大師理財投資系列： 雙眼盯着政府，雙手捂着錢包

        美國有句諺語，稱“人生跑不掉的事有兩件：死亡和繳稅”（There are two certain things in life, death and tax），直將繳稅和死亡相提並論了。也許正因為這樣，我們做投資決定時，對於交稅，也像平時對待死亡一樣，表現得似乎它不存在。 也難怪，要在投資中選對股票或基金，已經需要很多智商和情商，很多經驗和汗水了。股市中能賺錢就是很值得開心，交稅與否反而是很少考慮得到。 但就象我在這個專欄已經談過的和將要談到的其它話題一樣， 交稅對投資回報的影響甚巨，明君不可不察。4月15日報稅的季節剛過，可能有人覺得談這個題目稍微有點晚。 但亡羊補牢，猶未為晚。投資是一輩子的事，我們寄希望於明年， 後年，以及以後的幾十年中，你的羊關得牢牢的。

        19世紀80年代初，筆者在中國上中學。 當時官方的正統看法是社會主義比資本主義優越。教科書談到美國時總是用嘲弄的口氣，說美國人民是“雙眼盯着政府，雙手捂着錢包”，不堪苛捐雜稅的負擔。美國政府簡直是“苛政猛如虎”。 我來美國生活快20年了，覺得就美國人納稅多這一點來說，當年的教科書還是中肯的。

        當然，美國是民主政體，人民“盯着”政府，就為了監督政府。美國人民實在惹急了，不高興， 每四年一屆的選舉時可以“政黨輪替”，把幹得不好的政府換掉。 這一層意思當然是當時的教科書不願意涉及的微言大義。 我們今天也不談。今天只談談如何“雙手捂住錢包”。其實，光是與投資有關的繳稅就有好幾種，比如利息稅（Interest Tax），分紅稅  (Dividend Tax) 等等，今天只談談資本增值稅 (Capital Gain Tax) 對投資回報的影響以及如何減少資本增值稅。對於股票投資而言， 資本增值稅的影響比起其它的幾種繳稅更大一些。

        那麼什麼是資本增值稅呢？簡單的來說，當股票的賣出價比買入價高時，資本就增值了 （Capital Gain）。政府當然已以劫富濟貧為天職，你的資本增值了它就想收你的稅。資本增值了如果你捂着不賣，叫未變現的增值（Unrealized Gain）；資產增值了如果你又賣了，叫變現了的增值 (Realized Gain)。  一般來說，只有變現了的增值才需要交資本增值稅 。 畢竟政府良心未泯，考慮到投資者只有將資產變成現金才有錢交稅。

        資產增值稅的稅率與投資者持有資產的時間有關：短期（一年以下）和長期（一年以上）。美國稅率政策向長期投資傾斜：短期資本增值稅率總是比長期稅率高。舉個列子，假如你用$100購入，$110賣出100股某一隻股票，10%的增值。如果你持有股票的時間不超過一年，你就要按一般的收入的稅率（取決你的收入水平，假設為25%）來交資本增值稅。 假如你持有股票的時間超過一年， 你就可以按長期稅率繳稅（15%）。下面表1演算你按短期或長期稅率的所要交增值稅，以及稅前和稅後的回報。

表1：繳完短期或長期資本增值稅的稅後回報

	短期	長期
買入100 股 @ $100	$10,000
賣出100股 @ $110	$11,000
資本增值	$1,000
資本增值稅	$250	$150
稅後利潤	$750	$850
稅前回報	10%
稅後回報	7.5%	8.5%

       許多人對失去短期或長期資本增值稅不心疼，因為券商往往不在年中將應交的稅扣掉，要到下一年四月中投資者報稅時才將本年的資本增值和損失（Capital Loss）合計起來，分長期和短期算筆總數再和政府了結。到那時大半年過去了，投資者的那種心疼的感覺就淡了些。如果好歹賺了錢，不管是7.5%, 8.5%, 還是10%，一般投資者就不錙銖必較了。殊不知，上繳的那部分稅， 如果不被政府拿去，就能為投資者所使用，年復一年的帶來回報。你也許在別的地方讀過複利的計算，知道年增長率即使只差一點點，積日累月，會讓最後結果差很多。下表中， 我們對比 I. 按短期稅率，II. 按長期稅率，III. 延遲到最後一年才繳稅，以及IV. 永遠不繳稅等四種情況下，投資$10,000在5年，10年，20年，和30年後的稅後回報。可以看到，如果永遠不繳資本增值稅，比起按短期稅率來繳稅， 最後的回報幾乎多了一倍。

