2016/6/19

   在西方流传的一本名为《帝国亡于铁钉》的书中有一首民谣写到：

铁钉缺，马蹄裂；

马蹄裂，战马蹶；

战马蹶，骑士跌；

骑士跌，军团削；

军团削，战事折；

战事折，帝国灭。

其中的事件可以描述为：掉钉—蹄裂—马瘸—士落—战损—战败－亡国，一颗蹄钉最终导致了一个王朝的坠落。

事件推动

上面的民谣是对事件推动概念的绝佳说明，事件推动，也就是我们生活中所说的机遇、机会的概念，在现代数学中有一个模型叫作‘沙堆模型’，可惜自上个世纪七十年代就开始的研究至今未取得任何令人满意的结果，其结果都粗陋不堪，几乎皆无成就可言，比较成体系的成果是Benoit Mandebrot所著的《THe (Mis ) Behavior of Market》，中文译为《股价、棉花与尼罗河密码》，在书中，他试图以分形、沙堆的概念来描述市场的波动，刻画市场轨迹，但，似乎不太成功，否则，一定会有某个基金以起为理论指导并在市场中取得成功，从这个结局看，也足以证明我们对沙堆模型的解读是多么的困难。

从道理上讲，沙堆模型是最能解释事件推动机理的模型，可惜，至今人类还没有取得可以令人满意的成果，我们退而次之，仅借用沙堆模型的哲学概念，做哲理上的推理，想象其过程，求其逻辑，不求精确，也许，就会有助于我们解读环境变迁的逻辑过程。

环境的注解：‘非我之外即环境’，对于‘我’，要作一个动态的解读，可以是个别，也可以是某个种群、社群，在此概念之下，环境，不再是局部与孤立的，是动态多变的，甚至在种群与社群中，有多少个基本元素（结构）就有多少个有差别的外部环境，因此，某个事件对环境的反射便会因此而多变。

‘非我之外即环境’是对环境的个体化的细分。即我们所说的‘换位思考’。

‘非我之外即环境’，已经超越了我们以往对‘环境’概念的理解，它意味着在一个特定的区域（集合）内，对每一个个体的环境都是不同的，每一个个体都构成了相对于其它个体的外部坏境。

从人类进程上看，技术进步，对应明斯基模型中的概念是重置（Displacement），是典型的事件推动，技术的诞生需要量的积累，如：知识的累积及诸多物质的前提条件，技术诞生之后便体现为事件推动了，进而形成工业革命，而此便无需多言了。

就我们个人而言，我们每一个人都会很容易地回想、总结在自己成长过程中的那些主要事件，也即个人机遇、成长的关键拐点，那些拐点，就是我们成长过程中的‘事件推动’，这些拐点轨迹，同时也构成了我们成长路线的路径依赖。

‘事件推动’、‘机遇’都不难理解，但是，至今为止，我们仅看到了结果，而忽略了它们背后的动力：量，及量的累积。

故事写道了这里，古老的哲学该出场了：§108--§109本质论——《小逻辑》，黑格尔，首先提出的量与质的关系。

问题的关键是我没需要找到针对未来事件的背后的动力，量。

这似乎是一种先验的、预定的研究，似乎我们知道那个未来事件，但是，在更多的情况下，我们是不知道未来将发生什么，我们唯一可以解读的就是眼前的环境因素，哪一个事件（诱因）改变了当前的状态，改变了‘量’，及量的累积，并以此为基础推断未来将演变出什么样的事件，事件的本身又将如何影响我们。

事件是如何推动的？

我想，这是这篇文稿中最有趣部份了。

首先，需要指出的是，事件推动的依据是广义的条件反射，作用于反射的主体，可以是个人，可以是动物，甚至，可以是植物，更为普遍的是他们的集合，这完全取决于我们研究问题的基点，它决定了我们的视角与视野。

