通常，在一個需要躲避風險的環境裡，投資者們為了尋求安全，會紛紛奔向美國債券，使債券收益率下降。然而，本周的劇本改寫了，儘管市場波動劇烈，美國10年期政府債券收益率超過4.5%。

更令人奇怪的是，儘管美國債券收益率的迅速上升，美金卻沒有跟着升值，見上圖，說明全球投資者們對美國政治和經濟穩定性的擔憂。

本周的一周一圖顯示了這樣一個變化，就是，在市場緊張不安的情緒不斷加劇的時候，美國債券和美金不再是安全的天堂。雖然市場對通脹的擔憂，和美聯儲的“耐心”是 rates上升的主要原因，但是其他的因素也不容忽視。

其中一個因素是，本周的債券拋售起源於the unwinding of the basis trade，一個投機價格差的槓桿策略，主要是投機US treasury bond （long)和treasury futures （short)之間的價格差。在價格穩定的時候，基金的獲益主要來自交易結束時候的價格差。

然而在本周，當債券被拋售的時候，抵押貸款的價值在縮水，觸發了margin calls，基金們紛紛拋售債券來還貸，進一步推升債券收益率，引起債券拋售惡性循環。這使得債券，在市場恐慌的時候不再是安全天堂，而是投資者們爭相離開的地方。

另一個因素是，債券投資者們擔心其他國家，例如中國，有可能開始拋售美債，雖然沒有確着的證據，但是恐懼已經動搖了債券投資者們的信心，尤其是在美國貿易緊張加劇的情況下。

但是這次債券拋售的深層次的問題顯然是結構性的，那就是投資者們在重新審視美國總體的信用。

當美國的聯邦債務接近$4trillion，加上赤字在增加，美國金融的長期穩定性在受到質疑，本周市場對美國長短期債券的購買熱情在下降，對美金的信心也在下降，投資者們在尋求其他的安全天堂，如，歐洲政府債券，歐元，瑞士馬克，日元等等，同時黃金價格繼續上漲，說明投資者們在紛紛離開美國債券和美金。

小結，當流動性變得緊張，金融問題層出不窮，政策模糊不清，政治風險不斷加劇的情況下，債券收益率不下降，反而上升，說明美國債券正在失去曾經的安全天堂的角色。投資者們對美國這個最大的金融流動市場的信心是否能恢復過來，就要看美國自己了。

Chart of the week 轉自Canadalife

（文章內容不作為專業建議）