本周債券收益率繼續攀升，10年期債券收益率超過了4.5%，30年期債券收益率超過5.0%，這是自2010s初期以來的最高水平。債券收益率的攀升在評估機構Moody下調美國債券信用之前就開始了，反映了市場對財政風險，持續通脹壓力，和一個正在升高的term premium 的重新定價。雖然股票市場對美國債券信用下調總體反應不太強烈，但是債券市場還是有反應的，債券收益率在不斷攀升，說明投資者們要求在不斷上升的財政風險中獲得補償。

美國財政展望變得越來越令人擔心的一個關注焦點是眾議院僅僅靠一票勝出才勉強通過了川普的“一個美麗的大法案”，其主要內容是延長2017年的減稅，撤銷對小費和加班費的徵稅，擴大對家長的兒童稅務福利，和增加國防開支，等，目前這個大法案已經送交參議院。

眾議院預算辦公室（CBO）估計這個美麗大法案可能在未來增加$3 trillion 的赤字。在消費者不斷減少的儲蓄及頑固的高利率情況下，財政刺激可能會支持短期的經濟增長，但是美國正在接近本財政年的另一個$2trillion的赤字，相當於～7%的GDP。 星期三的20年債券發售反映了目前的困境，就是不加控制的債券發行，遇到不情願的買家們，出現需求下降的局面。

值得注意的是，目前債券收益率上漲的現象並不局限於美債，通脹又在上升，UK的月通脹率在四月份上升至1.2%m/m，日本核心通脹率達到3.5%y/y，加拿大的核心通脹率上升到3.2%y/y，儘管加拿大普通通脹率，因為碳稅取消汽油價格下降，下降到1.7%y/y。 這些通脹的壓力，加上美國對等關稅的不確定性，使央行降息的可能性降低，使全球債券收益率上升的可能性增加。

重度發行的日本債券，目前和美債類似，也是面臨購買下降的情況。由於通脹上升，日本不再是0利率政策，日本政府債券，JGB，收益率正在迅速上升，本周20年期JGB遭遇幾十年來最弱需求，使得30年40年的JGB的收益率達到史上最高水平。曾經推波助瀾美國科技股飄升的the yen carry trade, 正在失去吸引力，去年八月份市場拋售的時候正是如此。

2008年後的“免費錢”時代的結束，可能會壓低過高定價的股票，和迫使美債去參與全球競爭，這會加重因為對等關稅引起的美債和美金的困境。

長期債券收益率，尤其是10年期債券收益率的繼續上升，會使正從四月份低點恢復的股市再次受到打擊。收益率上升會壓低股市，尤其是那些利率敏感的板塊，如科技板塊，因為那些抬高的P/E ratio 是比較易受損的。經濟學家們指出，如果美債收益率繼續長時間上升，那麼美國以外的其他國家股市可能因此受益。

Chart of the week 轉自Canadalife

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