事件推动，通过反应的主体而起作用，事件的本身与主体之间有某种交换，交换是以改善主体生存状态为目的的，能否达到则与其动机无关。

最初的交换是非实物的，如，信息与知识，次之，转化为物质的、有接触的、实质性的交换，如，钱、物，可以通过计量的方式表现出来；转化为主体的环境变迁，因此，我们对事件推动的分解可以从通过对事件本身与主体之间的交换物的分析为入手点。

在经济中，比较典型的事件是利率的变化；长期资本（LTCM）事件及雷曼事件，都能很好地以‘事件推动’来解读。

在政治上，中国就是很好的例子。更多的范例可以从诺思（Douglasee C.North）所著的《理解经济变迁过程》一书中看到，但从‘事件推动’角度重新解读将会变得非常有趣。

自中共取得政权以来，其核心就是‘为了统治而统治’，被含蓄而优雅地表达为‘党是领导一切的’，长期以来，多行不义，社会上累积了大量的含冤个体与家庭，我相信，每一个个体的忍耐都是有其极限的，也许，一辈子不会发作，也许，被其环境突变而发作；每一次个体的突变，都会被政府‘维稳’，人际关系的统计表明，一个人的直接影响半径约为4－6人，深度为两层，因此每一个人的直接覆盖圈为16－36个人，这就意味着，每一次维稳，都会最少波及到16个人，多则难以计数，尤其是当下的网络环境下。

个人对冤屈的反应，是条件反射，同样，政府的维稳也是条件反射，他们彼此互相推进。

群体、个人的灾难性的事件不断发生，其处理又鲜有圆满，这帮人似乎除了‘维稳’之外别无它法，以高压维持的稳定，与不稳定事件本身形成了此消彼长的相互作用机制，彼此强化，每一次‘成功地维稳’都为下一次的灾难埋下了仇恨的种子，以一个可以预期的、更大的灾难解决一个相对小的麻烦，维稳陷入了‘越维越不稳’的死循环，政权的合法性不可逆转地逐步流失，维稳的力量也将迟早被逼到其极限，极限之后是什么？我想，其答案不言自明，连政府地高官都被其政权所猜疑，这个政权还有救吗？上帝保佑中国！

遗憾的是，上帝从来也没有人见过，鬼，反倒是常见，让你去见上帝的人，通常是送你去见鬼，共产主义也不会有例外。

在者就是我们的GDP，似乎我们很强大，是世界第三大经济体，但是，我们的GPD的仅仅是我们的‘毛利’，此值有很大的内耗，难以估算，它有几方面的构成：政府开支至少维系一个社会运营的双倍：党政府与行政政府，在通常的情况下，两者相互制约，只能降低社会的效率与，制约经济发展；银行因行政干预所导致的坏账；和平时期，巨额的军费与政治性的安全开支；非理性的社会公共支出、、、总之，我们并没有真正享受我们的财富，财富的后面难以估算，类似的案例随处可见。

‘没有共产党，就没有新中国’，所言非虚，只是我们忽略了一点：‘新的’，不一定是‘好的’。

我们顺着事件（Displacement）所产生的量及量的变化可以判断事态的未来方向。

事件推动与随机性

在事件推动的概念下，似乎我们的前景可读，就如地图在手，然而，错了！我们将面对的未来非单一事件所致，是诸多事件的综合结果，甚至，我们都无法预知是哪些事件在起作用的事件组合中，所以，我们精准的解读，总是、、、事后诸葛。

所有的事件推动都无一例外的是在量的累积下的发生的，A事件引发了一系列的衍生结局，事件似乎是朝着我们所预期的方向在延伸，然而，B事件发生了，可以与A事件相关，也可以与A事件无关，又引发了一系列的衍生事件，对我们所预期的方向可能产生无法预计的影响。

这就是我们经常需要面对的‘随机性’，因此，我们可以这样理解：事件推动，使得局部可读，但，增加了整体的随机性。

附带地提一下，波普的哲学命题‘科学理论，不能被证明，只可被证伪’，就是源于事件推动，但是，波普没有说清楚的是，科学是在局部被证明，而在整体上却永远存在着被证伪的风险；在封闭的有限空间被证明，无限的、开放的空间永远存在着被否定，证伪的可能性。

