黄金一路走跌,技术而言进入熊市,中国大妈被套。是逃命还是巴菲特的神定?
最好还要仔细看一看美联储的QE再做考虑。对QE的预期以及系统内的流动量(liquidity)是黄金近年来价格变动的主要驱动, 预期黄金未来价格的走向,对QE的前景预期也就至关重要。
先回头看一下过去,为什么要搞QE,这样能感觉一些未来:
--QE是什么:它是乱印钞票的美其名曰。QE只是个"money illusion",对实体经济并无用处。
--QE的用处:乱印钞票会引发膨胀,这样可以稀释债务。二战后,美国的债务很多。有40%的债务是靠膨胀直接稀释了。这是欠债不还赖账的一种方式。
--QE的用处:它好比吹气球,为气球打气,吹起资产气球(asset bubble)取代了破碎的信贷气球。
--QE的用处:它人为降低了"钱"的价格,既利息。不要小看这个降价,它有神功:据BIS估算,利息(yields)下降3%,美国债券方面创造的"财富"相当于8%的GDP。利息下降,房市创造的"财富"那就更多。利息降意味债券房价涨。白话而言,这几年的GDP增长也是个人为的魔术,因为它是虚的,故称"money illusion"。
未来有三条路:继续QE,停止QE,收回QE。
--收回QE,把多印的钱收回来,那么黄金会完全熊市,跌回300或500那也是可能。FED当然不会这么做,那样做的话稀释债务的任务完成不了,人为创造的"财富"与经济增长又是必须如数奉还。换言,黄金目前的tail risk不大。
--停止QE,不再多印钞票,那么大势而言黄金会依旧牛市中,属于大循环的调整,但中期疲软的概率更高。这个选项的前提是经济真正复苏。目前而言这方面不确定性很多:停止QE引发预期利息增长,债券房价都是个跌。跌得慢可以,快了就受不了:华尔街银行债券的投资比例多在80%-90%之间,利息上涨过猛会是个屠龙刀。经济复苏的主力驱动是房市复苏,利息上涨过猛意味杀鸡取卵。这个节奏非FED可以控制。要停止估计也是开放式的暂停,目前欲罢不能的成分还多。
--继续QE并不是小概率。经济复苏要强劲有力才能摆脱QE这样的"毒品"。按理,这么大剂量的毒品该有打鸡血的效果,一飞冲天。没见效果才是真的心患,不排除前面有大麻烦。若真的是日式的deflation等在前面,那么QE还不能停。
QE本身反正是摸石头过河,走一步看一步,不确定性很多。预期QE很快是过去式了,还为时过早。基本面而言黄金的story还有,若excessive liquidity与asset bubble依旧挥之不去。
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