為華爾街做空說幾句公道話

作者： Benren2 20170714

很多人對美國華爾街投行，尤其是做空的基金經理，抱有成見，認為他們投機取巧、魚肉百姓、搞衰經濟。我則認為華爾街是美國精英薈萃之地。其中專做空頭的基金經理，更是業中翹楚。他們是經濟過熱的冷卻劑，眾人癲狂時的獨醒者，客觀上起着協助經濟平衡發展的獨特作用。

做空頭採取與做長線相反的投資交易策略。比如做長線的認為房地產相關股票，未來5年會繼續升值，因此選擇購入並長期持有；做空頭的則認為明、後年房地產泡沫就會驚天動地大破裂，應該及時出售房地產相關股票。於是做空的提供抵押品，向做長的“租借”大量相關股票出售兌現。假設某個房地產股票現在是每股$10，借一千萬股賣出得現金一個億。明年房地產如果真的崩盤，該股票變成每股$1, 做空基金只要花一千萬，就可以全數買回該股票還給做長線的基金，從中淨賺至少八、九千萬美元差額。

2005年美國房地產泡沫漲大到接近爆破之時, 很多著名經濟學家，更有聯儲會那幫政府官僚還在鼓吹美國房地產沒有泡沫，堅持超低利率政策，為房地產泡沫繼續漲大賣力吆喝。此時，做空基金卻大舉進場，唱衰美國房市。2007年，美國房地產果然山崩地裂，美國經濟哀鴻遍野，失業人員充斥街頭。房地產做空基金因其精準預測，淨賺數十億至上百億美元比比皆是，其中最著名者當屬約翰·鮑爾森 (John A. Paulson)

有人指責房地產做空基金是發“國難財”。我認為是胡說八道。當初美國房地產價格狂升如野火燎原之勢，每天一個新價格，搶房人群如颱風前的螞蟻出洞，沒見這些人出來“為國”潑冷水阻止房市過熱，只有做空者動用自己的真金白銀，冒着傾家蕩產的風險，出來剎車降溫。可惜美國股市做長的基金遠遠多於做空的，因後者風險太高，非有過人之處無法生存。做空基金寡不敵眾，雖傾力唱衰，仍無力在2005年阻止美國房地產泡沫的瘋狂吹漲。

批評者不指責始作俑者，反而責備反對派，是不公平的。美國2007年的房地產危機，我認為實際上是民主黨推行“居者有其屋”極左政策，美聯儲判斷失誤，長期維持低利率做法造成的。

做空基金公司的作為雖然主觀上是為了通過高風險收穫暴利，但客觀上起到剎車功能，為某些行業過熱降溫的作用。所以，美國政府雖不鼓勵也不反對做空基金在股市上的交易活動。

經濟列車行駛就像一國民眾在某個時期的表現，有多數人走火入魔的時候。因此，擁有一批對經濟發展方向或者速度持不同意見者，絕對是好事。經濟政策和投資上的過左過右、過熱過冷都會給國家經濟帶來災難。唯有左右互相制衡，國家經濟才能走上可持續發展之路。