中共和人民的“六四”交易: 成败在经济

http://www.creaders.net  2014-06-04 23:40:09  万维读者网 

万维读者网记者江夏编译报道：美国《彭博社评论》日前发表资深评论员佩谢克（William Pesek）的文章说，中国偿还债务的时候正在到来。尽管时机不可能在这一季度或今年内，但中国主席习近平拼命保持经济增长不低于官方 7.5%的目标，力求避过偿债的宿命。可是金融超负荷导致毁灭的先例太多了，习近平为什么还要重蹈覆辙？这就要归咎于天安门广场的冤魂了。

作为1989年6月4日镇压学生抗议者的后果，中共领导人和中国人民达成了讨价还价的交易：我们让你们富起来，你们则不再持异议。在华尔街雷曼兄弟公司破产后，北京政权必须竭尽全力尽可能延长和人民的交易，并已经使其拥有世界上最高的投资率。在这个过程中，中国本身也成为雷曼兄弟公司型的经济体——其发展动力来自来源不明的资金、资产负债表外的投资、无法令人信服的索赔等。

在一段时间里，这种迅猛的投资增长似乎使中国越来越强大。但到了现在，这一战略成了中国主要的弱点。习近平和总理李克强显然不可能从相关的政策退却，把出口导向型经济调整为消费导向型。他们知道，如果这样做，经济增长将大幅放缓，挑战天安门事件后与人民的交易。在互联网时代，他们更不敢这样做。经济的任何放缓都将激起民愤，中国的审查人员不可能那么迅速地删除短信和微博条目。

中国的实力广泛被误解。美国地产大亨特兰普（Donald Trump）这种老油条完全懂得，债务损失是不会消失的。当一间公司或一个国家任由债务利滚利而不去解决，侈谈盈利或GDP就言过其实。今天的中国就是如此。巨大的拖欠显然在账面上被掩盖了。这只会鼓励更大风险的借贷。五年间坏账猛增。2013年底，中国10家最大的放款机构报告说，逾期贷款比一年前增加21%。这对一个拥有4万亿美元外汇储备的国家，很难说不是灾难性的。而且真正的问题是，绝大部分真实的债务，是在外部世界不可能追踪的地方。在许多情况下，始作俑者就是北京当局自己。

北京大学金融学教授佩蒂斯（Michael Pettis）观察到，违规借贷急剧增加。中国人民银行最关注人民币贷款。但绝大部分债务是利用信用证、银行承兑汇票，更重要的是资产负债表外的工具，如非正式金融领域的所谓理财产品等。中国巨大影子银行体系近来的特征，和搞垮雷曼兄弟及华尔街其他金融巨擘的特殊投资工具有得一比。实情是贷款成就了大项目，但还款周期却令人悔恨莫及。当机场、桥梁、公路、大型体育馆开建后，不当投资成为泡沫，恶化了国家的债务。

中国地方政府的债务风险严重。投资者如美国“银冠资产管理公司”（Silvercrest Asset Management）的乔万尼克（Patrick Chovanec）等现在都警告说，中国的房地产泡沫是定时炸弹。房地产作为支撑地方政府财政到国有企业的主要资产，如果开始变坏，那就要小心了。1990年代的日本，2008年的华尔街和其后的欧洲，都是房地产泡沫破裂的前车之鉴。

信贷扩张不能够超出GDP的增长水平，即使在中国也不能。习近平在世界展示实力，增加军事开支，但他应好好反思具有讽刺意味的事实：天安门镇压25年来，中共赖以获取力量和合法性的东西——繁荣的经济，却正在迅速成为中共最大的弱点。