(原文發表於【聯合早報】)

國務院最近發布了【關於繼續做好房地產市場調控工作通知】--坊間親切地將之稱為“新國五條”，將對房地產打壓的力度再度升級。通過增稅，信貸和監督等多種渠道，政府將以更嚴厲的方式調控地產。加上這一次已經是“十年九調”，想必大家都是身經百戰，波瀾不驚了，怎知還是掀起了一片狂瀾。這個時候，美國著名的新聞節目《60分鐘》又十分應景的推出了“中國地產泡沫”的節目，讓西方主流社會深深地為這個問題的嚴重性所震驚。

在經歷了去年創紀錄的1170億美元的資本賬戶赤字之後，中國迫切需要吸引外資，在這種情況下，中央政府仍然迎難而上調控房地產，其勇氣難能可貴。如果當年的布什政府也有這般勇氣，則今日全球金融危機之悲劇或可避免。

縱觀近兩百年之歷史，奠定中國這三十多年的經濟奇蹟的最重要基石莫過於和平穩定的環境，而房地產調控將成為維護這個基石的主戰場。有人說房地產調控會引發地方債務危機，即便如此那也只是前進道路上的的小代價。

布魯斯基金會在給奧巴馬總統的外交政策建議簡報《大賭注與黑天鵝》中闡述到中國新政府面臨四個重大威脅：基尼指數達到0.61乃社會動盪之源；腐敗失控；群體性事件頻發；中等收入陷阱帶來的經濟增速顯著下滑。所有這四方面的威脅都與房地產泡沫息息相關。

首先，根據中國人民銀行金融研究所和西南財經大學聯合進行的“中國家庭金融調查”，中國最富有的10%家庭擁有總家庭資產的84.6%，61%的總金融資產，88.7%的總非金融資產。根據麥肯錫和民生銀行的【2012中國私人銀行報告】，中國富人階層財富中最大的一塊就是房地產，占比超過30%。最近接連曝光的房叔房姐事件揭示了依靠資本優勢，信貸優勢，關係優勢，中國的既得利益人群通過房地產向中下層人群徵收了巨大的隱性稅收，亦即房地產成了財富轉移的工具。在中國，從相對貧富的角度而言，房地產更多的是關於財富轉移而不是財富創造。假使中國的房地產泡沫破滅，中國的基尼指數將大大降低。房地產調控是控制貧富差距最強有力的一個管道。

再次，根據全球金融誠信中心的數據，在2000年至2011年間腐敗官員總共向海外轉移了高達3.8萬億美元的財富。其規模已經相當巨大，難怪習近平主席要警告全黨“腐敗問題越演越烈，最終必然會亡黨亡國”。根據卡耐基國際和平基金會的調研數據，腐敗官員中超過一半的人有份參與基礎設施和土地交易項目。房地產成了腐敗活動中利益輸送最重要的管道。在房地產呈現的巨大利益面前，地方政府容易各自為政，使全國陷入政令不出中南海的諸侯政治局面。

複次，根據中國官方數據，中國的年均大規模群體事件有18萬起，其中與土地相關的糾紛占比為65%（類型有非法占用土地，拆遷補貼不公，以及暴力拆遷等）。由於房地產市場成為地方官員追求政績和權力尋租的重要工具，未來的群體事件會更加頻繁。對此中央政府已經採取了舉措，首先是把政績同唯GDP是舉的評估體系脫鈎，再者試圖用調控把通過房地產市場進行利益輸送的管道切斷。群體事件的增加將大大增加國家內部安全費用的負擔（2012年已超過1000億美元）。明朝東西兩廠和前蘇聯的史實表明內部安全部門的不斷強大將使國家機器中越來越多的職能部件落入其手，關鍵時刻甚至會嚴重干擾領導層的交接。因此必須把房地產調控擺在“維護和平穩定”的高度去嚴格執行。

最後，根據中投證券研究所關於土地財政的一份研究報告，在以投資為主導的中國經濟當中，央行並不是貨幣創造的主體，而應該是以供地融資為主的信貸擴張。因此貨幣增量的控制與地方債務增量的控制息息相關，而地方財政則有賴於房地產泡沫增加舉債和償債的能力。例如，2010年，土地出讓金占地方可支配收入27%。在地方政府負有償還責任的債務中，承諾用土地出讓收入作為償債來源的債務占23.79%，達到2.55萬億元。房地產成為向中國家庭部門隱性抽稅的最大的一個機制。房地產泡沫不去除，中國家庭部門向公共部門，投資部門的財富輸送和轉移機制就無法切斷，經濟就無法從投資加出口型向內部消費型轉型。中國經濟不轉型的話就只有陷入中等收入陷阱一條路。

有不少人擔心房地產泡沫將引發大規模地方債務危機。其實中國是個發展嚴重不均衡的大國家，所以地方債務情形也不能一概而論。根據中國國土資源年鑑，大省里只有五六個省的財政對土地收入依賴程度較高，其他的大省財政對土地收入依賴程度絕大部分在30%，20%左右。所以房地產調控不會引發全國規模的地方債務危機，個別省份的債務問題也在強大的中央財政可控範圍內，而且從貨幣產生的角度來看，消除房地產泡沫也是防止地方債務惡性擴張的必由之路。