不久前写了篇文章， 里面提到中国股市不是熊市，也不是牛市， 而是鸟市，这个“鸟”字， 当然不是李逵大闹梁山泊时大叫大喊“招安招安，招个鸟安”的那个“鸟”字。 那是粗话，咱们不说粗话。而是“十年不鸣，一鸣惊人；十年不飞，一飞冲天”的那个“鸟”字。

        说到鸟，让人想起《伊索寓言》里一则夜莺被老鹰抓到的故事。夜莺眼看自己小命即将不保试著说服老鹰告诉他自己太小无法让老鹰饱餐一顿，建议老鹰去抓只更大的鸟。但老鹰回答说，要是他为了期待能抓到一只更大的鸟，而放了这只已经到手的夜莺，那他才真是笨呢。从这则故事引申出后来的“一鸟在手胜过双鸟在林”（One bird in the hand is better than two in the bush）这句习惯用语。

        如果把这句话里的“鸟”字，改成“资产”，那公元前六世纪的伊索，就道出了价值投资的真谛。

        投资者将手上的现金换成股票，是为了将来扣去税后有更多的现金，再在扣去通胀因素后，有更大的购买力。现金换成了股票，就像老鹰放走那只夜莺，希望能捉住一只更大的鸟。发行股票的上市公司，背后都是一个生意。这个生意，就是一片森林。问题是，森林里有没有更大的鸟？ 在投资者心中，没有比这个问题更值得关心的了。

        价值投资的鼻祖，Ben Graham定义“投资”是在详尽的研究之后，在确保本金的安全的基础上，在确信满意的回报可以获得之后所作出的行为。 除此以外，都是“投机”。 这样说，买入股票，不研究其内在价值，而只希望有一天另外一个人以更高的价格从你手上将股票买走，不是投资，竟是投机了。 投机就像赌博；赌博输赢不由自主，最后的赢家永远是赌场的老板。在这里，赌场的老板就是券商和收税的政府。

         Ben Graham对值得投资的股票的条件很苛刻。他要求股价比每股流动资产减去库存再减去所有的长期和短期的债务还要低。 在他那个年代，以那么苛刻的条件，居然也能选到股票。原因是19世纪20年代末30年代初大萧条过后，股票无人问津。 那种股票，不仅符合老鹰的有关大鸟的条件，简直就是等着去捉的死鸟和呆鸟了。 这种情形，在2002年那几个中国的门户网站SINA, SOHU身上也发生过，当时，那几只的呆鸟的股价跌到一美元左右，比帐上的现金还少。 后来果然不到两年，纷纷涨了20多倍。

        大萧条以后的年份，就没有那么容易。包括投资大师Warren Buffett在内，也不得不用比较相对的价值投资方法来找股票。他擅长根据公司的经营状况去估算公司的内在价值（Intrinsic Value）。 Warren Buffett实践价值投资方法50多年，年均获利超过20%， 不小心就变成了世界上最有钱的人。 他的方法说出来其实很简单，就是寻找质量好的公司，用远低于其内在价值的价格买入， 长期持有。

        估算公司的内在价值，也不用特别高深的数学。我常常开玩笑说，价值投资用到的数学，不超过七年级的数学，无非就是加减乘除，乘方开方。高深一点的代数几何微积分统统的不要。 Warren Buffett喜欢简单的公司，因为那些公司好算一些。 他喜欢有长期竞争优势的公司，为此才能算出来的东西将来不走样。

        更重要的是，他坚持在远低于公司内在价值的价格买入。 价格与价值的差别，就是Ben Graham所说的“Margin of Safety”, 或者说，“安全空间”。林子里可能有两只鸟，而我们可能只能捉住一只。另外一只能本来就不存在，也可能以后的情况有变，飞了。

         如今看来，美国的股市也是个鸟市，是“一鸟在手胜过双鸟在林”的那个“鸟”字。

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