最近，14日的美股市場上出現了一位神秘交易員！他大舉押注未來兩年美股不會大跌。該交易員賣出了1.9萬手標普500指數看跌期權，買入日期（即行權日）為2020年12月18日，目標點位（即行權價）2100點，保證金約1.75億美元，即期權合約價格為大約9200 （1.75億/19000=9200）一手。 對於不熟悉期權交易的讀者，這裡簡單解釋一下。這個看跌期權合約的意思就是，如果在行權日SP500指數在2100點以下， 合約持有人（即買入人）就可以通過行權來賺錢，每一手賺到的是：（2100-當時指數）*250-9200。 合約賣出人則會虧錢， 每一手虧的是：（2100-當時指數）*250+9200。 如果在行權日SP500指數在2100以上， 則合約持有人每一手虧9200， 合約賣出人每一手賺9200。 注意：合約持有人需在SP500指數跌到2060以下才有利潤。 另外期權合約分歐式和美式，歐式合約只能在行權日行權， 美式合約則允許合約持有人在行權日之前的任一日期行權。 我沒有查到這1.9萬手看跌期權是歐式還是美式， 鑑於是在美股市場成交的，本文假定它是美式期權。 通常，期權合約的賣家（即莊家）都是金融機構， 利用它認為不太可能發生的小概率事件來開立合約賺取一個固定收益， 在本例中， 賣家可能賺取的固定收益就是1.75億。 而買入看跌期權合約的買家一般是為了給自己的投資組合買個保險的保單， 以免自己的投資組合在突發事件發生並導致股市大跌時遭受損失。 在本例中， 買家覺得股市有可能在2020年12月18日之前跌破2100點，需要買入這樣的期權來彌補該事件發生時造成自己的投資組合之損失。 不過，該1.9萬手期權似乎是在短時間內成交的，不象是散戶的買入， 說明了可能是有少數人在和莊家（即合約賣出人）對賭， 或是有大額投資組合需要保險。1.9萬手SP500的合約價值是19000X2100X250=100億。 有人（或幾個人）會拿出1.75億為自己100億的股票投資買保險嗎？ 可能會有，而且這個人認為股市可能會長期低於2100點，才需要這樣的保險。 大家知道2020年總統大選將於11月3日舉行， 到了12月18日行權日大選結果已然揭曉， 所以，我認為這1.9萬手看跌期權合約相當於一個賭局。 莊家認為2020年總統大選結果不會導致股市大跌，故開出了一個大賭盤， 有一個或幾個超級大賭客前來應戰對賭，或是為了保護自己的巨額投資組合來為大選可能帶來的動盪買份保險。 莊家的如意算盤是：無論是共和黨人還是民主黨人當選總統，股市都不會大跌到低於2100點。 需要注意的是，共和黨人當選包括了“川普連任和其他共和黨人當選”兩種可能，而其他共和黨人當選又包括了“川普被彈劾和初選就落敗”兩種可能。 買家都可能是誰呢？ 這要從什麼樣的大選結果可能會導致股市大跌這樣的主觀認知來分析了， 因為很顯然，買家認為股市要麼在大選前就會大跌， 要麼大選結果會導致股市大跌。 在川粉們看來，當然是民主黨人當選總統股市會大跌。 民主黨人一上台又要大搞印錢，加稅和福利，經濟豈有不崩潰之理？ 在不看好川普執政的人看來， 當然是川普的連任是個災難，川普的首個任期已經面臨着本輪經濟周期的尾聲，川普除了搞個減稅，在提振經濟上無一作為，還固執己見，恣意妄為地胡來， 要麼干涉美聯儲，要麼長期關門政府。。。要是川普連任，不但經濟周期到頂是必然，還可能急速陷入衰退。 所以買家要麼是川粉，要麼是擔心且賭川普會連任的人， 而且他們都有巨額股票投資需要買保險。當然，不排除有第三種買家，他在賭川普在大選前就會把經濟搞砸了，而且無法通過彈劾讓川普下台（前提是美式合約）。 這第三種人是投機對賭者，不是出於買保險需要。 你會買入這樣的看跌期權合約嗎？ 呵呵， 我肯定不會， 這不光是因為我沒有52萬（2100*250=52萬）的股票投資需要買保險，而是我不看好川普能連任。 你認為川普連任是大概率還是小概率事件呢？ 最後，我預計一定有人說我這篇是瞎扯，把一個金融市場的期權合約生拉硬扯到政治上。 我若簡單以不懂政治回復，肯定不服人，就此多說幾句。 我曾於《看美國民主政體的這個缺陷》一文中提到美國政體賦予總統的權力非常大，是歐洲議會政體裡內閣總理所無法比的。西歐的再強勢總理也不敢讓政府關門，別說一個月，幾天之內就會被議會一個不信任投票搞下台，議會制可以很快地對執政者個人或黨派的錯誤進行糾錯。而在美國，總統的執政無論多麼錯誤百出，不得人心，你都要等四年，彈劾也是要總統犯法才有可能。 歷任美國總統在執政上多少都能聽取其精英團隊的建議，總統個人的錯誤決策導致對經濟的負面影響都在可控範圍內，可是當美國遇到一個剛愎自負，頻頻開除進良言幕僚的總統時，人們開始擔心總統對經濟帶來的巨大傷害就很正常了。 要知道莊家之所以推出這樣的遠期合約就是認定了市場有這個需求，這說明莊家深諳美國政治和經濟的關係。 事實上，通常遠期的期權合約成交量都不大， 而這個行權日恰恰落在總統大選結果出台之後不久的遠期期權合約在短時間內就有1.9萬手的成交，本身就足以說明了本文並不是在生拉硬扯。
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