日本式通貨緊縮降臨中國了?

www.creaders.net | 2023-09-06  萬維讀者網 

萬維讀者網(Creaders.net)林孟編譯報道:英文《韓國先驅報》發表日本前副財務大臣、哥倫比亞大學國際與公共事務學院教授伊藤隆敏(Takatoshi Ito)的文章說,最近來自中國的經濟新聞引發了1991-92年日本房地產泡沫破滅時那種無助、沉淪的感覺。

中國房地產泡沫面臨破滅?

本月早些時候,恆大這家在2021年債務違約的大型中國房地產開發商,在美國申請了第15章破產保護,希望重組其以美元計價的債務。房地產開發商碧桂園現在已經有了2,250萬美元的離岸債券到期未支付,並暫停了11隻在岸債券的交易,增加了違約的可能性。

這些都不是孤立的事件。房地產泡沫破裂對增長的影響是可怕的。從1970年代中期到1980年代,日本的GDP年增長率平均為4-5%。房地產泡沫破裂後,這一比率降至0-2%。時至今日,日本經濟仍未恢復泡沫前的活力。

中國已經經歷了急劇的增長放緩。今年第二季度GDP僅增長0.8%,而第一季度為2.2%。通脹下降——上個月消費者價格指數比去年同期下降0.3%,進一步使前景黯淡,因為它表明可能出現通貨緊縮。

這部分是中美脫鈎的結果,但也是對中國反間諜法的反應。根據該法,外國企業因在世界其他地方都很正常的活動而被起訴。例如,製藥商安斯泰來(Astellas)的一名日本雇員正是根據該法律於3月被拘留,至今尚未獲釋。外國公司發現越來越難以招聘願意在中國工作的員工。

北京最近宣布不再披露青年失業數據,表明中國年輕人的失業率確實很糟糕。失業率和就業不足增加,這隻意味着一件事:整體經濟正在迅速疲軟。官方數據顯示,中國人口去年開始萎縮。日本的前車之鑑能夠證明,勞動年齡人口萎縮引發了強大的社會和財政壓力,尤其是養老金成本膨脹,以及包括醫療和長期護理在內,勞動密集型產業的工人短缺。鑑於數十年的控制生育政策,中國將面臨比日本快得多的人口轉型。

中國特有的兩個因素將影響任何經濟危機的展開方式。首先,由於很大一部分房地產投資是通過所謂的地方政府融資平台進行的,該行業的表現直接影響公共資產負債。去年年底,地方政府融資平台持有的債務估計達到57萬億元人民幣(7.8萬億美元),占到了GDP的42%。

如果房地產泡沫破裂,地方政府將面臨嚴重的債務問題,甚至可能違約,會對國內和國際投資者造成沉重打擊。為了幫助降低風險,中央政府已授權地方政府發行自己的債券,用其收入償還地方政府融資平台債務。但這最終只是用一種形式的債務代替另一種形式的債務。

中國獨有的第二個因素是,其最大的四家銀行都是國有銀行,因此中央銀行和政府總是可以介入,提供所需的資本並避免銀行危機。所以在中國,只有20%的不良貸款(NPL)是銀行風險管理失敗的結果,其餘的則是由政府指導或發放給陷入困境的國有企業(SOE)的貸款。因此,任何救助最終都只是政府對其指示的貸款擔責。

如果房地產泡沫破裂,中國的銀行和政府必須避免日本三十年前所犯的錯誤。首先,充分、及時地披露不良貸款至關重要。中國的銀行絕不能向資不抵債的“殭屍”借款人提供新貸款,讓他們看起來健康。但在需要注資的地方,必須迅速投入資金。

同樣,中國政府應該採取措施,阻止國有企業和房地產公司的長盛不衰化,並確保銀行和地方政府融資平台進行債務重組,必要時給予注資支持。還應該容許地方政府提高稅收,利用增加的收入來償還債務。如果中國不能解決經濟中積累的風險,日本式的停滯和通貨緊縮時期將不可避免。而這一次,整個世界都將受苦。