這是一個不但令中國的黃金牛們（Gold Bulls)歡欣鵲舞的消息，而且也是值得全世界黃牛們搖旗吶喊的重大利好：

  2012年，中國將超越印度成為世界第一黃金進口大國。二者是世界上第一第二的人口大國，這件事情的發生不是因為印度的黃金市場要衰弱了，而是因為中國的胃口越來越大了，大到打個噴嚏就可以感染黃金價格了。可是黃金教主的信徒們到底能對來自中國的黃金多頭給予多少厚望呢？

  首先從黃金產品結構來看看，中國對黃金的胃口何以突然如此之大？ 根據世界黃金理事會（WGC)的《黃金需求趨勢報告》（Gold Demand Trends），2011年第一季度，中國的黃金總需求是981.3噸，對金條和金幣的需求增加了52%，遠遠高於對首飾黃金需求的增加。中國黃金需求的強勁增長主要是由強勁的投資需求推動的。 

  是不是央行在行動？據他們的年報披露，中國旗下的幾個主權基金絕大部分現金都投了出去，他們手裡沒有那麼多現金買如此大量的黃金。如果要買那麼多黃金，國家需要拋出大量的美元或歐元資產。從目前市場數據來看，這沒有發生。那就只有寄望於貿易順差和外國直接投資(FDI)來積累現金彈藥了。而2011年最後一個季度，中國的外儲縮水了205億美元。大量外資也在撤離中國。所以國家不可能是造成中國黃金胃口迅速膨脹的元兇。

  所以最後嫌疑人就只有中國的私人投資者了。

 既然造成中國黃金胃口迅速膨脹的元兇不是咱們的國家隊（央行，主權基金等），而是私人投資者，也就是咱們國家內部的資本主義因素。

   這些資本主義的乏走狗們鞭策着中國超越印度成為世界第一的黃金進口大國。請大家不要小看了這個成就。要知道中國是世界第一大黃金產國，印度根本就不產黃金，所以我們進口的比印度少，原本是沒有什麼稀奇的。我們產了那麼多黃金，還進口那麼多，這就不是什麼好事了。

  貨幣陰謀論者會說，我們進口黃金是好事，這些黃金未來可以支撐人民幣國際化，甚至是人民幣金本位，到時可以致寡廉少恥一脫到底的美金於死地。聽起來簡直是愛國壯舉了。

  人家買黃金的可沒這麼偉大。最近央行頻繁下調準備金率，貨幣政策的褲帶又要鬆開了，美聯儲也要等上直升機撒錢了，歐洲央行也在偷雞摸狗的印錢(這次LTRO規模一萬億歐元），通脹的魔鬼又要肆虐神州大地了，經濟泡沫泛濫成災，實際利率已經在和負值進行法蘭西式深吻了，這時候又有人大講中國硬着陸的恐怖故事，那些拿着錢不敢炒股，不讓炒樓的傢伙都只是不求愛國，只求保財呀。

  所以人們說黃金的價格就是恐懼指數(fear index),一點也不假。

  其實.中國的黃金進口在08年後快速攀升體現了人們對未來經濟前景的擔憂，其中尤以眼下“中國經濟硬着陸論”最以為甚。 還有就是通脹威脅又大有死灰復燃之勢。在實際存款利率為負的情況下，黃金對沖貨幣貶值的需求不斷上升。 我在去年年底的《歐元危機，貨幣戰爭和金融崩潰》中說過：聖經上發大洪水的時候有諾亞方舟，今天我們用黃金做方舟抵禦流動性洪水，可惜的是這方舟太小了，保存不了多少這個在泡沫中過度槓桿化的世界。我這裡要補充說的是政府對這艘黃金方舟的大小也是有忍耐限度的。