事件与市场

事件的性质：

事件，导火索，市场是感性的，一点就着，并因此而引发一连串的连锁反应，很多的时候，我们回望历史才可以察觉，醒悟到那个诱导事件及其后果，如1978年的‘对内改革，对外开放’的经济政策，及89.6.4的经济作用。

事件推动的稳定性与可逆性

事件推动以条件反射的方式作用于我们，自然与人。

在自然界，‘存在即合理’，‘适者生存’‘弱肉强食’是普适的法则，存在便是道理。

而就人类社会而言，事件推动以条件反射的方式作用于我们，确切地讲是作用于局部环境，当我们把一个局部事件置身在一个大背景之下时，局部事件则必然与其环境发生全方位地交换，首先是抽象的、非物质的，如：信息，次之是物质的交换，新的事件融入，一定会对其周边环境构成或多、或少的影响，其本身也构成了环境因素的一部分，破坏了固有的环境的平衡，改变了固有的环境约束条件，因此，将形成一组针对此融入事件的新的约束条件，此环境之下的、在特定的约束条件，条件反射会依据某些非物质的法则再次发生作用，次之转化为物质地交换产生一系列的连锁事件，并对环境施以影响，正面的，或者，负面的，环境变得不稳定。

此过程会不断地重复，直到新产生地连锁事件为此环境所包容，如：凡尔赛合约所导致的不稳定性一直持续苏联灭亡，甚至，更准确地讲，一直持续到今日，直到没有共产主义者指掌的政权存在为止，直到一个全球架构的资本主义平衡建立。

例如：凡尔赛合约所导致的不稳定性

凡尔赛合约对德国超越其接受极限的不公平条款导致了德国的贫困，及反抗，催生了纳粹党，引发了第二次世界大战，战争的结束了资本主义的平衡，导致了西方世界的没落及共产主义的泛滥；苏联的灭亡，结束了共产主义的好运。

我们就可以找到更为理智与公平的法则，比如：帕雷托最优，使得事件在有限空间内所引发的连锁反应能达到其所必须的合法（合理）性。

经济法则，帕雷托最优（Pareto optimality），在本质上是一个经济的道德法则，是经济行为合法性的选择，满足此条件的事件将达到相对持久的稳定，否则，将持续地动荡，直到建立某种平衡，也许，某个经济（政治）行为不一定满足帕累托最优，但，辅以外部压力，勉强可以稳定，如，中国的土改、公私合营及我们正在经历的经济发展，此过程本质上为土改与公私合营的逆相关过程，它的存在佐证了土改与公私合营的不公平所导致的社会非稳定状态。

事件所存在的、有限的空间，必须在具备某种合法（理）性，才可以维系其稳定，否则，此空间（体系）一定将持续地、动态地找到它的平衡点：合法性。 

就中国的土改而言。

在当时，‘打土豪，分田地’，无产者瓜分有产者，从道理上讲，当时的社会也是一个合法的社会，有它的法律体系，有产者的资产都是在此背景下所取得的，你为何要强夺他人财产，同样地，今天，如果在有‘打土豪’、‘公司合营’，你会认同吗？

在当时的情况下，老大哥是如何获得‘打土豪’的合法性的？很简单，‘打土豪，你同意吗？’，同意者，若是无产者，‘嗟，来食！’，‘分尔一杯羹’；若是有产者，破财免灾，留尔一命，多苟延几日。

什么？不同意！反革命非尔等莫属，杀无赦！

几轮下来，没有人会不赞成‘打土豪，分田地’，英明、伟大的老大哥！

强权、暴力之下，非法变得合法，违法变成了英明。

我们可以设想，加入现在再来一次‘打土豪，分田地’，你与我，及我们怎么办？别告诉我不可能，重庆打黑，我们记忆尤深，假如，不是那个英国人舍己救人的化，我们的命运难料，甚至，我们现在也前景不明，中国尤在习梦园。

