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		英国债务将依赖商业银行和英镑贬值的救赎（2）	2009-08-03 00:39:54


	http://www.thenewsangle.com/Knowledges/2009/0710/article_215.html 时间:2009-07-10 10:12:56 \| 作者:Young Liu \| 来源: www.nsangle.com 上一篇中，我们谈到关于需要引入英国商业银行来买入英国国债。其立意不在于标榜商业银行购买国债与英格兰银行购买国债的本质区别。实际上，商业银行购入国债与中央银行直接购入国债在本质上是一致的。因为如果商业银行购买国债，之后其可以将所购买的国债作为中央银行抵押品再向中央银行换取贷款。中央银行在向商业银行提供贷款时，增加了其自身国债持有量，同时也增加了社会中流通的基础货币供应。央行直接购买财政部国债，或在二手市场购买国债都是为市场提供新的货币流通，与之同时增加其所持国债数量。经济学中将中央银行：1.直接向财政部购买国债; 2.通过二级市场购买国债; 3.通过向国债抵押品再贷款这三种方式都看作本质一样的经济运作，美其名曰：货币化政策。比较完整的名字叫：政府债务货币化。庸俗一点的叫法是：印纸票。但这不是说“引入”英国商业银行购买英国国家债务与目前英格兰央行所作所为没有区别。实际上，操作和实际效果的区别是应该被考虑进去的。英格兰央行直接大量的购买英国国家债务是会造成其政策独立性被束缚。因为其直接购入本国国债会使其占据市场主导地位而大幅扭曲市场价格。相比之下，引入各个英国商业银行在波动范围内购入国债，一方面可以减小市场价格被扭曲的程度（央行的直接购买就如在垃圾股上孤掷一注，然后发现价格偏贵？恭喜，贵的都归你买了）；另一方面可以使中央银行置于幕后整理和控制发行货币的数量。特别是商业银行再通过国债抵押申请贷款时，中央银行可以在这一步控制抵押和贷款量。对于英格兰央行来说干涉市场的最终目的不是为防止市场调整，而应该是为确保市场不出现混乱的调整。那么在市场逐渐稳定的情况下，英格兰央行应开始逐渐将其国债购买的责任转给英国的商业银行。可惜本周英格兰央行利率会议上，其资产购买规模，包括其国债购买规模还可能继续扩大。可能是好莱坞大片看多了，中央银行家都染上了英雄主义倾向---收购国债怕什么，不就是印钞票吗？政府又不用为放在中央银行的国债还本钱和利息，何乐而不为？只不过当货币化政策执行失败时就得面对通货膨胀的下场。具体现实例子可以借鉴：津巴布韦。中国历史上有一位后周（即北宋前朝）皇帝：柴荣。他登基后与北汉的第一场战役中便被逼无奈而孤注一掷。因为当时其出师不利，军心不稳，同时还面临敌多寡众。柴荣开战后，只带不到五十亲兵便直接冲进对方阵营，直扑对方主帅帐处，从而改变了那场处于劣势的战役。照理说打了胜仗柴荣应该高兴，但他却直接闭门反省。是的，哪有下棋时一直把将帅当突击队用的？比较起来，英格兰央行情况更可悲。一家有310多年历史的老机构早已不是“冲锋陷阵的年纪”，何况金融危机后，央行直接上台扮演市场做市商本已是别无他法的无奈之选。如果说是无奈之举，那英格兰央行就应该在目前经济情况趋向稳定时改变其位置，让英国的商业银行打头阵。何况近期中央银行名声不好，不少非主流言论都已将矛头指向中央银行，认为其是市场泡沫的真正制造者。预计英国政府未来5年内将有 9000亿英镑债务需要发行，如果英格兰银行保持其目前打头阵的方式，将造成灾难。将商业银行引入到目前的国债市场是非常重要的。不幸的是一些负面效果已经出现:德国第二大银行德国商业银行已表示英国和美国的国债没油水捞，它将放弃其一级自营商资格。怎么来看，这都不是件好事。未完待续...... 本文为《英中时报》新视野金融资讯专栏稿件，见《英中时报》‘财经论见’ 英中时报

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