICS峰会2025年7月在巴西开，巴西总统卢拉本想推共同货币，结果特朗普一嗓子吼100%关税，卢拉立马缩了，改成本地货币结算试点。俄罗斯和中国领头，能源贸易20%转本币，伊朗沙特也跟上。CIPS系统到2025年1月连了119国4800家银行，虽比不上SWIFT，但人民币国际化加速，41国跟中国签了元结算协议。全球央行2024年狂买1045吨黄金，2025年势头不减，波兰带头90吨，新兴市场跟风。中国连续增持黄金，就是对冲美债风险。美元在外汇储备里份额虽稳，但贸易结算里，本币比例升了，亚洲能源交易少用美元了。

这些事儿堆一块儿，美国内部也乱。华尔街大佬们推全球化金融，贝莱德啥的开始往中国印度扔钱，投半导体电动车留后路。本土白人派想再工业化，特朗普上台后关税壁垒一拉，矛盾就明摆着。美联储名义上国会授权，总统任命董事会，但金融话语权这块儿，忽略不了。2025年评级机构两家把美国信用降级，市场虽没慌，但投标倍数降到1.9，长期债卖不动了，大家偏爱短期债，怕被套牢。

总的看，这债没暴雷，是因为美元霸权和美联储兜底，借新还旧还能转，全球信任惯性在。但利息压顶，财政失衡，两党内耗，去美元化推进，这些雷早晚炸。专家吵翻天，一派说末日将至，美元霸权侵蚀，全球海啸；另一派乐观，经济韧性强，美联储工具足。社交媒体上，老百姓吐槽庞氏骗局，全世界给美国擦屁股，担忧波及自家日子。媒体呢？财经类客观点风险，强调韧性。