事实上，所有的历史都可以以‘事件推动’作完美的解读。我们可以闭上眼睛静默一刻，理解一下我们1949年以来的（事件）发展逻辑。

从事件推动的概念理解Brexit的影响

Brexit，最近很热闹，引得股市大幅波动，丛2016 6起Brexit（6,23）临近公投引发市场关注，民调不断地公布最新调查结果，留欧领先时股市趋上，反之股市趋落。

最有戏剧性的是，一个亲欧议员遇刺身亡后股市上涨，市场解读为‘脱欧公投将因此而选择留欧’，临近公投的最后一天，6月22日，民调显示留欧派领先，sp500大幅上升了27个点至2113，上至半年来的次高点，离最高点位仅差6点。

我自三月底起，就转为做空美股了，不断地加仓，到6月上旬已经‘满到脖子了’，我在周一，6月20日的时候还在微信中还告诫朋友，‘我认为是一天的行情，应是补仓的机会’，次日朋友调侃我‘看来要成两天的行情了’，同日，21日，我在微信里告诉朋友‘大跌即在了，坐稳了！’，而市场却很不给面子，22日大涨27点，到了半年来的次高点，离最高点仅差6点。

23日，市场因退欧而大跌，全球股市无一幸免，而在我看来，这次‘事件推动’，表现得很完美，SP500在一个虚高地点位上，遇到一个多年不遇地大事件推动，急剧地大幅下跌则是必然之事了，以交易量推算，市场平稳则需13周左右的时间，预计将持续到9月底。

如何理解Brexit？英国入欧盟，已经26年了，在这26年中已经与市场逐步地建立了一种平衡关系，英国留在欧盟是这种平衡关系地延续，应是一种惯性的延续，对市场不应有什么太大的影响，也就是说，英国留欧，市场该怎么走，就怎么走；与此相反，英国脱欧，却是打碎了英国与欧洲的长久以来的平衡关系，欧洲非平衡也会通过市场交叉持有扩散至全球市场，据报道，英国市场直接影响sp500成分的股票占2.3％左右，为美股第三大因素。

留欧，市场应如常，脱欧倒是打碎了原有的市场平衡，这是一个典型的事件推动。

抛开英国因素，从纯经济、技术角度看，美股自去年8月以来已经进入一个大的下跌趋势，美国企业整体盈利下降，经济趋缓，股市却上升，此相互逆的趋势不可长期持续。

附加英国因素，我更倾向沽空美股。

Brexit，泥沙具下，结果就向我们上个周五所见，大跌75点，3.59％，跌势刚刚开始，现在估计要持续到9月底，当然，中间会有一个四——五周的反弹过程。

至于，英国人为什么要选择退欧？参阅附件，在这个附件中，我读到了量，及量的累积，不同的生产效率在统一的市场中损益不同，长期的作用结果是社会的民怨，最终导致了英国全民公投脱离欧盟。

关于事件推动，还有一个比较生动的例子是中国的经济改革，在1978年召开的中共十一届三中全会上提出的一条“对内改革、对外开放”，当时，大约不会有多少人能清楚地意识到它的结果；1982年，张五常受西方石油委托，写了一篇题为《中国的前途》，结论是中国改革的大门，打开之后就再也关不上了。

这篇文章很经典，我是在1998年前后才读到此文，多年来，不断地回味它，断断续续地有了一个相对清晰地理解，至今，从‘事件推动’的角度理解中国的前途就变的更为清楚了。

“对内改革、对外开放”，是一个推动事件，就像是从高处落下的一粒沙，引起了下面沙堆的连锁反应，引发滑坡、坍塌，及次级反应，不断地扩散、、、如何把沙堆恢复原状？需要外力从新堆砌，然而，人非沙粒，吃惯了肉的人，难以吃糠，结过婚的人，如何当得了和尚？人心不可逆，世界也没有给中国提供可以逆向发展的社会环境，人心不古，改革的大门从此再也关不上了，社会过程不可逆。

