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三里半的博客  
历史爱好者,股票投资者  
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关于《我的股息收入超过工资》一文答读者问 2024-05-25 03:51:39


拙作"我的股息收入超过工资"在<万维>上发出后,很荣幸被选入导读,受到许多读者关注评论。这里就读者关心的四个观点谈谈我的看法。



观点1,高股息股票获利不如成长型股票。


三里半:这两类股票投资风险相差很大,很难进行比较。打个比方,如果有人花$25买彩票获得一百万大奖,然后宣称买彩票是回报率最高的投资,你一定会说那是无稽之谈,因为你知道很多人买彩票回报率是零。


作为一个保守投资者,选购股票考虑的最重要问题是:若我在此价位购买这支股票,两年内损失本金的风险是不是足够小?只有在风险比较低而可能的回报有吸引力时才下手。若一支股票预期利润率及预期股息率都比较高,它往往符合上述选股条件。巴菲特是保守投资者的总舵手,他说, “ 投资的首要规则是不要亏钱,第二规则是参照第一规则"。你若经常读巴菲特的讲话,就会发现他从来不追求回报率最大化。


大多数成长股股息很低或无股息,同时股票的溢价很高(高P/E, 高 P/B)。套用巴菲特的语言,这种股票缺乏margin of safety。若运气好遇到牛市,这类股票回报非常高,比如近年的NVDA。若运气差,遇到熊市,你可能两年内损失过半本金。


2000 年Cisco是个典型的成长股,但当年以每股$70 买入的股民在24年后的今天($43)仍然亏损30%。问题出在哪里?是Cisco 过去24年成长太慢?不是,过去24年Cisco的EPS 增长了10倍,这成绩单很优秀。问题出在当年$70 的股价上,这股价相当于P/E 230,有点逻辑思维能力的投资者不会接受这么疯狂的P/E。


新股民会问:若牛市时投成长股,熊市时投高股息,是不是鱼与熊掌兼得?问题是所谓的牛市熊市都是从后视镜中看到的,2024年下半年是牛还是熊?没人知道。如果一定要猜,我觉得熊市的可能性高于50%。因为目前标普P/E高达27,远高于历史平均值(15)。今年是大选年,大选前三个月大盘可能有不小的回落。


总结一下。高股息股票侧重点是本金的安全,在牛市时获利往往不如成长型股票,但在熊市时优于后者。


观点2, 在投资总利润中,股息占比很小,股价增值才是大头。强调股息是捡了芝麻丢了西瓜。


三里半:不能一概而论,股息占比取决于各人的投资组合。2023年我的股息收入占已实现利润的一半,是个大头。如果你的投资组合以无股息或低股息的"成长股"为主,股息收入占比自然很低。


观点3,股息收入与股票增值是一回事。


三里半:我认为两者有根本差别。股息收入是"已实现盈利",是真金白银进了我的银行帐户。若下半年标普下跌50%,我的已收股息及应受股息一分钱不会少。股价上升带来的盈利是"未实现盈利",你只有立即卖出,才能将它转化为"已实现盈利"。若你继续持股,劝你别将这纸上富贵太当回事。若第二天股巿大跌,你的纸面盈利会𣊬间蒸发,甚至出现纸上亏损。


举个实例说明两者的差别。九十年代末期,有位华人在某电讯公司做基层经理,他所持公司股票连续三年大涨,总价值一度超过两百万,在当地华人圈内引起小小的轰动。其后三年,该公司走下坡路上狂奔,股价从高峰下跌99.5%。他的两百万股值蒸发了,同时又被解雇,家里生计发生困难。居家多年的太太决定打工挣钱,开着Lexus到各中餐厅找工作。倘若他的两百万不是股票临时市值,而是累计已发股息及应收股息,即使他失去工作,家里不会出现生计问题。


观点4,公司留存利润产生的价值高于股息。若不发股息,股东会从股价上升中获得更多的回报。


三里半:我读过此类观点的文章,但认为这是神话。首先我们要明确谁是公司利润的所有者。对于上市公司,利润的所有者是股东。举个例子,你在某公司拥有的百分之一股份,2023年该公司净利润为$10M, 你的利润份额为十万美元。现在该公司要求股东投票选择:

A. 将所有净利润分红(你将拿到十万美元股息)。

B. 留存所有净利润用于公司发展(你一分钱股息也拿不到)。


你选A还是B? 我会毫不犹豫选A, 并且会尽力劝说其他股东也选A。英语中有句谚语:one bird in the hand is worth two birds in the bush. 将十万美元股息拿到手就是one bird in the hand, 你若放弃股息,这十万美元就变成one bird in the bush 。将来你能否有机会拿到这十万美元?谁都不知道。很多实例表明,你大概率再也见不到这十万美元。


海外投资论坛读者是高学历高智商群体。我很惊讶一些读者相信"公司留存利润产生的价值高于股息"。你将自己应得的十万美元利润交到公司CEO手中,你相信CEO 会为你挣到更多的钱?你凭什么对你不了解的CEO如此信任?若问我,该CEO是我的孩子,我或许答应(亏钱算是给孩子再付一次学费)。若CEO是我的亲弟弟,我不会答应。即使CEO是最有创造力的乔布斯再世,我也不答应。


