过去的很多年，由科技巨头领导的美国股市一直主导全球市场，使中国和欧洲市场一直处在落后的地位。

但是市场在2025年正在改变，从年初到现在，国际市场正在超过S&P500，香港恒生科技指数从年初到现在上涨了25%，Euro Stoxx50上涨了12%，德国DAX上涨13%，而相比之下，S&P500从年初到现在只上涨了4%。

引起这个转换的因素包括，在中国AI带来的增长，国际市场上比较吸引人的股票价格，货币政策期望值差别在增大，等等，这些因素使投资者们开始关注国际市场被忽视的领域。

然而，波动性较大的资产类别，如中国股市，短期增长并不少见，历史告诉我们，emerging markets，新兴市场，容易出现快速上涨，如2022年市场对中国疫情后重新开放的乐观，和去年因为中国政府的金融支持政策引起的市场上涨，因此一些经济学家提醒投资者们对新兴市场短期增长保持谨慎态度。

最近公布的deepseek，是中国对openAI 的回答，给中国的科技板块注入了一波乐观主义。中国主要的科技公司，阿里巴巴，百度，腾讯，股值迅速上涨，因为有报告称，这些公司正在把Deepseek 的AI 模型整合到他们的运行当中。中国AI的迅速进展可能使美国的出口限制变得更加严格，可能会增加两国之间的贸易紧张，和影响两国之间的科技交流。

中国市场的恢复，已经带动了欧洲市场，尤其是在奢饰品，汽车，和工业领域，因为中国在这些领域的需求在增加。今年初，欧洲市场相比于美国市场是相当低迷的，因此吸引了价值投资者的注意力。当欧洲公司盈利预期改善，欧盟央行相对于美联储更积极降息，欧洲市场有希望在2025年表现出色。

目前国际市场的领先，挑战了美国市场多年的领导地位，但经济学家们认为美国市场除了科技巨头外还是有一些被忽视的机会的。

Chart of the week 转自Canadalife

（文章内容不作为专业建议）