自由、民主，也是一样的道理，如同毒品一样，品过，就再也离不开了，一品就上瘾，所以，中国自由、民主的大门也是再也关不上了，戒瘾？你先让官员们戒了阴我们再谈！

顺便一下，在股票的技术分析中有一个流派叫波浪理论，据艾略特解释股票地价格象海浪般地一波接一波，或上，或下，辅以0.618的黄金比例计算浪的长度，很迷人，但是，应用的结果很让人纠结，有时很准确，有时很荒谬，可以这样，也可以那样，鲜有预见性，多是后知后觉，为什么？

波浪理论的依据有误，‘一波接一波’的不是价格，而是交易量，价格只是漂浮在交易量上的小船，价格随着交易量而起伏，需要特别指出的是交易量是有方向的，是交易矢量。

从这个角度看，波浪理论，差一点就是正确的了，它需要把研究的对象转换为交易量而不是价格，波浪涌起的动力是交易量，而非价格，价格，只是交易量的表征，交易量的结果表现为股票的价格，交易量的波动是有一个大致的，不是很精准的趋势，以此为指引，不至于犯方向性的错误，只是进出的点位需要仔细地权衡一下。

事后看Erexit，2016/7/5：

    7月4号在华尔街见闻上我读到：《德银分析师的困惑：这个市场真的无所畏惧吗？》http://wallstreetcn.com/node/252428

文 / 刘晓翠  2016年07月04日 16:10:04  28

   英国公投意外决定退欧曾让6月24日的全球市场遭遇了数年来罕见的剧烈波动，但就像股民的记忆只有7秒，市场再剧烈的“大屠杀”一个礼拜过后也都成了过眼云烟。

   全球股市两个交易日蒸发掉的3万亿美元接近收复失地，美股一周内几乎补回公投后的所有跌幅，就连避险资产也一同上涨，黄金、白银、债市不断走高，有着恐慌指数之称的VIX指数上周下跌42%，为历史最大周跌幅。

、、、

、、、

的确如此，我在之前的判断精准，原预计有为期一周左右的急跌时段，但市场‘记忆只有7秒’，第三天便反弹了，反弹的位置很尴尬，不在任何的拐点上，造成了全部仓位的亏损，但是，我的看法依旧是‘没有跌够’，我不得不面对反弹的现实，权衡市场的新闻资料，上个周五，我对朋友讲‘从交易量上看，今天是反弹的极限位置’，但是我的仓位已经淹到了脖子，不愿意承担更多的压力，唯有等待了。

对于Brexit的方向判定精准，但是，我忽略了问题的另一个方面：市场的资金供给。

我们面临的市场情况是：总体上公司收益下降，经济环境敏感，债券收益达到历史新低，多国已进入负利率。脱欧，减弱了英、欧盟的力量，使得美国及金、银市场相对而言显得强大，投机资金买入美股及金、银，市场上扬。

还有一点，Brexit不是即时生效的，所以，事后看，正确的做法是应该在sp500 2000点时平空仓，稍后，在市场趋势清晰后买入Svxy，即便不敢做多，至少可以空仓，保有现金。

坦白地讲，我看到了这种可能性，但是我预计是在一周以后会有反复，很难相信它来得如此之快，股民们的‘恐惧只有7秒’，当时，找不到平仓的理由，更没有胆量平仓反手为多。

细节的失误，导致‘看到了底牌，却输了牌局’。

华尔街见闻，《美银：这是当前市场反弹的逻辑 但全球市场仍危机四伏》

http://wallstreetcn.com/node/252328，在文章的结尾，作者困惑地写道：     全球市场又回到了“什么都涨”的状态。华尔街见闻昨日提及，莫非“所有暴跌都为了涨得更高”？抑或是，所有暴涨都在酝酿下一场危机？

