(原文發表於【財新網】專欄)
近業界紛紛在揣測美聯儲何時退市，美股牛市已經四年了，是不是好戲將盡了？為了解開人們心中的這個疑問，對沖基金界的賺錢王David Tepper（其Appaloosa Management在過去19年每年平均回報超過30%）在5月14日接受CNBC訪問時強調，即便美聯儲減少量化寬鬆規模，美股也會保持目前的良好態勢。賺錢王一言九鼎，言論一出，美股道瓊斯和標普兩大指數又再創歷史新高。 Tepper在2010年9月24日也接受過CNBC的訪問，當時他也是力撐美股，指出美聯儲救市對美國經濟復甦有益處，美股必然上漲。上次訪問至今美股的升幅已接近50%， Tepper的預測果然應驗。目下Tepper認為，美國經濟已無衰退之虞，復甦已企穩，汽車市場和地產市場也開始復甦；美聯儲QE3和QE4雙管齊下，未來半年將會購買約5000億美元的債務（每月購買850億美元的國庫債券和MBS），其中減去購買聯邦政府約1000億美元債務所需，仍有4000億美元左右資金流向包括股票在內的投資市場；而股票的風險溢價（ERP(equity risk premium)是指具有市場平均風險的股票收益率與無風險投資如美國國債收益率的差額）已升至2009年以來高位，反映目前美股依然物美價廉。 不少人擔憂美聯儲退市會造成美股下滑，Tepper則認為美聯儲減少量寬規模不但對股市無害，反而是件好事：隨着經濟復甦，以及政府的加稅措施，再加上房利美及房貸美向政府還債，聯邦政府未來半年的財政赤字將大幅縮減，美聯儲完全可以減少量寬的規模，因為資金過量流入市場可能會造成1999年下半年般的股市泡沫，因此，美聯儲考慮退市實屬正常。他更預測，6月19日的美聯儲議息會議可能是宣布減少量寬規模的好日子。不管怎麼說，美股都是一片光明。末了，Tepper還警告了那些看空美股的人，說他們有本事自掘墳墓，也要有本事挖開墳墓逃出來。值得注意的是，Tepper的話雖然讓道瓊斯和標普兩大指數大漲，但與此同時VIX指數也開始攀升，這顯示美聯儲一旦退市，美股的波動性將會加劇。 還有一個值得警惕的問題是，（如下圖所示）美聯儲一旦退市，美國國債的收益率勢必上升，這樣一來股票的風險溢價就會下降甚至趨負，換言之，美股回報喜人完全是美聯儲的超低息政策托起，一旦美聯儲退市，美股豈非自掘墳墓？這裡需要大膽問自己的一個問題是，一旦美聯儲目前的超低息周期終結，美股是否也將見頂？如此一來，賺錢王托盤之意無非是要為卸貨做準備。
作者：公民經濟學家吳迪 |