  這裡有印度的前車之鑑。根據摩根斯坦利的研究報告，印度是亞太地區唯一的貿易赤字國家。2011年印度盧比兌美元貶值了15%，大量的黃金進口進一步惡化了印度盧布貶值的趨勢。儘管黃金的美元計價在去年9月登頂之後下落20%，但黃金的盧比計價卻創下了歷史記錄。根據WGC的數據，2011年印度的黃金進口總額在宏觀經濟不景氣的情況下依然超過了2010年的水平，達到了460億美元的歷史新高，相當於貿易赤字的3/4。印度政府再忍無可忍的情況下開始動用關稅的武器遏制黃金進口。

（如上圖所示，印度的黃金進口使貿易赤字不斷惡化） 

  如下圖所示，隨着貿易順差的不斷萎縮，以及資金撤離中國湧向其他新興市場，黃金進口對外儲及人民幣匯率穩定的壓力會越來越大。 

  根據WGC的數據，2012年地中國的黃金進口總額將超越印度，也就是大於460億美元。中國的宏觀經濟不容樂觀，硬着陸，貿易順差萎縮，資本撤離，人民幣匯率穩定等壓力之下，中央政府對巨額的黃金進口的忍耐是有一定限度的。全世界的Gold Bulls必須對這個政策風險保持高度警惕。如下圖所示，全球經濟危機後，中國黃金進口對GDP占比攀升越來越快，對中國貿易順差的侵蝕能力也在不斷加大。這一切都引起了貨幣安全部門的擔憂，據東京渣打銀行的Bruce Ikemizu透露，目前中國的黃金進口必須事先申請中國人民銀行和國家外匯管理局的許可，不排除日後會有諸如配額和重稅等嚴厲措施壓制黃金進口的勢頭。

  另外，中國的黃金牛市與國家的貨幣政策與通脹前景緊密相關。自去年12月5日，中國人民銀行已經兩次下調存款儲備金率，貨幣寬鬆的決心頗大，而通脹威脅又大有死灰復燃之勢。在實際存款利率為負的情況下，黃金對沖貨幣貶值的需求不斷上升。中央領導換屆之際，保持經濟增長的重要性加大，這可能是央行貨幣寬鬆的動機，不排除換屆之後，貨幣政策重做調整。如果換屆之後，通脹控制穩定民生再次成為貨幣政策的首要目標，那麼不排除黃金對沖貨幣貶值的需求會開始萎縮。

  中國牛氣沖天的黃金需求還得益於投資產品的缺乏。中國由於金融領域的國家壟斷資本主義，產品創新嚴重不足。根據胡潤百富，一直以來樓市和股市是中國壟斷性的富裕個人投資方式，過去十餘年尤以樓市為最甚。不過中國股市長期表現不佳，黑幕不斷，已令投資者意興闌珊。而樓市又受到中央強勢打壓。在此情形下，黃金的崛起就不足為奇。

 目前存貸款利差對銀行盈利方式的壟斷性是遏制金融創新的最大阻力。我們國家的16家上市銀行，去年前三個季度的淨利差收入超過1.2萬億元，占營業總收入80%，其中五大國有銀行為71.7%，股份制商業銀行為90%以上。存貸款利差獲利如此之高，如此之易，銀行不但沒有動力去金融創新，反而可以利用其對金融產品銷售渠道的壟斷去扼殺創新（這有點像賣煤的不願看到核電大力發展一樣）。所以作為黃金需求的利好因素，投資產品缺乏會伴隨金融領域裡的國家壟斷資本主義長期存在。

  綜上所述，中國的黃金牛市對貨幣政策和銀行業市場化改革極為敏感，這就是中國黃金牛市的要害之處，快樂從這裡開始，要命也從這裡開始。Gold Bulls對來自中國的多頭因素不宜盲目誇大，過於樂觀，不確定性因素很多，應密切關注風向莫測的政策風險，一旦央行認定強勢的黃金進口已經威脅到了貿易平衡或者貨幣安全，可能會對黃金進口強勢打壓。而這美其名曰宏觀調控的強勢打壓的有效程度全世界都是有目共睹的，遠非印度之輩可比。