FFR，The federal funds (fed funds) rate ，是 the Federal Open Market Committee (FOMC)定的短期利率. 它是商業銀行互相拆借的隔夜利率，也是我們通常所說的隔夜拆借利率，請參考鏈接一周一圖看市場(Sept19-23): 遏制通脹，美聯儲是認真的。

The terminal federal funds rate 是美聯儲在每次升息降息過程中要達到的目標利率，它是一個比較長期的目標利率，目的是為了實現價格穩定和飽滿的就業，有的時候也被稱為，the neutral rate。在本周一周一圖中的fed funds futures 是對未來 the terminal FFR的預期，見上圖。

當我們說，債券在投降或撤退，是指債券價格下降，收益率在上升。當通脹又升溫的時候，債券市場會感受到壓力，這就是目前的情況。

美聯儲比較重視的一個通脹指標，US core PCE deflator，在一月份上升到4.7%，這使得最近樂觀的認為通脹在下降的聲音在減低，而且還增強了美聯儲繼續升息的決心。

總的來說，最近強勁的經濟數據，升溫的通脹，和火熱的勞動力市場的報告，使得債券市場向美聯儲的FFR預期投降(見上圖)。

市場已經將今年七月份的terminal rate 預期上調到5.4%，而在去年12月份，這個數字是5.1%；更重要的是市場已經不再期待美聯儲會在今年下半年有幾次降息了。

目前，投資者們預期在今年年底FFR將是超過5.25%，而這個數字在幾周前是4.4% ，見上圖中Feb2曲線。

美聯儲主席Powell將在下周在國會做半年一次的聽證，之後我們可能會看到美聯儲將在下個月上調他們的FFR的預期。

Chart of the week 轉自Canadalife

（文章內容不作為專業建議）