奇怪的是，中国大陆经济形势这么差，基本面不对路，A股这么火有道理吗？

去 年中国GDP增长7.4%，低于目标值7.5%。这是自1990年以来经济增长最慢的纪录，更是自1980年代中国提出经济增长目标以来，第二次没有达到 目标。在3月5日人大会议上，李克强总理做政府报告，更是把2015年的增长目标史无前例的定在了7%左右，这将是25年来最低的水平。7%左右是啥玩 意？也就是说6.5%也是靠谱的。从百分之十几的增速，到百分之六点几，这简直就是坐电梯下行。在这样颓唐的经济形势下，A股何以这么火？

民间投资转向股市

再者，中国经济如今不景气，但市场一致认同这个烂摊子是上届政府留下来的，习李新政府是改革开放以来最为锐意进取的政府，也是最有改革决心和诚意的政府。 大踏步推进利率市场化，断了国有大银行靠吃存贷利差坐享垄断利润的后路；上市搞注册制，废除审批制，断了证监会的不少贪官和股市权力掮客的财路；等等这些 堪称硬骨头的金融改革领域都被习李新政推土机般的大力推动了，这让人们看到了他们改革的诚意，能力和壮士断腕的勇气，也看到了改革红利是实实在在的，而不 是像上届政府那样画饼充饥。

发展战略带动

另外，习李在刺激经济增长方面也出台了许多精准到位的大战略大政策，在这些战略和政策里边，亚投行和一路一带堪称其旗舰。

亚投行这块蛋糕到底有多大？根据亚洲开发银行估算，从2010到2020年，亚洲基础设施建设共有8万亿美元的资金需求，其中2.5万亿用来修建公路和铁路，4.1万亿用来修建电厂和输电设施，1.1万亿修建电讯设施，4000亿用来修建自来水和卫生设施。

蛋糕大有什么用，挣钱吗？很多人以为基础设施建设是公共事业，慈善事业，其实基础设施是很挣钱的。精明如李嘉诚者就投了好几千亿港币购买各种基础设施建设资产。

大 家都知道中国的整个建筑业，包括房地产，基础设施建设都产能过剩，但是整个亚洲的基础设施建设市场却是严重的供不应求。咱们的基建产能过剩，那是指国内， 一旦通过亚投行打开了整个亚洲基建市场，可能开足马力也供不应求。这对于目前严重亏损的钢铁铜煤炭建筑等企业来说是个重大利好。

亚投 行，400亿美元丝路基金，160亿美元提供给新丝路沿途各省的基建基金，这三大整合欧亚路桥的基建基金加起来，每年将为亚洲发展中国家提供500亿美元 的增量投入，这是中国输出基建产能的强大后盾，对刺激中国经济出口，开拓新兴市场助力甚大。这也就是在股市上，亚投行及一路一带的概念板块为什么红火的根 本原因。这个牛市如果像品茶一样去品位，你会品出其中牛的硬道理。新政府的改革红利确实是干货。

解决融资难题

股 市这么牛，还有一个重大的原因就是要解决中国实体经济融资贵融资难的问题就必须做大股市。股票和债券是直接融资最重要的两种形式，而银行贷款是间接融资的 最主要形式。目前在中国的社会融资总量中人民币贷款（间接融资）占比在80%左右（其中银行贷款占比在60%左右），而直接融资占比只有百分之十几。这和 美国的情况刚好相反，美国的融资总量中，直接融资占比在70%以上，美元贷款占比只有20%多。这种融资结构的巨大差异是导致中国融资贵融资难的最大一个 原因。也就是说在中国融资市场被银行垄断了，占到了60%，以股票和债券为代表的直接融资只占20%左右，这是中国实体经济融资贵融资难的根本原因。

未来直接融资占融资市场的比率要向美国的标准看齐，A股总市值至少要突破100万亿（目前已突破50万亿）。目前都在讲中国经济要去除债务杠杆，而做大以股市为代表的直接融资就是去杠杆化效果最好的金融结构性调整，这完全符合习李新政的改革思路和发达国家的普遍实践。

综上所述，A股这么火既是因为中国巨大的民间财富在寻找保值增值的出路，也是习李新政改革红利的体现，更是中国经济去杠杆化的一大趋势。股市不牛起来，直接融资不占据主导，中国经济去杠杆化就是空谈。

中国也可以搞量化宽松

最 后，就是中国会有类似于安倍经济学的大规模经济刺激出现。在安倍经济学的发力之下，2013年日经指数重返14000点，全年创下57%的涨幅，为 1972年以来最好表现。安倍经济学里最重要的就是日本央行的量化宽松（QE），而过去几个月来关于中国启动自己的量化宽松的呼声也越来越高，比如交银国 际三月底就表示，不能排除中国央行直接购买中长期债券(QE)以实现降低中长端利率目标的可能性。

周小川在博鳌论坛上也说如有必要，中国 也会搞QE，这和以前坚决否定QE的口气迥然不同。国内许多券商的经济师和国外的不少投行也一再表示中国有搞量化宽松的可能和必要。中国光需要置换的地方 政府债务就在十万亿以上，还有银行系统和影子银行的房地产相关债务也有数十万亿，由此推算，一旦中国搞量化宽松，规模至少在10万亿以上。量化宽松一 来，A股就会和日股美股那样呈现超级大牛的局面。量化宽松是A股超级牛市最强有力的背书者，中国的10万亿级别的量化宽松不出则以，一出必让安倍经济学黯 然失色。美国的量宽行将就木，日本的量宽已成强弩之末，而中国的量宽蓄势待发，到时候A股会成为全球股市最闪亮的焦点，正所谓“待到秋来九月八，我花开后 百花杀。”

综上所述，A股牛气冲天既是因为中国巨大的民间财富在寻找保值增值的出路，也是习李新政改革红利的体现，更是市场对中国版量化宽松的一种肯定性预期。所以这轮牛市，虽然已经牛气冲天，但绝非昙花一现，搞不好就是和美股当下六年多牛市媲美的超级大牛市。

作者：公民经济学家吴迪

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