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萬維讀者網記者林孟編譯報道：美債危機之下，中國何去何從？美國“真正清晰世界網”（Real Clear World）8月12日刊登“卡內基基金會亞洲項目”高級研究員佩提斯（Michael Pettis）的文章說，一小批人數逐漸增加的中國經濟學家開始預言，今後幾年中國的年度經濟增長率，將顯著放緩到6%至7%。但是，調整的數字可能低到只有上述增長率的一半左右。

中國過去幾十年的經濟增長，主要靠大量增加的政府直接投資。因此，中國經濟必須使用大量貿易盈餘，來吸收製造業過剩的產能。現在這種情況已經難以為繼。中國的投資，尤其是對基建和房地產的投資大量過剩。而歐洲、日本、美國都在債務危機中苦苦掙扎，對中國出口貨品的需求將停滯不前。

中國能夠擺脫對投資的依賴，讓擴大內需成為帶動經濟增長的主要動力嗎？有可能，但難度很大。中國的內需只占國內生產總值（GDP）的35%，不到全球平均水平的一半，遠低於世界其他國家。國內經濟不平衡如此之大，是史無前例的。北京一些人已經認識到，中國的經濟發展嚴重失衡。北京的政策制定者表示，今後10年中國將把內需擴大到占GDP的50%。然而即使這個數字也偏低，將會使中國屈居東亞低消費國家排名之尾。

即使這樣一個目標，能否達到也不無疑問。因為內需增長必須超過GDP增長4個百分點，才能實現這一目標。過去幾十年，中國內需每年增長7%至8%，但GDP卻以10%至11%的驚人速度增長。如果中國的GDP如前面預測的那樣，放緩到每年增長6%至7%，那麼內需每年必須增長10%到11%，才能擴大到占GDP一半份額的程度。

如此高幅度的內需增長是不可能達到的，因為中國經濟的結構性因素，強烈地制約着內需增長。中國經濟增長模式，是靠人為的低利率，將個體資金轉移到公司法人手中。這就大幅減輕了國企的借貸成本，他們利用這些輕易獲得的貸款大肆投資。銀行的利潤因此增加，比較容易分拆壞賬。這種廉價借貸得以實施，是以壓抑銀行存款人為代價的。低利率迫使存款人犧牲消費，拼命存錢，結果導致內需消費占GDP的比例越來越低。如果中國想以內需取代投資作為經濟增長的動力，就必須顛覆人為低利率政策，讓家庭存戶的財富在總體經濟增長中獲得越來越大的份額。

這一逆轉不可避免，但卻很不容易實現。浪費的投資和過量的產能正在使銀行的負債增加，因此要讓財富繼續健康地轉移，就必須保證銀行體系能夠承受。但今後幾十年如果中國家庭存戶繼續像過去那樣付出代價，中國經濟就會陷在原來的模式中難於脫身。歷史證明舉債發展是錯誤的。現代史上那些獲得過多年“奇蹟”發展期的國家，都碰到了過量投資導致負債纍纍的問題。如日本就由於自己製造的國內經濟失衡問題而債台高築，至今無法解決。

但拖延這種逆轉的代價也不容忽視。即使中國的內需保持過去10年的增長率，而且中國和全球的經濟狀況好轉，債務水平大幅降低，中國的經濟增長水平也必須降低到3%到4%，才能收到經濟重組的效果。換句話說，必須斷然大幅度減少投資才行。

但如果靠放緩GDP增長來拉動內需增長，可能使內需增長率低於過去10年，這又反過來使重組經濟更加困難。因此加速擴大內需的唯一辦法，就是由中國政府重整銀行的國有資產。中國已經做出一些痛苦的決定，改變以投資拉動的經濟。總之，所有情況都取決於中國經濟如何從一向的高速發展放緩下來。北京和世界都必須習慣於這種調整。