A股自6月12日起的为时近一个月的股灾是新中国自有股市以来前所未见的罕见之灾。股灾爆发期间，各种阴谋论，谣言，段子铺天盖地：有说这是美国在和China打currency war,有说这是高盛，摩根斯坦利，索逻斯和格逻斯这些华尔街大鳄在做空A股，还有说这是保守派向改革派发起的financial war。

作为一个经济学者，我能把握的就是数据，而阴谋论这种天书除了天马行空的想象力之外，又有多少可以用来做经济抉策，或投资抉策中生死判断之依据？知己知彼百战不殆，如果我们连敌人都不知道是谁，还有胜利的把握吗？

我于是在数据中挖掘线索：

“股灾爆发前，两融余额突破2万亿，场外配资规模约2万亿，炒股的产业资本约4万亿（黄光裕曾经就是叱吒股海的产业资本家），银行理材产品入市约1万亿，杠杆资金总计9万亿。中国股市刨掉国有企业非流通股，真实的流通市值不超过40万亿，杠杆资金和流动市值之比为22.5%，这就是中国股市的杠杆率。在暴利的诱惑之下，人们往往加大了对债务杠杆的需求。我看到身边有些人向亲朋举债，向P2P融资平台举债，然后举债购买证券，又在此基础上融资融券，一派借上加借，杠杆上加杠杆的恐怖景象。我还读到了一个关于伞型信托的研报，伞形信托机构最高可按1:9进行杠杆配资，所有交易子帐护由恒生Homs系统管理，其虽没有固定办公场所、没有牌照、不受监管，但却可实现几乎所有券商功能。伞形信托用技术完全规避了券商和监管部门。中国的金融创新令我深深震撼。次贷危机后美国国会金融危机调查委员会的一个结论就是，金融创新最大的风险就是监管制度，人才，和资源配置的缺失。监管制度和技术是金融创新的基础设施。道路修的不好，再高级的跑车也跑不起来。道路就是基础设施，跑车就是创新。中国的监管弱势也是暴涨暴跌模式的一个重要原因。

还有一个被忽视的原因。为了防止金融震荡，中国一直对国外资金严加设防，所谓的热钱（Hot Money）,我认为最大的风险在别处，是热人（Hot financial talents）,指那些可以通过制造金融波动和套利量化模型牟取暴利的金融人才。

中国一直对热钱防范有加，是因为学术界一致公认热钱是造成金融体系倾向崩馈的一个重要原因，我自己也对热钱研究了很多。前一阵子突然想到，经济学讲四大生产要素：土地，资本，劳动力，和企业家，除了土地之外，其他三大生产要素都是可以在全球范围内流动的，那麽当引起金融系统不稳定的时候，我们为什麽只防范资本（Hot Money）的流动呢？其实引起金融系统不稳定的金融人才（HotFinancial Talents）的流动才是最危险的。因此我大胆提出了热人（Hot FinancialTalents）这个理论，靠金融震荡套利的金融人才资产的流动将比热钱的流动更能冲击新兴市场的金融稳定。我读到的资料显示，西方高频交易和宽客人才流入中国的速度在加快。这些热人和中国的配资机构联手完全可以制造出完美风暴。这一点没人重视。

这次暴跌，股票现货市场和期货市场的走势揭示出这洋一批高端量化金融人才正在其中。配资规模2万亿，这些配资机构面临现货爆仓的风险，需要利用做空股指期货套保对冲，但是成本要小，效果要好，需要非常高端的量化模型人才操作，这种人才中国不多，因此配资机构的资本完全有必要和世界水准的量化模型人才结合。这一点几乎没人想到。从技术上讲，配资机构的证券帐护下面的子帐护（分属各配资客）由恒生Homs系统统一管理，所有交易数据和持仓数据形成大数据，这些大数据可以源源不断的喂进宽客数学模型，宽客可以在股指期货市场作出完美迅速的反应。

配资客先期投机中小创，后期中小创泡沫太高，配资机构又引导他们开始进蓝筹。现货多头泡沫起来了，又积累了砸大盘的大量筹码，配合股指期货做空，一场完美风暴形成了。2万亿的配资盘应该是花了8个月左右时间完成这一布局。政府严查配资杠杆成为他们发动总攻的导火索。

7月8日空方卖出中石油大单价值40.5亿，卖出中国平安大单价值118.4亿。这麽骇人听闻的实力，有人会说这不是华尔街大鳄，不是某派枭雄怎麽可能？其实我们不知道天书背后的逻辑，但数据是两万亿的配资盘，所有配资客都是筹码。数据不是天书，也不会撒谎。

可以说中国政府要维护金融稳定，未来将面对比Hot Money更加危险的Hot Financial Talents的冲击。对手很强大。这要求中国需要向美国取经，学会如何监管这洋一批金融天才。

由于信息的严重不对称，杠杆极高，监管缺失，热人流入加快，中国股市未来宽幅震荡将成为新常态。这就是股灾所揭示的阳谋。”

在7月7日发表于联合早报的《中国罕见股灾背后的阳谋》一文中，我做出了让主流媒体和砖家惊讶的判断，这次A股做空之祸的真兄是国内金融机构加上他们的海外热人雇佣军。

结果8月1日我的预测判断被《每日材经新闻》的一个重磅报道《证监会限制交易的帐护大揭秘：国际对冲基金身影隐现？》所证实：中信证券联手西方顶级量化交易对冲基金（热人军团）Citadel设立贸易公司为壳，一起做空A股。另外，暴风科技的大股东是青岛金石，金石投资是大股东，背后是中信。被查的海外对冲基金司度贸易背后是金石投资，后面又是中信证券，救市还是中信证券挑头。热人理论不再是一个学术假说，而被残酷的现实证实。

沽空本身并无问题，在自由的金融市场里大家都习以为常，或套保，或投机套利。但是，中信坑杀国人之做法绝不逊于华尔街之狼，可谓有过之而无不及。前事不忘后事之师，2015年1月19日的中国股市千股跌停，正是中信公开唱多自家股票，但背地里却在2级市场将股价炒高近35元人民蔽，而后套现一百多亿元，结果其一转身便在港股接回股价22元港蔽的自家H股，力赚200多亿，并且一股未少，如此热辣狠毒的做法，连华尔街之狼也自叹弗如。

当微博上鼎鼎有名的海外热人贝乐斯(http://weibo.com/u/2588011444)嘲笑国家查做空查到贸易公司去时，我和他做了交流，得到的却是他和他的铁粉的谩骂。把这帮人当中国人因而深感背叛之痛，其实是自作多情。

来自美国的洋人不可怕，最可怕的是吃自己人的人肉不吐骨头的自己人。

作者：公民经济学家吴迪

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