没错！市场远没有跌够当下跌再次来临时，多仓将夺门而逃的，在门口处将发生大规模的踩踏事件：多杀多——当勇士们明白过了的时候。

附件2：《解释市场？索罗斯的“泡沫理论”永不过时》

http://wallstreetcn.com/node/250736

文 / 王懿君 2016年06月21日 15:45:55 24

题外话：土豆、雪花与走势

在温哥华，别的没学会，学会了做饭，某日，在洗土豆时突然想到‘为什么没有两棵一样的土豆？’，也许，这只是一个厨娘的问题，多数人不屑回答与思考。

我却很乐意，反正也是在洗土豆，可以做一个有趣的思考。

土豆的形状要从他的生长环境做追溯，路径依赖，我猜，每一棵土豆的胚胎因位置不同而形状个异，生长过程中承受的压力有异，周边石子多寡不一，土壤密度有差异，所以造就了土豆形状的差别。

我们也可以做另外的一个假设，在实验室的条件下，使用细土，埋在同一水平上，我猜，土豆的形状应高度相似、外皮光滑。

关于土豆我们只能做一个思想试验。与土豆外观有几分相似的是雪花的形成。

雪花，对每一片而言，它是对称的，而就整体而言，你找不到两片相同的雪花，为什么？

“雪花有很多種樣子。這些差異產生的原因在於雪花在大氣中生成，而大氣狀況複雜多變。一片雪花結晶可能以某種方式生成，然後因應溫度與濕度的改變而有相對的變化。基本的六角形對稱仍舊保留，不過冰晶會往新的方向分枝。”

——－附件：《為什麼雪花都是對稱的？》

雪花的形状取决与雪花下落的过程中所经历的环境状态：温度、风速、气压，所以，尽管雪花都是非常有规则的对称，但决无两片雪花是相同的。

股票的市场走势

我们的假设，事实上也是如此‘股价是由事件推动的’，从这个假设出发，我们很容易推论出：不存在两次相同的走势。

一次完整的走势，从事后看，总是由一系列事件构成的，抽象地看，走势＝F（诸事件），所以，事件的集合构成不一样，其走势势必有异。

土豆、雪花与市场走势，道理是一样的，能高度相似已属不易。

附件1：英国人为什么执意要退欧？

这是一个有关技术、全球化和失业的故事

http://wallstreetcn.com/node/251216

文 / 赵方 2016年06月24日 11:39:53  16

    英国退欧公投使得国际金融市场变化莫测。

    国际上，政治不确定性事件大增。选举和公民投票这类事件，越来越引起国际市场的关注。它们的影响在市场上持续发酵。在欧盟，民粹主义的兴起，英国退欧公投使得投资者焦虑。

    对于政治不确定性的大增，据高盛，斯坦福大学政治学教授David Brady认为，背后的原因是技术、全球化及其对劳动力市场的影响。

    David Brady说：“简单的答案是全球化和技术。具体而言，我们的研究表明，政治不稳定与工业或制造业就业份额下降相一致。在过去的几十年里，由于技术的进步和外包，制造业工作岗位数量大幅削减，大量制造业工人相继失业。但是，正是这些制造业工人在20世纪大多数时间主导政治格局。”

    在欧洲，蓝领阵营对经济问题关注给了民粹主义者和反当权者提供了机会。

“在多党制下，全球化和移民的反对者将选票转投给像丹麦的FN或人民党这样的组织，而像希腊的Syriza 和西班牙 Podemos 直接成立反通缩政策的平台。”

David Brady认为，在1850和1900之间相似的事情发生过，巨大的全球贸易增长将农民和仆人变为工人。工人想从统治阶级手中赢得更多权利。

    然而，因为工人意识到自己受到更多的压迫，所以这一次改变是更深远的。

    David Brady认为：“关键的区别是，当下第二次全球化浪潮是更强大，因为它包括中国和印度等经济体。世界区域的四分之三都参与到以全球资本为基础的经济中。技术的变化现在也更快。”

    David Brady认为：“相似于工业化时期，农业工作在很大程度上被工业工作所取代，今天，许多工作也会完全消失，它冲击了人们的认同感。基于这些原因，今天政治上的不确定性更大。”

