美國最新三月份的通脹率(CPI inflation)達到8.5%(y/y), 超過預期的7.9%(y/y)。快速上漲的通脹率說明全球經濟仍然面臨一些挑戰，比如供應鏈緊張，俄烏戰爭，等等。

仔細分析一下CPI各個組成部分的每月變化(如上圖)，我們會得到一些對通脹預期的建設性答案。上圖中的那些四色柱是從2019年12月至2022年3月每個月的CPI四個組成部分的變化，每個柱的四個組成部分是，服務，商品，食物和能源。

從上圖可以看出，在大多數月份里，CPI 的變化集中在能源上，尤其是今年三月份，能源增長超過了50%(m/m)，而除去能源和食物價格的核心通脹率卻在今年三月份只增長了0.3%左右(m/m)。

從上圖可以看出，2021年3月至2022年1月，CPI每月變化主要集中在瘟疫相關的商品價格上漲，如，二手汽車和貨車的價格，等等。從今年2月份開始，這些商品價格開始下降，加上運輸成本減低，供應鏈緊張有所改善，和價格過高引起需求下降，這些由於瘟疫引起的通貨膨脹的第一級效應開始減低，因此投資者希望通脹的最高點已經達到。

目前，俄烏戰爭，和經濟重新開放引起的第二級效應可能會導致通脹繼續上升，如，占CPI一半的服務價格在過去的兩個月迅速上升，見上圖2022年2，3月，航空公司報告今年第一季度機票的訂購量破紀錄的高，但投資者們希望，這種現象會逐漸恢復正常。目前比較令人擔心的是居住費用，占CPI的1/3，增長率是5%(y/y)，也是目前通脹第二級效應里的重要部分。但是最近利率的提升，已經開始使得火熱的房市有一點點降溫，一些金融機構，如 Wells Fargo，報告一季度房貸申請和 refinancing 的量有下降，如果這些二級效應越來越緩和，那麼美聯儲希望實現的軟着陸的可能性會大大增加。

Chart of the week 轉自Canadalife

（文章內容不作為專業建議)