美國10年期政府債券收益率已經連續下降了六個星期，從一月中旬的峰值4.8%，下降到目前的4.4%，這標誌着，從2024年末和2025年初的迅速逆轉，那時，由於通脹率的重新上升引起的擔心，美國赤字的增加，大量債券的發行，收益率上升很快，然而，目前由於經濟數據的變弱，債券發行的轉換，不斷增加的金融限制，使債券收益率下降。

現在關鍵的問題是，今年需要重新發行 $9 trillion 的債券，見上圖。到目前為止，債券發行傾向於短期債券的發行，現在短期債券占美國總國債的22%，而2022年的時候只有15%。 當然目前的22%的比例有助於控制長期債券發行的費用，但財政部官員警告說，過多發行短期債券會在利率上升的情況引起債券發行的風險，轉換發行較長期債券會再次提升債券收益率。

長期債券收益率的下降對公司借貸是很重要的，因為大多數公司為運營而借貸，是5-10年的債券而不是短期債券。較低的長期債券收益率已經改善了金融條件，有助於支持股票價格，即使有財務上的困難也可能使股票價格保持穩定。

目前財政限制的跡象正在出現，一個聯邦法官裁定，政府效率部，DOGE，在細查它的各種花費是否合理後，可以決定是否關閉USAID。除此以外，美國五角大樓宣布計劃裁員5400，相對於5-8%；國防部長命令2026年和之後的國防開支減少8%，相對於$50 billion。雖然這些裁減不足以明顯改善赤字，但是它意味着未來可能有更廣泛的花費削減，而這樣做會減小對長期利率的壓力。

最近的美國經濟數據表明，經濟在放緩，零售下降，消費者信心不足，S&P全球服務PMI低於50，這是兩年來第一次下降，因此在周五的時候引發了債券購買熱潮，使債券收益率進一步下降。

目前債券收益率的連續下降反映出，債券發行的正在轉換，花費限制的早期跡象，和正在變軟的經濟數據。目前市場在關注$9 trillion 債券的再發行，財政部的債券決定將是非常重要的。如果短期債券發行仍處於優先地位，那麼債券收益率將會保持在低處，但是如果財政部將目光轉向較長期債券的發行，那麼市場波動將會不可避免，因為升高的股票價格將會受到挑戰。

Chart of the week 轉自Canadalife

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