上 个月美国供应管理学会（ISM）的制造业指数（ISM manufacturing index）从8月的51.1跌到50.2，快要跌破荣枯线--50，也较市场预期的50.6为低，创下了2013年5月以来最低记录，其中新订单附属指 数更是跌至近3年低位，反映美国制造业扩张步伐正在放缓。Markit制造业指数略有上升，上月录得53.1，依然徘徊于近两年低位。

第 三季度全球大部分股市均录得4年来最大跌幅，MSCI全球指数跌9.9%，美国道指跌7.6%。8月人民币汇率跳水终于将全世界金融市场拖下了水。“中国 一打喷嚏，全世界都感冒”的这一天终于来临，希望我们的央行能够珍惜这份来之不易的权力，不要再人为刀俎，我为鱼肉的“韬光养晦”下去了。人民币汇率应该 有魄力迅速筑起中期底部，不要顾及美国的胁迫了。今年贬到7是合理的，最好快速到位，不然贬值预期会抽干中国资本和金融账户的血。

不少专家说：“形势这么乱，美联储还敢加息吗？”加息肯定是要加的。美联储加息最重要的两个风向标的其中一个是失业率，上个月美国的失业率已经低达5.1%，接近美联储的完全就业率--4.9%，如果失业率过低，经济就有产能过剩的过热风险。

更 何况历史经验表明(见下图)加息对美国而言并不会把经济复苏给扼杀了，美联储的加息点一般都在失业率下降通道的中部，经济景气复苏通道也会有一半左右路程 剩下。既然对美国伤害不大，又会防止经济过热，那么为什么不加息？现在唯一的顾虑就是美国的金融体系对中国的风险敞口太大---人民币跳水终结了美股牛市 更是这个敞口杀伤力的一次预演。

美联储加息几乎从来不考虑别国的感受的，这次却被中国拖住了大腿。这是金融历史上的一个分水岭。中国经济不病会知道自己的地位有如此重要吗？

除此之外，中国还有好消息：根据花旗银行本周的房地产分析报告，中国一线、二线及三四线城市的供应库存，分别跌至9.9、12.5和16.7个月，一线及二线城市的库存已恢复正常水平，去库存压力主要在于三四线城市。

此外，今年头8个月中国土地总售面积跌了32%，新动工面积也下降，房地产产能已得到极大控制。花旗预期，到明年下半年房地产的整体库存将大幅下降。再加以低息和低首付催谷，房地产会有积极改观。

再 者，政府对房地产发展商放开了债券融资的渠道，极大减低了他们甩卖资产还债的风险；同时，也降低了他们的融资成本。再有，去产能有一个重要指标是十大房地 产发展商的市场占有率，也有相当积极改观：据花旗估计，十大房地产发展商的市场占有率（见下图）今年将达到21%，到了2020年更会增加至35%。中小 房地产发展商的批量死亡，有利于市场出清，和资源的优化配置，这是去产能的一个积极进展。

房地产是中国金融体系最重要的融资抵押物，只要房地产不爆煲，就能极大的排除大的系统性金融风险。

世界这么糟，中国看起来算是挺好。记住，this is a race to the bottom.

作者：公民经济学家吴迪

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