表2：四種不同情形下的投資回報

	I．短期稅率	II．長期稅率	III．延遲到最後一年繳稅	IV．永遠不繳稅
投入資金	$10,000	$10,000	$10,000	$10000
每年稅前回報	10%	10%	10%	10%
資產增值稅率	25%	15%	15% （最後一年）	0%
每年稅後回報	7.5%	8.5%	10%	10%
投資年數
5	$14,356	$15,037	$15,189	$16,105
10	$20,610	$22,610	$23,547	$25,937
20	$42,479	$51,120	$58,684	$67,275
30	$87,550	$115,583	$149,820	$174,494

       我們既然在投資理財這一行，就常常有人挑戰我們， “你們能夠跑贏大市嗎？”， 言下之意，只有我們能跑贏大市他們才可能考慮將資產交給我們管理。雖然投資者自己的表現，往往比大市的表現相差甚遠。即使是專業的投資管理者，我們自己也不能保證我們能每年跑贏大市， 我們的目標是在長期的平均比大市強。但有一點我們可以肯定，如果像有的投資者一樣，短線進出，追高賣低，進退無據，那麼在短期或長期的資本增值稅的負擔下，投資者要還想在長期投資中跑贏大市，那可真是比駱駝穿過針眼還要難啊。

      “那怎麼辦呢？”，你又像個可愛的MM一樣， 無助地問道。以下是幾個減少和避免繳資本增值稅的幾種方法：

1．長線投資：這是我們大師理財資本管理公司最喜歡的方法。 假如你只投資在有投資價值的公司，在遠低於其內在價值的價位買進，然後長期持有，不輕易賣掉，你就能繳最小的資本增值稅。 投資大師Warren Buffett說他的最喜歡的持股時間是無限長。Warren Buffett是世界上最富有的人。他的錢，也都是從股市上賺來的。 就算你不能聽我的勸告，聽Warren Buffett的吧。

2．   投資在退休計劃中：美國有形形色色退休計劃，如401(k), 403(b), IRA, 和Roth IRA等等， 針對小企業主的還有SEP， SIMPLE IRA， 和Individual 401(k)等等。這些計劃，細節雖略有不同，但一般都能讓你裡面的資產免受資本增值稅之患。 也就是說，在計劃中買賣股票和基金，你能當政府為透明。有些計劃，如IRA，在你退休後要從中拿錢時，按一般收入繳稅。 那時你已經美好的仗都打完了，沒工作了，稅率可能比現在低一些。 還有些計劃，如Roth IRA，你根本就永遠不要 擔心稅的問題。 這正是前文表2中最後一種情形。

3．用資本損失來沖銷資本增值：前文說過，資本增值稅是在下一年四月中以前投資者報稅時將本年的資本增值和損失合計起來，分長期和短期算筆總數和政府了結。這樣，如果某年你的實現了的資本增值很多，你就可以將你的投資組合中有資本損失的股票和基金賣掉一些，沖銷一些資本增值， 少交一點稅。這種辦法，叫做“收割資本損失（Harvest  Capital Loss）”。考慮到你賣掉虧錢的股票不甘心，仁慈的政府允許你在60天之後將虧錢的股票又買回來。當然在60天以內你也可以將那股票買回來，只是你就不能用該只股票的資本損失來沖銷別的地方的資本增值了。 如果你覺得60天太久，夜長夢多，那你還是打個電話給我，我們可以談談。

        總而言之， 資本增值是好事，但資本增值稅是壞事。 長線投資，投資在退休計劃中，用資本損失來沖銷資本增值等三種方法，你就可以捂緊自己的錢包，少給政府打工，多為自己積累財富。

聲明：投資者請與您自己的Financial Advisor商談後決定自己的投資。本人不負責您自己投資的任何損失。筆者是德州註冊的大師投資資本管理公司(GuruFocus Capital Management, LLC)的合伙人。本公司服膺價值投資風格。公司地址：5700 Granite Pkwy，Suite 200， Plano， TX， 75024。電話：972-731-6999。電郵：info@gurufocuscapital.com.

 本公司於2008年5月10號舉行“巴菲特投資方法及目前股市投資機會”講座，歡迎上網登記 （http://www.GuruFocusCapital.com）或致電214-288-7185詢問詳情。