中國已經輸掉對美貿易戰？

www.creaders.net | 2019-05-22  萬維讀者網 
　　

萬維讀者網（Creaders.net）江夏編譯報道：《美國保守派》網站（American Conservative）刊登美國投資銀行家、惠倫全球顧問公司主席惠倫（Christopher Whalen）的文章說，儘管很難預測美中兩個差別巨大的政治經濟體之間貿易戰的前途，但有某些跡象可以看出誰將是贏家，誰將是輸家。

習近平、川普笑裡藏刀

上周中國祭出的報復性關稅，並不會顯著地拖慢美國經濟。據《牛津經濟》和《穆迪分析》預測，如果貿易戰持續下去，明年美國的經濟增長只會削減十分之一個百分點。實際上，付出最大代價的可能是投資者。他們若干年來一直在誇大共產黨中國由國家主導的經濟潛力。雖然美國最大的上市公司如蘋果、卡特彼勒、波音等，都居主要對華出口商之列，然而2018年對華出口僅占美國總出口的7.2%。據美國貿易代表處的數據，美國對華最大出口包括：飛機180億美元、機械140億美元、電機130億美元、光學及醫療器械98億美元、汽車94億美元。

美國和中國基本的結構性政治差別，似乎使貿易衝突不可避免。北京把和其它國家的商業關係，看成是西方民主制度和中國之間政治衝突的延申，戰爭的延申。如果與中國的貿易戰成為美國政治的常態，而川普的關稅仍然存在，那麼誰是輸家？直接受損的將是進口商，但他們會把漲價的損失轉嫁給消費者。由於漲價，買家將開始尋求替代品。顯然關稅是一種累退稅，它增加了低收入者的稅收，減少了他們用於其他方面的開支。美國是否能找到如鞋類等中國商品的替代品，將決定對價格和開支的最終衝擊。

美中貿易戰的另一方面是所謂的“核攤牌”想法，即中國會出售持有的美國財政部債券等資產，從而導致美元“崩潰”。近幾周來，經濟學家和全球的專家一直在滔滔不絕地談論，此事對利率和經濟造成的潛在衝擊。然而幾乎沒有認真的分析人士認為，中國實際上能夠放棄將美元作為官方財政儲備。

據美國財政部和“證券業及金融市場協會”的數據，中國目前持有1.13萬億美元美國國庫券，雖然只占美國未償還債務總額22萬億美元的極小部分，但卻占外國政府持有美國國債的17.7%。中國如決定減少持有美國政府債券，對美國這樣如此依賴主權國家購買其債券的國家，至少在理論上會造成嚴重混亂。

然而國庫券本質上是鈔票的替代物，如果中國銀行決定以現金形式持有盈餘資金，由於規模的限制，會很難轉變為其他貨幣。美元是世界交換工具，是非常大的貨幣，很容易處理石油和其他商品，以及投資、全球性償債等大宗交易。

世界各國，尤其那些貨幣疲弱，外貿赤字國家的中央銀行，都持有美元和美國國庫券，作為流通儲備。如果中國銀行拋售美國國庫券，會有大批國家的央行和政府興高采烈地爭相購入。日本和歐洲這些資產饑渴國家樂於吸收全部的中國投資組合。如果中國銀行以美元形式持有盈餘資金，只能存到主要的全球性銀行賺取回報。這些銀行如何處理來自中國銀行的新美元存款？還是會購入美國國庫券和其他低風險美元債券。

事實是，中國只有極少的手段報復川普政府實施的貿易制裁。除了傳統的貨幣貶值外，北京似乎沒有什麼辦法彌補對美國出口的損失。而人民幣貶值會造成債務危機，嚴重打擊中國負債纍纍的公私借貸者。

西班牙經濟學家拉卡耶（Daniel Lacalle）指出，中國需要美元盈餘，比美國需要對華貿易和資金更甚。基於這個原因，中國已經輸了。中國不可能憑藉高債務、資本控制、對美出口依賴贏得貿易戰。人民幣大幅貶值和骨牌式違約效應將重創中國經濟。