   这对企业投资造成广泛的负面影响。

    调查发现，除亚洲外，在政治不稳定时，首席财务官对，除亚洲外，欧洲、美国、非洲和拉丁美洲的商业活动最关注。

附件2,為什麼雪花都是對稱的？

（http://sa.ylib.com/MagCont.aspx?Unit=columns&id=186）

美國瓦沙學院結構化學系副教授羅西做了以下回答：

當水分子自我排列成固態的雪或冰時，雪花即反映了水分子的內在秩序。當水分子開始凝結時，彼此間形成微弱的氫鍵。雪花的形成（及所有物質由液態轉變成固態的過程）叫做結晶作用。分子們彼此依最低能量狀態排列，這使得它們之間的吸引力最大而斥力最小。地球上的水冰中，每個分子都以氫鍵與另外四個分子相連，形成晶格結構。

於是，水分子會移動到已被指定好的空間。最基本的形狀是六方柱，頂端與底端都是六角形，六個側邊則是三角形。這個排列過程很像貼地磚：一旦樣式選定、並放好了第一片地磚，其他所有的地磚都一定得放到已被決定的位置，才能維持樣式。水分子依照低能量的位置自我安頓，便會填入空位並維持對襯；雪花的「手臂」就是以這種方式形成的。

雪花有很多種樣子。這些差異產生的原因在於雪花在大氣中生成，而大氣狀況複雜多變。一片雪花結晶可能以某種方式生成，然後因應溫度與濕度的改變而有相對的變化。基本的六角形對稱仍舊保留，不過冰晶會往新的方向分枝。

附件2：《解释市场？索罗斯的“泡沫理论”永不过时》

http://wallstreetcn.com/node/250736

文 / 王懿君 2016年06月21日 15:45:55 24

近期金融市场与基本面背道而驰的走势让人看不懂，资产泡沫的呼声此起彼伏，索罗斯“泡沫理论”或许能解释当前的现象。

索罗斯认为，首先，金融市场远不会准确反映所有现有的认识，总是提供一种扭曲的现实观。扭曲程度随着时间变化，有时不太明显，但其他时间则很显著。当市场价格和根本现实间出现明显分化，平衡状态就消失了。

他由此发表了泡沫的根本理论，认为每种泡沫都包含两个因素：主导现实的潜在趋势，以及与该趋势相关的错觉。当趋势与错觉间出现正面反馈，大起大落的走势就开始启动，而该过程也易于受到负面反馈的测试，如果走势足够强大能通过这些测试，这两种趋势和错觉都会加强。最终，市场预期变得距离现实很远，远到人们被迫认识到自己参与到错觉当中。紧随而来的是黄昏期，质疑声越来越多，更多人丧失信心，但惯性推着趋势持续向前。就像花旗集团前CEO普林斯（Chuck Prince）说的，只要音乐没停，就得跟着跳舞。我们还在跳舞。最终随着趋势的扭转，引爆点出现了，最后会变成方向相反的自我加强过程。

一般来说泡沫的形状是非对称的，牛市时间久且启动得很慢，随后逐步加速直到在黄昏期速度再度趋平。泡沫的破裂时间很短，急速下落，因为其中包含了不坚定头寸的被迫清算。

下图是非对称性泡沫的一个例子：

索罗斯对泡沫模式的观点很有意思，因为它把论断从基本面变成了技术面。价格反映了市场的心理状态，能在市场和基本面之间创造反馈循环。正如索罗斯所说的，

“金融市场不会单纯扮演一个被动的角色；他们能同时影响本应做出反应的基本面。金融市场扮演的这两项职能呈现两个不同的方向。在被动或者说认知职能下，基本面本应决定市场价格。而在主动的职能下，价格总能找到方法影响基本面。而当两项职能同时运作的时候，他们互相干扰，因此都没有真正独立的变量，所以市场价格和根本现实都不能完全占主导，两者都要承受无法量化的不确定性因素。”