樓市湮沒，A股崛起，於是A股成了神棍雲集之地，為了看清A股的頂部特徵，多少人被騙得被人賣了還幫人數錢。此文用實證經濟學揭秘A股的頂部特徵，以便大家不再被泛濫成災的神棍們欺騙。

最近社交媒體上的一些熱人（hot financial talents）又開始互相推波助瀾的散步股災即將爆發的言論了。

比如上圖這位自稱為Barrons的A股Boogeyman，又開始散布他的“融資餘額破萬億，A股就無限逼近股災”的鬼故事。

A股是2010年03月31日13:11開始融資融券業務試點的，融資業務的年頭並不多，相關數據樣本很有限，因此由此得出“融資餘額破萬億，A股就無限逼近股災”的結論在學術上是很輕浮的。

美國的融資業務有百年歷史了，因此我們可以通過美國的融資數據來判斷。見下圖

美股在過去半個多世紀的時間裡，融資餘額並沒有類似於Barrons的1萬億那樣一個預示股災的數字。其融資餘額一直在不斷攀升。再看下面這幅圖

在過去39的時間裡，紐交所的融資餘額升到了起點的100倍。所以A股融資餘額到1萬億根本就不是問題的關鍵，有一天A股融資餘額甚至會達到100萬億左右，會不會把Barrons們給嚇死？

預測股災既然用融資餘額的絕對數值不靠譜，那麼該用什麼數據呢？

用融資餘額對GDP的占比比較靠譜。1990年代以來，紐交所融資餘額對GDP的占比一旦到2.75%左右，牛市就要給熊市讓路了。2014年中國的GDP是63.65萬億，1萬億融資餘額對GDP的占比是1.57%，按理說離崩盤值還頗有一番距離。紐交所的這個崩盤值是2.75%左右，中國的是多少？我覺得中國目前的數據樣本不夠，所以下結論還早。不過著名投研機構Macquarie Research的最新研報顯示中國可以承受的融資餘額對GDP的占比為4.71%，也就是融資餘額可以高達3萬億。

用融資餘額同比增速也比較靠譜。一旦紐交所融資餘額同比增速到300%左右，就會爆發牛熊轉換的股災。而至於A股，由於其融資餘額環比增速的數據樣本不夠大，目前還難下結論。

中長期而言，A股點數與M2同比增速高度正相關。A股要持續的抬起牛頭，確立底部，M2同比增速就必須確立底部。在時間點上，M2同比增速確立底部的時間附近股A股就會確立底部。今年7，8，9月的M2同比增速較過去一年的數據有明顯改觀，但很難保證M2同比增速是反轉還是反彈。畢竟M2同比增速已經探了近5年的底。需要留意的是，M2同比增速如果突然坍塌，那對A股而言將是極為不利的信號。如果M2同比增速持續改善，A股上行的可能性就會很大。M2同比增速何去何從，就看央行傳統寬鬆和量化寬鬆的組合拳怎麼打了。從今年7，8，9月的數據來看，央媽真的很拼。在M2同比增速沒有再次坍塌之前，A股的風景會越來越好，讓我們祈禱央媽更加努力。

再回到Barrons這樣的A股Boogeyman，多少年如一日的不管晴天雨天的在社交媒體上散布A股崩盤言論，我想就此問題個問題：微博上有很多像他這樣影響很大，粉絲過萬的熱人大V，真實身份不可考者不在少數，在股災前後互相引用彼此極度看空A股的言論，股災中更加變本加厲。這些熱人大V不少都用化名，誰能知道他們在現貨市場的持倉情況？誰能知道他們在股指期貨市場上放了多少空單？誰能知道他們的粉絲在現貨市場的持倉情況？誰能知道他們的粉絲在股指期貨市場上放了多少空單？他們有沒有在離岸市場上做空人民幣，倉位情況如何？

還有，在這些專業投資社交網絡上有很多投資大V，不少是化名，真實身份不可考者不在少數，向他們為數眾多的粉絲兜售**文章。這些文章里主要推中小創，屬於股價極易操縱的品種。他們向粉絲兜售**文章，那麼所有這些粉絲都可能成為他們不花錢的槓桿。誰能知道這些投資大V在現貨市場的持倉情況？誰能知道他們在股指期貨市場上放了多少空單？誰能知道這些投資大V的粉絲在現貨市場的持倉情況？誰能知道這些粉絲在股指期貨市場上放了多少空單？由此可見，摩爾金融，投資脈搏以及雪球網起到了社交化配資機構的效果，不可不察。這些投資大V能調動的粉絲資金對他們自有資金的比率就是社交化槓桿，誰能知道這些投資大V的社交化槓桿有多大，能調動的粉絲資金有多少？

在股災肆虐的數月里，在社交網絡的各個管道里，這些善講A股鬼故事的人的大量的極度看空言論，陰謀論，段子，謠言幾乎是24小時不間斷轟炸。在股災當中，這些熱人大V和投資大V通過社交網絡製造了多少社交網絡核爆炸？而這些社交網絡核爆炸對金融安全的威脅有多大？如果有充分的數據，這些問題都可以通過數學模型和大數據挖掘得到解答。

不要崇拜偶像，要敢於質疑，善於質疑。投資輕信的代價搞不好就是身家性命，Barrons們的粉絲們可知道他們的偶像把他們的信任作價幾何？Barrons在微博里往往刪除他模型沒被驗證的預測，留下被驗證的預測反覆不斷重發以誘發粉絲對他的崇拜。超級股災令他名聲鵲起，於是最近他開始在微博上宣布自己做對沖基金了。沽名釣譽至此。

善良的人們，要警惕那些專注講A股鬼故事的偶像們。

作者：公民經濟學家吳迪

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