目前，在債券收益率曲線上，有一些向下的趨勢已經建立起來了，也就是常說的收益率曲線倒置。在全球債券市場上，經濟學家們很重視的10年和2年收益率區間曲線在一些債券市場已經變得越來越接近今年三月份銀行系統倒閉風波之前的水平，而那陣風波曾經使這個曲線一度變陡。

為什麼經濟學家重視10年和2年的收益率區間曲線呢？因為它是比較重要的經濟指標，又稱為2S10S spread ，當這個值為負數的時候，通常會預示在不久的未來，但不是馬上，會有經濟衰退或經濟危機的發生，幾次經濟危機之前，2S10S都曾經為負值，請參考鏈接，一周一圖看市場(Nov14-18): 兩個S。

在本周一周一圖上可以看到，見上圖，加拿大10年和2年收益率區間曲線已經達到-131 bps，德國是-78bps，美國是-101 bps，收益率曲線在深深倒置。

居高不下的通脹和對目前經濟增長的樂觀態度，使投資者們相信利率上漲還會更高和時間更長，因此推升了短期債券收益率。

本周美聯儲再次表示，今年還會升息至少兩次，因為the committee’s new dot plot 是這樣預測的,請參考鏈接，一周一圖看市場(Dec12-16): 市場說 No。

本周英國央行升息0.5%，充分表明英國遏制通脹的決心，at any cost 。加拿大央行，在本月早些時候升息後，表示在七月份還可能繼續升息，因為目前房地產市場在升溫。

投資者們通常認為，當收益率曲線倒置的時候，經濟衰退就不遠了，但經濟學家們認為，收益率曲線倒置後的迅速反轉才是需要警惕的。今年三月份，銀行系統出現倒閉風波的時候，拉平的收益率曲線迅速反轉，現在看來是一場虛驚。

但是歷史告訴我們，收益率曲線倒置的時間越長，經濟衰退的可能性越大。目前的情況是，收益率曲線倒置，加上其他的數據，我們有理由相信今年下半年經濟會繼續放緩，公司盈利會進一步下降。

當債券市場不再顯示下半年會有降息可能性的時候，股市從去年十月份到現在的增長，the expansion in equity valuation multiples，使得目前SP500 trades at about 20 forward earnings 就變得很難解釋。因此經濟學家認為，今年下半年，股市的表現會比債券市場差。

Chart of the week 轉自Canadalife

（文章內容不作為專業建議）