一家公司是一个若干人组成的团体。本人的经验是:在绝大多数(或许百分之九十九)情况下,一个团体使用资源的效率远低于个人。一个团体很难避免大量的资源浪费。团体越大,浪费越严重。政府是这样,公司是这样,公寓管理是这样,毛时代中国的生产队也是这样。在美国公司做项目,你会看到许多低效无效不应该做的项目,你会看到各种人力物力浪费。美国公司搞兼并,往往多花冤枉钱。有句话说:"花别人的钱不心疼"。我曾参加过一个公寓业主委员会,发现他们房屋维护费用比私人高了两至三倍。小时候所在江苏农村生产队有四十户人家,毛时代一直吃不饱饭。八零年分田到户后,当年就出现粮食盈余。分田后,四十户中三十九户水稻亩产高于大锅饭时平均亩产,只有一家有名的懒汉亩产低于分田前的生产队。我一生从未见过一个团体能够比个人更有效的使用资源。


有读者问,"公司将利润用于发放股息,需要资金发展生产怎么办?"最简单的办法是发行长期债券。一家信用良好,每年盈利的公司,发行债券不是问题,利率也不会高。如埃克森2020年发行的十年期债券利率仅2.61%。发放股息与发展生产可以两者兼顾。


浏览(5287) (16) 评论(13)
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文章评论
作者:三里半 回复 无云夜空 留言时间:2024-06-02 20:16:21

谢谢你的评论。过去十五年,中国股市长期熊市。你的国内亲戚能在熊市每年获利,非常不简单。也希望你分享如何用统计建模的方法选股。

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作者:无云夜空 回复 三里半 留言时间:2024-05-31 08:00:03

投资个股是需要特殊才能的,我的一位亲戚在中国靠股市吃饭,财富逐年上升,一般每年他只投资1到2只股票,通常每次会把自己的所有资金全部投入,并很快在股票回涨时全部抛售,回收资本。所以他常年持有的是现金,很少一段时间是股票。

读了几篇你的博文,你的办法是另一种思路,我自己业余也很热爱炒股,但是更倾向于用统计的办法,建立模型,选择买入有未来的股票,并经常调仓。这样可以比较偷懒,基本不需要努力和勤奋。

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作者:三里半 回复 无云夜空 留言时间:2024-05-28 11:17:11

谢谢评论。你说得对,我觉得百分之九十的投资者应定投标普指数。

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作者:无云夜空 留言时间:2024-05-28 07:57:50

作为普通人,投资只是平时余钱的处理,为了长远的未来做些金钱的准备,如果这样想,投资美国的指数基金还是最佳选择。这种选择完全是因为美国,这个国家在经济发展方面最为优秀的表现。

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作者:三里半 回复 little_red_man 留言时间:2024-05-27 11:37:01

谢谢评论。你的评论引出一个重要问题:买卖股票赚的钱从哪里来?对于大多数从不分红的股票,这是零和游戏,你赚了高位买家的钱。但对于高股息股票,各股东可以共赢,大家从公司赢利中得益。知道这个区别的投资者,就不会盲目跟风热股。

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作者:little_red_man 留言时间:2024-05-26 20:29:25

真正行之有效的股票买卖方法是不会免费教人,因为股票买卖大体是一个零和游戏。


作者给的方法并没有考虑挣钱的目的是什么。比如,我现在有一百万,但我想买一千万的房产,如何才能做到?当一个人想不到有效的方法时,买彩票往往就成了仅有的一招了。


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作者:三里半 回复 gugeren 留言时间:2024-05-26 06:26:34

谢谢评论。选股原则是物超所值,有足够的margin of safety. 另外文中讲的是"期望股息率",不是过去12月股息率。成长股若溢价适中,也可购买。

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作者:gugeren 留言时间:2024-05-25 23:29:38

如果仅仅以股利的回报率作为选股的标准,那应该是比较偏颇的。

因为公司的股利可以随时减少甚至不发,这在世界级的大公司都可以发生。

近的例子是Intel,较远的例子是GE。

本人的一个小诀窍是:根据公司的insider关于自己公司的股票交易为准。具体体现在他们报给SEC的Form 4。

当然,买有股利的股票的好处,一是既有股利又有股价的两项收入,二是股利对股价有牵制作用:即发股利的公司的股价不大可能跌得很低。



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作者:三里半 回复 老農民 留言时间:2024-05-25 08:05:52

谢谢评论。

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作者:三里半 回复 老農民 留言时间:2024-05-25 08:04:53

谢谢老农民的鼓励。

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作者:老農民 留言时间:2024-05-25 06:57:59

【一个团体使用资源的效率远低于个人】

人的自然本性使然。社会学不回答这些问题叫什么社会学。

【该CEO是我的孩子,我或许答应(亏钱算是给孩子再付一次学费)。若CEO是我的亲弟弟,我不会答应。】

这就是人的自然本性。

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作者:老農民 留言时间:2024-05-25 05:19:07

【宣称买彩票是回报率最高的投资】

兄弟我每天“花”一块钱买彩票,不过我买的是“不中”,路过一下小店。10年下来一分钱没掏,兄弟我净赚3650块。

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作者:老農民 留言时间:2024-05-25 05:01:20

感谢您投资经验畅谈,希望能抛砖引玉,更多的人进来讨论。其实您就是和田玉。

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