从前，家乡来了个游走江湖的风水先生。来到我家住的是祖上留下来的四方三间的江南民居。只见那厮用罗盘指南针量一量，掐着手指算一算，愣说我们家的风水不好，读书的子弟也考不起学校。 得给他钱才能消灾。 那时我已在一所很好的大学念书了。 长辈就用这个事情跟铁嘴钢牙的风水先生辩驳。 不料风水先生翻过来就说：“那也不算数， 风水不好，金子也会变黄铜”。大慨他要的价实在太高，我们家出不起，只好作罢。 后来我的长辈还是拿这个故事来训诫我。直 到现在，我还是战战兢兢，不敢松懈，生怕金子真的变黄铜。

        读我专栏的人都知道，我们用巴菲特的方法投资。流览投资类的网站和报纸的财经版，发现最近关于巴菲特的文章特别多。 这固然是巴菲特最近投资动作很多，就连巴菲特自己，也在五年后首次在纽约时报上发表文章倡议大家来买美国股票。他在文章中说道，在他一生中，从来没见到人们像现在这样在经济问题上恐慌。 他认为接下来的十年，持股比持币的回报要高。 巴老今年是望八十的人了，就股市投资而言，过的桥还真的比我们走的路还多。

        既然巴老自己也说是买股票的时候了，我就不赘言。反正连先知的话也不听的，我也不指望会听我的话。 我还是继续两周前的话题。两周前在《磐石与沙土》一文里我说过，我们投资，首先要投资好的公司：业绩增长预见性好的公司， 就是磐石。反之，业绩增长预见性差的公司， 就是沙土。要想获得好的回报，又少担公司破产的风险，就得将投资建立在磐石之上。

        不是说要又好又便宜吗？ 那“便宜”两个字怎样讲？

        从定义上讲，股票的价值是公司将来每年给股东的现金流量的总和。因为将来的钱不如现在的钱值钱，所以将来的现金都要打个折扣。越远的将来，折扣越深。这里面固然牵涉到一点数学的运算， 不过最多不超过算术得水平，连代数都说不上。 但问题是将来的现金分红受很多因素的影响，往往难以估计，也隐含很多假设。所以对一般的股票的价值的估计误差很大。 我们对许多已发生过的事件的看法都莫衷一是，何况对将来要发生的事？

        巴菲特为什么多次强调他只投资他能明白的公司？ 我认为就是图的对于那些公司的未来的业绩能够更加有把握的估计。 就是说不仅能算得出来，而且对算出来的结果更有信心。这也可以说是巴菲特的“笨”人“笨”办法了。在这一点上，我们锁定自己在业绩已证明且可预见的公司，就有要和哲人巴菲特遥相呼应。 业绩不可预见还能算什么？那真可谓“盲人骑瞎马，夜半临深渊”，危险的紧啊！

        好了，我不能光说不练，像古时候街头卖艺的人一样，口若悬河，胸脯拍得都发红了还没见到真功夫。 我们针对上篇文章里列表中提到的预见性最好的前两百家公司，分别估算出它们应有的内在价值。再根据他们的起初的股价相对于内在价值分成“便宜”，“适中”，和“太贵”三类。这些股票的从1998年1月到2008年8月的十年零八个月的表现就列在下面的表格里：

       聪明的看官，您一眼就可以看出，预见性好的公司，十年多表现都不错，亏钱的风险也很低。更进一步，同样是预见性好的股票，买得便宜，回报就更好。S&P500指数在同期的每年增长了2.7%， 而业绩预见性最好，买入价格又最便宜的25只股票的股价，年均增长达到20%。

        目今的股市艰难，到上周五收市（10.17）,  S&P500 指数已从去年十月的最高点下跌了38%。 这固然是糟得很。 但股市总体变便宜了，现在投资股市，将来的回报会好些，又是好得很。就个人际遇而言，金子变黄铜是糟得很；就将来的投资回报而言，时下的金子变黄铜却是好得很。

        “价值投资”中的“价值”，就是用黄铜的价，买到金子的值。目今的市道，黄铜的价金子的值的股票比比皆是， 我们已经找到了，欢迎您和我们一起来分享。

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本文作者研究巴菲特多年，自认有所心得。和合伙人成立大师投资资本管理公司。旨在踏踏实实工作，用巴菲特的方式为投资者服务。我们提供免费投资分析，欢迎来电查询。

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